90后姐弟倉促接班，中一科技（301150.SZ）如何解決低市占率？

對于很多民營企業(yè)，當老企業(yè)家到了即將退休的年齡，“下一代如何接班”是一個需要反復思量的重要命題。在“新老交替”的時期，管理層變革、兩代人不同作風的交鋒等諸多因素，不僅讓公司內部會經(jīng)歷一番折騰，也會讓市場的投資者持有更加謹慎的觀望態(tài)度。

準備登陸資本市場的鋰電公司中一科技（301150.SZ）顯然就面臨著這樣的難題。

2021年4月，在遞交招股書僅半年后，中一科技55歲的實控人汪漢平因病去世，其年僅24歲的兒子汪立繼承了公司56.38%的股份，成為了公司新的實控人。汪立大學尚未畢業(yè)，于2020年休學進入了公司在一線輪崗，對于企業(yè)經(jīng)營管理的經(jīng)驗明顯匱乏；而其姐汪曉霞雖然進公司更早，擔任過副董事長、總經(jīng)理助理等多個職位，在2018至2019年期間也曾短暫脫離中一科技，在其他公司任職一年后方才重新回歸。

而在這對90后姐弟倉促接班、公司即將IPO的重要關頭，資本市場的表現(xiàn)亦對近期發(fā)行的新股造成了壓力。自2021年年底以來，眾多上市新股遭遇破發(fā)，更有甚者開盤首日最低跌逾34%，刷新20年多來新股首日破發(fā)紀錄；部分高價新股被大量投資者棄購，新股棄購金額罕見地達到近7.8億元，將近4成網(wǎng)上中簽散戶選擇了棄購。

在市場慘淡、打新“遇冷”的當下，中一科技又是以怎樣的底氣給出了超過百元的發(fā)行價？

營收凈利雙增，短期現(xiàn)金流承壓

中一科技主要從事各類單、雙面光高性能電解銅箔系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品是以銅材為主要原料，采用電解法生產(chǎn)的金屬銅箔。電解銅箔是鋰離子電池、覆銅板和印制電路板制造的重要材料。根據(jù)應用領域的不同，可以分為鋰電銅箔和標準銅箔，產(chǎn)品廣泛應用于在新能源汽車動力電池、儲能設備及電子產(chǎn)品、覆銅板、印制電路板等多個領域。

智通財經(jīng)APP從營收與凈利來看，中一科技近年來增長較為可觀，盈利能力較強，但在負債及流動性方面或存隱憂。

2018-2020年，公司營收分別為6.02億元、8.31億元和11.69億元，復合增速為39.34%；歸母凈利潤分別為0.66億元、0.41億元和1.24億元，復合增速為37.17%。2021年1-6月，公司營收為9.59億元，歸母凈利潤為1.91億元，凈利潤為19,119.10 萬元。

報告期內，公司的綜合毛利分別為12,940.26萬元、12,882.22萬元和24,512.99萬元，2021年1-6月為29,237.17萬元；綜合毛利率分別為21.48%、15.51%、20.96%及2021年上半年的30.48%。

2019年公司凈利潤、毛利率有所下降，主要由于公司新產(chǎn)線投產(chǎn)、試生產(chǎn)階段良品率較低等原因。與同行業(yè)可比上市公司相比，公司綜合毛利率處于行業(yè)平均較高水平。

在負債方面，報告期內，公司應收賬款周轉率持續(xù)下滑，分別為9.10、5.48和5.31，2021年1-6月為3.99。公司各期應收票據(jù)及應收款項融資余額占主營業(yè)務收入比例分別為26.30%、27.21%、25.08%及36.04%，高于同行業(yè)平均水平。

2018-2020年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，分別為-10,333.83萬元、-25,766.75萬元和-7,159.56萬元，2021年1-6月為874.57萬元。在4家同行業(yè)可比公司中處于“墊底”水平，唯有安徽銅冠在2020年現(xiàn)金流同樣為負。

截至2020 年末，中一科技的短期借款為1.67億元，一年內到期的非流動負債為2073.68萬元，資產(chǎn)負債率為40.24%。與此同時，2020年末，中一科技的貨幣資金僅有6976.08萬元。

對于約1億元的償債資金缺口，中一科技只能寄希望于上市：公司計劃從本次IPO 募資金額的7.16億元中，拿出2億元來補充流動資金，接近募資金額的三分之一。

深度綁定寧德時代，但市占率偏低

作為鋰電概念股，中一科技已經(jīng)早早搭上了行業(yè)龍頭寧德時代的“順風車”，這無疑給公司未來的業(yè)績增添了幾分保障。

自2019年以來，寧德時代就已進入了中一科技的前五大客戶之列，2019年至2021年上半年，中一科技對寧德時代的收入占其營業(yè)收入比例逐年上升，分別為7.10%、35.46%、46.93%。

2020年，中一科技營收相比去年增加約3.4億元，其中來自寧德時代的收入增加了約3.5億元，可見收入的增長大部分都來自于寧德時代。

但在深度綁定大客戶的同時，公司說話的“底氣”也沒那么足了。2019年，公司賣給寧德時代及其子公司的雙面光6μm單價還是8.57萬元/噸，到了2020年就降至8.06萬元/噸，毛利率也從32.30%下滑至29.73%。

同時，與同行業(yè)可比公司相比，中一科技的市場占有率也相對較低。

智通財經(jīng)APP根據(jù)GGII的調研數(shù)據(jù)，2020年，中一科技鋰電銅箔出貨量市占率8.4%，出貨量排名全國第四，僅次于龍電華鑫（600621.SH）、諾德股份（600110.SH）、嘉元科技（688388.SH）。2019年，據(jù)CCFA 所統(tǒng)計的銅箔行業(yè)市場總產(chǎn)量數(shù)據(jù)及同行業(yè)可比公司產(chǎn)量計算，公司市場占有率為3.22%，雙面光6μm鋰電銅箔市場占有率為4.14%。

鋰電板塊處于短暫回調期

中一科技主營業(yè)務收入主要來自鋰電銅箔和標準銅箔的銷售收入，公司業(yè)績依賴于下游新能源汽車行業(yè)的景氣度。

目前，我國新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，正從依賴國家政策補貼快速增長的階段轉向以市場需求為基礎、技術創(chuàng)新為驅動的持續(xù)增長階段。

在新能源汽車行業(yè)帶動上游鋰電企業(yè)業(yè)績向好的同時，鋰電行業(yè)市場競爭也日趨激烈，超薄鋰電成為了許多銅箔廠商爭相擴產(chǎn)的領域。

自2017年起，中一科技已提早布局6μm極薄鋰電銅箔生產(chǎn)技術，隨著2020年新建產(chǎn)線全面完成調試，公司6μm極薄鋰電銅箔銷量占比逐漸增加，已成為公司的主流產(chǎn)品，預計將驅動公司業(yè)績進一步增長。

智通財經(jīng)APP從市場走勢來看，近年來鋰電板塊十分火爆，據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，2019-2020年，鋰電池指數(shù)分別上漲22.71%和39.02%，在2021年更是漲幅高達77.1%，而同年上證指數(shù)的漲幅僅有4.8%。

多家鋰電企業(yè)2022年第一季度業(yè)績向好，在已披露年報及業(yè)績預告的上市企業(yè)中，有46家企業(yè)普遍實現(xiàn)了凈利潤同比上漲。

不過，就在風頭正勁之時，鋰電板塊卻于近日陡然迎來了回調。4月11日，鋰電板塊262只股票下跌，整體跌幅4.52%，部分鋰電龍頭股當前股價已較歷史最高點腰斬，總市值較最高點蒸發(fā)數(shù)千億元。

板塊普跌與兩則利空消息有關：一是工信部副部長稱，目前中國新能源車成本依然偏高，電動車關鍵部件動力電池面臨鋰鈷鎳等礦產(chǎn)資源保障和價格上漲壓力，工信部將與相關部門一起加快統(tǒng)籌，提高保障能力；二是全球最大鋰生產(chǎn)商雅寶表示，已與智利阿塔卡馬鹽湖Salar工廠的工會達成勞動合同協(xié)議，結束了長達一個月的罷工。

從長期來看，未來2-3年全球鋰礦供應依舊處于供不應求狀態(tài)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的投資價值仍存。在市場進行短期調整的當前階段，投資者應關注企業(yè)長期價值，謹慎投資，適當尋找底部加倉機會。