德邦證券：22Q1光伏業(yè)績(jī)同比+51.5%，關(guān)注具備技術(shù)升級(jí)+競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化環(huán)節(jié)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，受“雙碳”政策驅(qū)動(dòng)及光伏平價(jià)推進(jìn)，光伏行業(yè)下游需求確定性和成長(zhǎng)性較高，同時(shí)受技術(shù)升級(jí)、大宗漲價(jià)及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，光伏設(shè)備公司α屬性逐漸顯現(xiàn)。關(guān)注技術(shù)迭代背景下，設(shè)備置換與升級(jí)概念較強(qiáng)的標(biāo)的奧特維(688516.SH)、帝爾激光(300776.SZ)、邁為股份(300751.SZ)、金辰股份(603396.SH)、捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)、京山輕機(jī)(000821.SZ);關(guān)注需求旺盛背景下，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)勢(shì)顯著標(biāo)的石英股份(603688.SH);關(guān)注產(chǎn)品及業(yè)務(wù)拓展性較強(qiáng)的標(biāo)的晶盛機(jī)電(300316.SZ)、高測(cè)股份(688556.SH)、天宜上佳(688033.SH)、金博股份(688598.SH)。

德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

光伏設(shè)備增速：2021年行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊?3.7%，2022Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊?1.5%。

通過(guò)對(duì)光伏硅料、硅片、電池、組件等15家上市光伏設(shè)備公司2021年及2022一季度定期報(bào)告分析，該行發(fā)現(xiàn)光伏設(shè)備行業(yè)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)維持高位。2021年15家光伏設(shè)備上市公司收入增速同比+71.3%，歸母凈利潤(rùn)增速同比+93.7%，2022Q1收入增速達(dá)104.3%，歸母凈利潤(rùn)增速同比+51.5%。該行認(rèn)為行業(yè)維持高增速主要受益于：1)“雙碳”政策驅(qū)動(dòng)及光伏平價(jià)背景下，下游擴(kuò)產(chǎn)積極性不斷提升，2)行業(yè)技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)設(shè)備及材料更新?lián)Q代頻率提升，順應(yīng)降本提效的設(shè)備甚至具備“漲價(jià)”條件，單GW投資提升。

光伏設(shè)備訂單：2022Q1合同負(fù)債/存貨持續(xù)增長(zhǎng)有望保障2022年后續(xù)收入及業(yè)績(jī)高增。

光伏設(shè)備公司收入及業(yè)績(jī)主要受訂單驅(qū)動(dòng)，除硅片、熱場(chǎng)、金剛線等材料公司訂單到收入轉(zhuǎn)化周期在一個(gè)季度以?xún)?nèi)，光伏專(zhuān)機(jī)設(shè)備訂單到收入轉(zhuǎn)化周期普遍在6-12月左右?？紤]下游擴(kuò)產(chǎn)及新技術(shù)迭代帶來(lái)的設(shè)備置換和升級(jí)，主要光伏設(shè)備上市公司合同負(fù)債/存貨等新簽訂單及在手訂單的指標(biāo)保持高增。2021年光伏設(shè)備上市公司合計(jì)存貨256.8億元，同比+61%，合同負(fù)債(預(yù)收賬款)合計(jì)為168.6億元，同比+60%。22Q1年光伏設(shè)備上市公司合計(jì)存貨295.2億元，合同負(fù)債(預(yù)收賬款)合計(jì)為179.1億元。在手訂單持續(xù)增長(zhǎng)有望保障后續(xù)業(yè)績(jī)高增。

光伏設(shè)備盈利：具備技術(shù)升級(jí)概念及競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化的光伏設(shè)備公司毛利率提升。

2021年光伏設(shè)備上市公司整體毛利率達(dá)31.6%，同比-1.7pp，2022Q1光伏設(shè)備上市公司毛利率達(dá)24.9%，同比-9.3pp。分公司看，晶盛機(jī)電、邁為股份、奧特維、帝爾激光等主要業(yè)務(wù)為光伏專(zhuān)機(jī)設(shè)備的公司，受益于下游大尺寸升級(jí)技術(shù)迭代，2020年下半年及2021年各公司訂單均以大尺寸新產(chǎn)品為主，新產(chǎn)品毛利率更高，隨著訂單向收入轉(zhuǎn)化，各公司毛利率有明顯增加。反觀以硅片環(huán)節(jié)材料及耗材為主的公司，由于大宗及原材料漲價(jià)，而自身產(chǎn)品供給環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)加劇及順應(yīng)下游降本需求，產(chǎn)品售價(jià)有所下降，除石英股份等競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較優(yōu)的公司外，耗材及材料類(lèi)公司毛利率整體略有下降。

光伏設(shè)備費(fèi)用：行業(yè)費(fèi)用管控能力持續(xù)提升。

2021年光伏設(shè)備上市公司期間費(fèi)用率合計(jì)12.2%，同比-2.7pp，2022Q1光伏設(shè)備上市公司期間費(fèi)用率合計(jì)8.7%，同比-4.9pp。2021年光伏設(shè)備上市公司凈利率17.6%，同比+2.0pp;2022Q1光伏設(shè)備上市公司凈利率14.6%，同比-5.1pp。2021年光伏設(shè)備上市公司整體ROE達(dá)14.8%，同比+3.1pp。