智通財經(jīng)APP獲悉,國信證券發(fā)布研究報告稱,維持威高股份(01066)“買入”評級,考慮骨科集采風(fēng)險以及新冠疫情的不確定性,預(yù)計2022-24年歸母凈利27.14/32.29/37.98億元(2022-23原為29.55/35.31億),同比增速21%/19%/18%,攤薄EPS=0.59/0.71/0.83元,當(dāng)前股價對應(yīng)PE=12/10/9x,已經(jīng)建立了品牌形象、質(zhì)量管控、規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)勢等多維度壁壘,看好持續(xù)成長性和行業(yè)龍頭地位。
報告稱,全年業(yè)績穩(wěn)健增長,扣除特殊項目后歸母凈利同比增20%。2021年實現(xiàn)營收131.52億,同比增15.9%,經(jīng)重列后同比增13.2%;歸母凈利22.45億,同比增長10.6%,經(jīng)重列后同比增長7.6%。若扣除3508萬的股權(quán)激勵費用及1.63億的未決訴訟預(yù)提費用等特殊項目,歸母凈利潤為24.43億,與經(jīng)重列前同比增長20.3%,業(yè)績符合預(yù)期。
報告提到,2021年臨床護理板塊實現(xiàn)收入45.75億(+7.2%),整體仍受到疫情影響,公司通過豐富產(chǎn)品組合實現(xiàn)穩(wěn)健增長,繼續(xù)保持市場優(yōu)勢地位。血液管理板塊實現(xiàn)營收9.77億(+19%);麻醉及手術(shù)板塊、創(chuàng)傷管理板塊均實現(xiàn)快速增長。藥品包裝板塊實現(xiàn)營收20.4億(+20.4%),其中預(yù)灌封注射器同比增長35.2%,年產(chǎn)能達到6億支。骨科實現(xiàn)收入21.27億(+21.7%),公司在骨科新材料、新設(shè)計、人工智能上持續(xù)創(chuàng)新研發(fā),同步加速關(guān)鍵原材料和生產(chǎn)工藝的自產(chǎn)和國產(chǎn)化。介入業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.73億(+10.0%),按固定匯率計算愛瑯的收入同比增20.8%,愛瑯國內(nèi)營收實現(xiàn)翻倍增長。
國信證券提到,2021年毛利率為55.3%,經(jīng)重述后下降0.5pp,主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致。銷售費用率20.2%(-3.0pp),管理費用率8.5%(-0.5pp),財務(wù)費用率1.1%(-0.5pp),公司精益管理和渠道整合已見成效。研發(fā)費用為4.92億(+19.6%),未來幾年研發(fā)投入將不斷加大。銷售凈利率為18.5%,維持穩(wěn)定。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為30.35億(+12.6%),歸母凈利現(xiàn)金含量超過130%,自由現(xiàn)金流創(chuàng)出新高。2022年計劃投資約7億用于購置新生產(chǎn)線,并繼續(xù)投入約1.5億用于一次性耗材的設(shè)備更新與改造項目,進一步提升自動化水平。
風(fēng)險提示:帶量采購產(chǎn)品大幅降價風(fēng)險;預(yù)灌封注射器產(chǎn)能和訂單量增長不及預(yù)期;新冠疫情擴散影響醫(yī)院開診、抑制常規(guī)診療需求。