安信國際：維持天倫燃?xì)?01600)“買入”評級 河南鄉(xiāng)鎮(zhèn)能源邁向第二發(fā)展階段

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研報稱，維持天倫燃?xì)?01600)“買入”評級，預(yù)計2022E-24E核心凈利9.62/10.46/11.72億元，給予2022EP/E為6.0x，較目前的P/E4.7X有一定的提升空間，目標(biāo)價7.08港元。公司2021年收入為76.5億(人民幣.下同)，同比增加18.8%，歸母凈利潤為10.01億，扣除一次性因素后，核心凈利潤為9.15億元，同比增長2.2%。2021年累計派息每股28分，派息率達(dá)到核心利潤的30.8%，較去年增長4.9%。

報告中稱，公司售氣量增速亮眼，但接駁業(yè)務(wù)受到影響。2021年實(shí)現(xiàn)零售銷氣量15.7億立方米，同比增長28.6%，超出之前三年規(guī)劃給出的25%的指引。主要為工商業(yè)因2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及新并表項(xiàng)目的銷氣貢獻(xiàn)，同比增加34%，工商業(yè)占零售氣量占比進(jìn)一步提升至66%。據(jù)管理層，受到河南暴雨影響的接駁業(yè)務(wù)毛利達(dá)1.9億元，核心凈利1億元。公司預(yù)計今年新增居民客戶60萬-70萬戶。

該行提到，公司的毛差同比下降7分錢到0.49元/立方米，主要由于價格傳導(dǎo)的延遲和去年上游氣價的上漲導(dǎo)致非合同氣量成本的增加。該行認(rèn)為今年上游氣價漲價趨勢依舊較為強(qiáng)勁，出現(xiàn)淡季不淡的情況，但公司順價工作預(yù)計在今年能夠得到整體體現(xiàn)。

安信國際稱，分布式光伏規(guī)劃出爐，河南鄉(xiāng)鎮(zhèn)能源邁向第二階段。公司將利用180多萬的鄉(xiāng)鎮(zhèn)用戶資源以及河南光照條件充足的優(yōu)勢有序開發(fā)分布式光伏業(yè)務(wù)，以重帶輕，多能互補(bǔ)。在2022-2025年，公司計劃開發(fā)鄉(xiāng)鎮(zhèn)光伏能源1GW左右，到2026-2030年鄉(xiāng)鎮(zhèn)光伏達(dá)到3-5GW。光伏的運(yùn)維收入有望為公司帶來長期可持續(xù)的安全健康收入。此前公司配股募集的資金能夠涵蓋2022-2023年的光伏發(fā)展規(guī)劃，短期沒有募資需求。

該行認(rèn)為，公司銷氣量的增長和增值服務(wù)盈利的增長將會是今年利潤增長的主要推動力。公司預(yù)計今年銷氣量實(shí)現(xiàn)20-25%的增長。在今年毛差小幅下降的預(yù)期下，該行預(yù)計燃?xì)饬闶蹣I(yè)務(wù)將會為公司今年利潤增長貢獻(xiàn)主要力量。增值業(yè)務(wù)利潤保持30%的增長，將成為利潤增長的重要推動力。