招商證券：壽險新單持續(xù)承壓，財險迎來量質(zhì)回升

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前保險行業(yè)仍然面臨多重挑戰(zhàn)，Q1受股市下跌影響行業(yè)整體凈利潤出現(xiàn)了負增長，壽險業(yè)務(wù)新單保費繼續(xù)承壓，財險業(yè)務(wù)整體業(yè)績穩(wěn)中向好，實現(xiàn)了景氣度的明顯回暖。站在當(dāng)前時點，招商證券認為保險股具備估值修復(fù)的基礎(chǔ)，資產(chǎn)負債兩端均有望迎來邊際好轉(zhuǎn)。短期更看好財險相關(guān)標(biāo)的，建議關(guān)注車險市占率穩(wěn)步提升、承保盈利顯著改善的中國財險，同時該行也看好受益于地產(chǎn)板塊上漲以及利率后續(xù)回升預(yù)期的壽險標(biāo)的中國平安和中國人壽，同時持續(xù)關(guān)注友邦保險。

招商證券主要觀點如下：

當(dāng)期股市下跌導(dǎo)致行業(yè)投資收益下滑明顯，疊加21年同期相對高基數(shù)影響使得行業(yè)凈利潤普遍承壓。保險公司利潤增速很大程度上取決于投資端表現(xiàn)，2022年第一季度受股市下跌影響，各保險公司的投資收益均出現(xiàn)較大幅度的下滑，同時由于市場利率處于低位使得750曲線變動持續(xù)對利潤產(chǎn)生侵蝕，平安、太保、國壽、新華歸母凈利潤同比增速分別為-24.1%、-36.4%、-46.9%、-78.7%，后續(xù)權(quán)益市場的變化是利潤表現(xiàn)的主要決定因素。

壽險轉(zhuǎn)型繼續(xù)深化，期待隊伍量穩(wěn)質(zhì)升推動新單邊際改善。2022年第一季度由于疫情多點散發(fā)導(dǎo)致代理人線下展業(yè)和客戶的保險需求均受到?jīng)_擊，新單發(fā)展繼續(xù)承壓，平安、國壽、友邦的NBV同比增速分別為-34%、-14%、-18%，其中國壽體現(xiàn)出了好于同業(yè)的韌性。壽險負債端當(dāng)前仍處于深化轉(zhuǎn)型階段，從一季度披露信息來看，代理人隊伍同比下滑仍然顯著、環(huán)比降幅有所收窄，預(yù)計后續(xù)人力降幅將進一步收窄、產(chǎn)能有望邊際改善。在去年基數(shù)逐季走低的背景下，我們期待后續(xù)代理人隊伍迎來數(shù)量的逐漸觸底以及質(zhì)量的同比提升，疊加后續(xù)疫情得到有效控制、轉(zhuǎn)型持續(xù)推進、政策助力等共同推動壽險行業(yè)早日走出泥潭，迎接后續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展，拐點有望在22年下半年出現(xiàn)。

財險業(yè)務(wù)發(fā)展好于壽險，行業(yè)景氣度改善顯著。2022年一季度財險行業(yè)保費延續(xù)21Q4以來的穩(wěn)健增長態(tài)勢，當(dāng)前行業(yè)車險綜改的影響已基本明確，預(yù)計后續(xù)車均保費將邊際企穩(wěn)，龍頭險企憑借領(lǐng)先的定價能力和規(guī)模優(yōu)勢有望實現(xiàn)車險保費和市占率的穩(wěn)步增長，同時頭部險企持續(xù)優(yōu)化車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，后續(xù)車險COR有望保持較好水平。對于非車業(yè)務(wù)的發(fā)展，受季節(jié)性因素影響和公司對業(yè)務(wù)品質(zhì)的有效管控，一季度非車業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，非車業(yè)務(wù)保費實現(xiàn)穩(wěn)定增長，承保盈利水平也有所改善，但需要客觀看待后續(xù)時間非車業(yè)務(wù)COR的環(huán)比回升，但整體依舊有望保持盈利。

資產(chǎn)端短期取決于權(quán)益市場表現(xiàn)，長期看資負管理能力強的公司將更為穩(wěn)健。短期內(nèi)權(quán)益市場震蕩以及利率低位維持將對保險公司投資收益造成壓力，進而對利潤增速造成明顯的拖累，各公司年化總投資收益率分別為新華保險（4.0%）>中國人壽（3.9%）>中國太保（3.7%）>中國平安（2.3%），同比分別下滑3.90pt、2.56pt、0.90pt、0.80pt，展望未來，保險公司的資產(chǎn)負債管理能力將變得至關(guān)重要，龍頭公司相對具有優(yōu)勢。