安信證券：4月快遞物流行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇 行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研報(bào)稱，3月快遞行業(yè)受疫情影響嚴(yán)重，4月快遞物流行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，物流保供政策持續(xù)發(fā)力，安信總體認(rèn)為最壞沖擊已過(guò)，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)。A股重點(diǎn)推薦：圓通速遞(600233.SH)、韻達(dá)股份(002120.SZ)，美股看好中通快遞，同時(shí)推薦綜合物流龍頭順豐控股(002352.SZ)。

事件：

（1）3月全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成85.4億件，同比下降3.1%；業(yè)務(wù)收入完成818.5億元，同比下降4.2%。一季度，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成242.3億件，同比增長(zhǎng)10.5%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成2392.8億元，同比增長(zhǎng)6.9%。

（2）四家快遞企業(yè)發(fā)布3月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)（圓通、申通剔除菜鳥結(jié)算口徑變化影響）：

【順豐控股】3月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入124.63億元，同比下降5.87%；完成業(yè)務(wù)量8.03億票，同比下降7.91%；速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入為15.52元，同比增長(zhǎng)2.24%。

【韻達(dá)股份】3月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入41.02億元，同比增長(zhǎng)23.37%；完成業(yè)務(wù)量15.82億票，同比增長(zhǎng)4.35%；快遞服務(wù)單票收入2.59元，同比增長(zhǎng)18.26%。

【圓通速遞】3月公司快遞產(chǎn)品收入35.12億元，同比增長(zhǎng)15.68%；完成業(yè)務(wù)量14.17億票，同比增長(zhǎng)5.06%；快遞產(chǎn)品單票收入2.40元，同比增長(zhǎng)6.59%。

【申通快遞】3月公司快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入25.29億元，同比增長(zhǎng)24.03%；完成業(yè)務(wù)量9.87億票，同比增長(zhǎng)8.76%；快遞服務(wù)單票收入2.43元，同比增長(zhǎng)8.00%。

安信證券的主要觀點(diǎn)如下：

從業(yè)務(wù)量來(lái)看，受疫情影響行業(yè)增速轉(zhuǎn)負(fù)，通達(dá)系增速符合預(yù)期，順豐增速受疫情和產(chǎn)品調(diào)整影響。3月快遞行業(yè)增速為-3.2%，受3月中下旬疫情影響，部分城市封閉管控、道路通行不暢，行業(yè)需求增速轉(zhuǎn)負(fù)。從公司層面看，3月件量增速：韻達(dá)+4.4%（1-2月+30.7%）、圓通+5.1%（1-2月+27.8%）、申通+8.8%（1-2月+38.9%）、順豐-7.9%（1-2月+2%）。（1）3月通達(dá)系件量增速符合預(yù)期（3月實(shí)物網(wǎng)購(gòu)增速約+3%），中下旬電商快遞受疫情沖擊明顯，但頭部企業(yè)表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)；（2）順豐3月受到余杭中轉(zhuǎn)場(chǎng)關(guān)閉以及全國(guó)部分網(wǎng)點(diǎn)停擺影響，此外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整也帶來(lái)基數(shù)影響；（3）展望未來(lái)，4月初行業(yè)同比仍負(fù)增（參考清明假期行業(yè)同比-12.8%），但是政策面強(qiáng)調(diào)物流保供和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，同時(shí)安信證券觀察到快遞分撥中心吞吐量指數(shù)連續(xù)回升，預(yù)計(jì)行業(yè)進(jìn)入復(fù)蘇期，需求回補(bǔ)，增速逐漸回升。

從價(jià)格來(lái)看，各家單價(jià)同比降幅均收窄，韻達(dá)單價(jià)環(huán)比改善超預(yù)期。3月行業(yè)單價(jià)同比下降1.1%，同比降幅保持收窄趨勢(shì)。3月份各快遞企業(yè)價(jià)格情況：順豐同比+2.24%，環(huán)比+0.52%（升0.08元）；圓通同比+6.59%，環(huán)比-7.69%（降0.20元）；韻達(dá)同比+18.26%，環(huán)比+10.68%(升0.25元)；申通同比+8.00%，環(huán)比-0.41%(降0.01元)。（1）圓通：3月單價(jià)環(huán)比回落，安信證券認(rèn)為主要由于輕小件占比提升影響，同時(shí)淡季來(lái)臨價(jià)格略有波動(dòng)；（2）韻達(dá)：3月單價(jià)環(huán)比提升0.25元，價(jià)格改善超預(yù)期，安信證券認(rèn)為或由于總部對(duì)加盟商價(jià)格政策收緊、貨重環(huán)比提升，以及2月價(jià)格基數(shù)相對(duì)較低影響。（3）申通：價(jià)格表現(xiàn)基本穩(wěn)定。（4）順豐：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，3月單價(jià)環(huán)比回升。短期的疫情疊加淡季價(jià)格波動(dòng)屬正?，F(xiàn)象，安信證券認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)價(jià)格穩(wěn)定趨勢(shì)仍在，同時(shí)各產(chǎn)糧區(qū)的價(jià)格逐漸趨于平衡，價(jià)格生態(tài)更為合理。

主要“產(chǎn)糧區(qū)”：件量增速分化明顯，華南地區(qū)表現(xiàn)優(yōu)于大盤。（1）義烏：3月件量增速-15.5%；單價(jià)3.1元，同比+12.1%（+0.33元），環(huán)比基本持平。（2）廣州：3月件量增速+12.8%；單價(jià)7.3元，同比-10.5%（-0.86元），環(huán)比-2.23%（-0.17元）。（3）揭陽(yáng)：3月件量增速+11.4%；單價(jià)3.7元，同比-27.0%（-1.35元），環(huán)比-3.9%（-0.15元）。義烏短期需求增速弱于大盤，3月終端價(jià)格有略微調(diào)整，快遞與電商均衡發(fā)展，快遞高質(zhì)量發(fā)展主線不變；華南地區(qū)（除深圳）受疫情影響較小，件量增速優(yōu)于大盤，關(guān)注后續(xù)華南價(jià)格洼地填補(bǔ)。

從市場(chǎng)份額來(lái)看，3月龍頭市占率穩(wěn)中有升。3月份，四家快遞公司業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額分別為：順豐9.40%（環(huán)比+0.17pts），韻達(dá)18.52%（環(huán)比+0.93pts），申通11.56%（環(huán)比+1.09pts），圓通16.59%（環(huán)比+2.60pts）?？傮w來(lái)看，3月各家市場(chǎng)份額均環(huán)比提升，其中圓通市占率提升較為明顯，安信證券認(rèn)為主要是各家競(jìng)爭(zhēng)策略差異化所致。

投資建議：A股重點(diǎn)推薦：圓通速遞(600233.SH)：堅(jiān)定推行高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)及精細(xì)化管理持續(xù)提升，隨著價(jià)格中樞上移，業(yè)績(jī)彈性較大。韻達(dá)股份(002120.SZ)：公司份額緊追龍頭中通，單價(jià)企穩(wěn)，享受業(yè)績(jī)修復(fù)紅利。美股看好中通快遞：份額保持行業(yè)第一，管理水平與同行拉開差距，并體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，其盈利水平持續(xù)領(lǐng)先同行。同時(shí)推薦綜合物流龍頭順豐控股(002352.SZ)：短期經(jīng)營(yíng)調(diào)整到位、疊加嚴(yán)格成本管控，公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，中長(zhǎng)期受益時(shí)效、國(guó)際等多元業(yè)務(wù)布局，具有成長(zhǎng)性，配置價(jià)值較高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。

本文選編自微信公眾號(hào)“ 交運(yùn)延究”;作者：孫延；智通財(cái)經(jīng)編輯：王雨琪。