開源證券：強(qiáng)化個人養(yǎng)老金財富管理長邏輯 頭部機(jī)構(gòu)有望明顯受益 推薦廣發(fā)證券(000776.SZ)等

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，推薦公募基金利潤貢獻(xiàn)占比較高的廣發(fā)證券(000776.SZ)、東方證券(600958.SH)，受益標(biāo)的興業(yè)證券(601377.SH)和長城證券(002939.SZ);該行看好掌握流量資源且在原有渠道端具有優(yōu)勢的東方財富(300059.SZ);此外，商業(yè)養(yǎng)老保險具有保證收益及浮動收益等相對競爭優(yōu)勢，頭部險企具有養(yǎng)老體系三支柱全部運(yùn)營、投資經(jīng)驗(yàn)，疊加服務(wù)端優(yōu)勢，或有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)新增量，推薦商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品具有一定優(yōu)勢的中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)，受益標(biāo)的中國人壽(601628.SH)。

據(jù)悉，2022年4月21日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，《意見》明確個人養(yǎng)老金以賬戶制為主體，參加基本養(yǎng)老保險的勞動者可以參加，并需開立個人養(yǎng)老金賬戶及個人養(yǎng)老金資金賬戶，通過繳納的個人養(yǎng)老金購買產(chǎn)品，可購買產(chǎn)品包括銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金四種，并可在達(dá)到退休年齡等多種條件下按月、分次或一次性領(lǐng)取，制度框架符合預(yù)期。此外，國家將制定稅收優(yōu)惠政策以鼓勵符合條件的人員參加個人養(yǎng)老金制度，同時設(shè)定1.2萬元年度繳費(fèi)上限，上限金額略低于預(yù)期，后續(xù)關(guān)注政策落地細(xì)則，包括稅收優(yōu)惠程度以及具體展業(yè)模式及業(yè)務(wù)操作流程。

從居民視角看，短期稅節(jié)效果有限，養(yǎng)老產(chǎn)品供給將更加多元化?？紤]到個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠政策相對不足，該行預(yù)計個人養(yǎng)老金賬戶的稅收優(yōu)惠政策力度或?qū)⑦M(jìn)一步提升，該行認(rèn)為可能采取的稅收優(yōu)惠政策主要以領(lǐng)取時適用稅率繳納遞延稅款和對繳納部分免稅。但根據(jù)該行測算結(jié)果，預(yù)計個人養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠政策節(jié)稅效果對當(dāng)期居民收入占比低于1%。該行采用通過假設(shè)納稅人數(shù)量、參與率以及占用率進(jìn)行測算，中性假設(shè)下，個人養(yǎng)老金年度資金規(guī)模或達(dá)2730億元。

該行提到，金融機(jī)構(gòu)視角看，渠道端銀行占優(yōu)，產(chǎn)品端利好頭部。渠道端方面，不改變原有渠道格局，銀行相對優(yōu)勢更強(qiáng)。銀行具有銀行理財、養(yǎng)老保險產(chǎn)品、儲蓄和公募基金全種類養(yǎng)老產(chǎn)品的銷售資質(zhì)，可以通過銀行單一渠道完成多產(chǎn)品配置，同時銀行把握資金賬戶，與居民粘合點(diǎn)更多，個人養(yǎng)老金市場中，銀行的渠道優(yōu)勢更強(qiáng)。但該行預(yù)計養(yǎng)老金對于渠道端原有的競爭格局影響不大。

而從產(chǎn)品端方面，利好產(chǎn)品端，尤其利好以權(quán)益資產(chǎn)配置為核心的頭部資管公司。美國IRA數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類基金占比較高，2020年末占比達(dá)到33.8%。若剔除其他資產(chǎn)，與我國個人養(yǎng)老金可投資資產(chǎn)做可比處理后，共同基金占比將達(dá)到82.0%，其中權(quán)益類基金占比達(dá)到62.0%。此外，頭部公司有望率先接入個人養(yǎng)老金白名單，先發(fā)優(yōu)勢更加明顯。

該行表示，短期看，由于稅節(jié)效果有限，且存在繳費(fèi)上限，短期內(nèi)個人養(yǎng)老金規(guī)模預(yù)計相對較小。中長期看，由于個人養(yǎng)老金賬戶具有長期鎖定和普惠性的特征，利于培養(yǎng)居民金融資產(chǎn)配置意識及習(xí)慣，長期影響深遠(yuǎn)，渠道端和產(chǎn)品端均將獲益，個人養(yǎng)老金制度將進(jìn)一步強(qiáng)化大財富管理賽道的成長邏輯。渠道端更加利好銀行和原有流量較強(qiáng)的渠道方，產(chǎn)品端更加利好頭部資管機(jī)構(gòu)。