安信國際：維持比亞迪電子(00285)“買入”評級 目標(biāo)價降至27港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，維持比亞迪電子(00285)“買入”評級，預(yù)計2022年下半年開始利潤會有顯著恢復(fù)增長，調(diào)整未來三年的利潤預(yù)期，目標(biāo)價降至27港元，對應(yīng)2022/23年預(yù)測PE為20x/12.9x市盈率，相較于最近收市價有65.6%的預(yù)期漲幅。

安信國際主要觀點如下：

2021年業(yè)績不及預(yù)期

2021年公司取得收入約人民幣891億元，同比上升約21.8%，受益于安卓和北美大客戶份額的提升以及北美大客戶出貨量的增長，由于疫情反復(fù)及行業(yè)芯片短缺導(dǎo)致年內(nèi)客戶需求出現(xiàn)波動，公司整體產(chǎn)能利用率偏低，對盈利能力造成影響?？谡謽I(yè)務(wù)在2021年因市場供應(yīng)量大增競爭加劇使得相應(yīng)的收入與利潤貢獻同比大幅降低，整體產(chǎn)能利用率低于預(yù)期，期間歸母凈利潤同比下跌57.6%至23.1億元人民幣。

智能手機增速放緩，北美客戶新產(chǎn)品線可期

根據(jù)數(shù)據(jù)，2021年全球智能手機出貨量同比增長5.7%至13.5億部，整體較上半年19.4%的增速放緩，加上安卓高端機型需求量占比下滑，公司安卓零部件收入同比下降10.9%至156.6億元，由于北美大客戶核心產(chǎn)品的代工增量帶動整體組裝業(yè)務(wù)同比增長79.7%至559.8億元。2021年受芯片供應(yīng)影響北美大客戶方面產(chǎn)品產(chǎn)能稼動率不足，削弱了相關(guān)盈利能力。2022年伴隨芯片供應(yīng)緊張的局勢放緩，平板業(yè)務(wù)稼動率有望得到回升，此外公司于北美大客戶在另一核心產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)預(yù)計今年實現(xiàn)量產(chǎn)，參考此前平板業(yè)務(wù)的規(guī)模與增速，新產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的增長可期。

受國內(nèi)政策影響電子霧化承壓，期待HNB海外放量

2021年公司電子霧化業(yè)務(wù)進展順利，已經(jīng)建立了完備的生產(chǎn)線，已經(jīng)開始量產(chǎn)供應(yīng)品牌客戶，由于3月11日國家煙草專賣局發(fā)布《電子煙管理辦法》，政策中關(guān)于口味煙彈的限制預(yù)計對霧化方面銷量有較大影響，公司的電子霧化煙業(yè)務(wù)后續(xù)進展不明。值得期待的是海外HNB業(yè)務(wù)，公司進一步發(fā)揮垂直整合優(yōu)勢，2022年預(yù)計將為客戶提供HNBODM業(yè)務(wù)，預(yù)計相關(guān)分部的收入將有成倍規(guī)模的增長。

該行表示，受芯片行業(yè)供給和智能手機下游需求影響2021年公司業(yè)績低于預(yù)期，但該行認為公司發(fā)展的核心邏輯并未變化：一方面北美大客戶對公司的合作越來越深度，今年有望引入新的產(chǎn)品線，此外伴隨芯片供給的修復(fù)，平板組裝產(chǎn)線稼動率的提升有望帶動出貨量與利潤雙爆發(fā);另一方面，HNB業(yè)務(wù)屬于發(fā)展較為新興的業(yè)務(wù)板塊。

風(fēng)險提示：市場需求波動;競爭壓力增大影響利潤;上游芯片供應(yīng)量不足等。