興業(yè)證券：首予中國移動(00941)“審慎增持”評級 目標(biāo)價70.3港元

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，首予中國移動(00941)“審慎增持”評級，作為全球電信運(yùn)營商龍頭，核心業(yè)務(wù)面臨增長拐點(diǎn)，收入增速創(chuàng)下近5年新高，同時持續(xù)拓展智慧家庭、DICT、移動云、數(shù)字內(nèi)容等業(yè)務(wù)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有望驅(qū)動業(yè)績長期增長，預(yù)計2022-24年收入9164/9809/10431億元，考慮到高分紅模式，該行使用DDM股利貼現(xiàn)估值，給予目標(biāo)價70.3港元，對應(yīng)2022PE為9.3倍。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

兼?zhèn)鋽?shù)字基建與剛性消費(fèi)屬性，數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動營收增速加快

2021年營收達(dá)到8483億元(YoY+10.4%)，增速同比升7.5pcts，收入增速創(chuàng)近5年新高，得益于智慧家庭、DICT、移動云、數(shù)字內(nèi)容等業(yè)務(wù)快速拓展，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達(dá)1594億元(YoY+26.3%)，對通信服務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)到59.5%，各項(xiàng)費(fèi)用率保持平穩(wěn)，凈利潤增至1163億元(YoY+7.6%)，略超預(yù)期，凈利率小幅下降0.4pct至13.7%，將2021年分紅比例提升至60%，未來三年將進(jìn)一步提高至70%。

5G用戶比例大幅提升，ARPU有望持續(xù)改善，個人市場收入增速轉(zhuǎn)正。

5G套餐客戶達(dá)到3.87億戶，全年凈增2.22億戶，滲透率達(dá)到40.4%，較2020年提高22.9pcts。5G用戶ARPU為82.8元，較升級前提高7.5%，驅(qū)動移動用戶ARPU同比上升3.0%至48.8元。5G用戶增長及ARPU提升驅(qū)動個人市場收入增速轉(zhuǎn)正，達(dá)4834億元(YoY+1.4%)。

家庭政企及新興市場表現(xiàn)亮眼。

家庭市場收入同比增長20.8%至1005億元，其中家用寬帶客戶數(shù)量凈增2588萬戶，網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒“魔百和”客戶達(dá)到1.67億戶，來自智慧家庭應(yīng)用的價值貢獻(xiàn)顯著提升;政企市場(包括DICT、物聯(lián)網(wǎng)等)收入同比增長21.4%至1371億元，其中移動云產(chǎn)品能力體系不斷優(yōu)化，收入同比增長114%至242億元;新興市場(包括國際業(yè)務(wù)、數(shù)字內(nèi)容、金融科技等)深化“場景+內(nèi)容+運(yùn)營”，其中數(shù)字內(nèi)容收入同比增長47.1%，咪咕視頻月活同比增長45.0%，帶動新興市場收入同比增長34.2%至303億元。

公司加快新型信息基礎(chǔ)設(shè)施布局，5G、算力網(wǎng)絡(luò)、智慧中臺等業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。

截至2021年底，公司累計開通5G基站超過73萬座(YoY+87.2%)，對外可用IDC機(jī)架達(dá)到40.7萬架(YoY+13.1%)，帶動IDC收入規(guī)模達(dá)到216億元(YoY+33%)。與此同時，基礎(chǔ)建設(shè)投入相對克制，2021年資本開支達(dá)到1836億元，增幅1.7%;2022年預(yù)計持平或微幅增長。2020年起，公司將4G無線資產(chǎn)的折舊年限由5年調(diào)整為7年，預(yù)計未來折舊與攤銷金額增速將有所放緩。

風(fēng)險提示：ARPU提升速度不及預(yù)期;運(yùn)營商競爭加劇。