商業(yè)化加速收入增至3.04億元，先瑞達(dá)醫(yī)療-B（06669）將迎長期價值釋放

當(dāng)醫(yī)藥器械市場一時間被“帶量采購”、“國產(chǎn)替代化”等政策同時左右情緒時，投資者似乎很難去平衡投資者標(biāo)的的優(yōu)劣程度。

但俗話說，“牛市賺錢，熊市賺股”，那結(jié)合當(dāng)前的走勢，賺股絕對是投資者的立命安身之本?？善餍蛋鍓K該如何“賺股”？智通財經(jīng)APP認(rèn)為，這需要從其產(chǎn)品、業(yè)績端著手。因為在高精尖器械成為各大企業(yè)追逐的方向之后，誰能拿到潛力、重磅產(chǎn)品，誰便能占領(lǐng)市場，兌現(xiàn)業(yè)績，成為優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。自然，也就能賺到股。

基于這一買賣邏輯，手握3款“國內(nèi)第一”產(chǎn)品（膝上DCB、膝下DCB、外周抽吸系統(tǒng)全系產(chǎn)品），布局涵蓋血管外科、心臟科、腎臟科、神經(jīng)科及男科五大領(lǐng)域，搭建36條產(chǎn)品管線的先瑞達(dá)醫(yī)療-B（06669）顯然是一只不可忽視的票。

畢竟，從財報來看，公司的業(yè)績可圈可點：2021年，先瑞達(dá)醫(yī)療實現(xiàn)營收3.04億元（人民幣，單位下同），同比增長56.6%；毛利潤2.66億元，同比增長62.4%；調(diào)整后的凈利潤為0.42億元，同比大增141.8%。其中，備受矚目的DCB產(chǎn)品全年營收上漲了約57%，為該公司產(chǎn)生了2.99億元的收入。

上市產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)收

通覽先瑞達(dá)醫(yī)療的財報，2021年公司在業(yè)績端和業(yè)務(wù)端均有不少亮點。

首先就業(yè)績表現(xiàn)來看，如開篇所述，報告年度內(nèi)公司的核心財務(wù)數(shù)據(jù)均呈向好態(tài)勢。

對于長期跟蹤先瑞達(dá)醫(yī)療的投資者而言，或許并不會對公司取得的這一成績感到意外。作為中國外周血管疾病介入醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭，先瑞達(dá)醫(yī)療的兩款核心產(chǎn)品膝上DCB產(chǎn)品和膝下DCB產(chǎn)品在各自細(xì)分領(lǐng)域均處于領(lǐng)跑地位。

具體來看，公司于2016年5月開發(fā)并推出的國內(nèi)首款外周DCB產(chǎn)品AcoArt Orchid?& Dhalia?，比第二款同類產(chǎn)品領(lǐng)先約四年的時間；而若以2020年產(chǎn)生的收益計算，該款產(chǎn)品以約86.9%的市場份額在中國外周DCB市場中占據(jù)主導(dǎo)地位。

先瑞達(dá)醫(yī)療的第二款核心產(chǎn)品膝下BCB產(chǎn)品AcoArt Tulip?& Litos?于2020年12月獲批上市，成為國內(nèi)首款，也是國際上第一款被臨床驗證的BTK DCB產(chǎn)品，且預(yù)期可在至少五年內(nèi)保持在中國膝下DCB市場的領(lǐng)先地位。

2021年，先瑞達(dá)醫(yī)療的上述兩款核心產(chǎn)品市場表現(xiàn)依舊強勢，期內(nèi)分別實現(xiàn)收入2.75億元、2409.4萬元。

盈利表現(xiàn)方面，先瑞達(dá)醫(yī)療的毛利率一貫出色，2021年該指標(biāo)繼續(xù)保持在較高水準(zhǔn)，達(dá)到87.5%。作為對比，同期行業(yè)可比公司心脈醫(yī)療（688016.SH）和歸創(chuàng)通橋-B（02190）的毛利率為78.05%和74.13%。

智通財經(jīng)APP認(rèn)為，先瑞達(dá)醫(yī)療之所以能取得優(yōu)于市場的財務(wù)表現(xiàn)，背后的重要原因正是在于公司核心產(chǎn)品臨床試驗結(jié)果優(yōu)于競品，疊加顯著的先發(fā)優(yōu)勢，公司建立起了深厚的基本面護(hù)城河。

而展望后市，先瑞達(dá)醫(yī)療又能否將現(xiàn)有的優(yōu)勢保持下去，甚至在未來進(jìn)一步將優(yōu)勢差距擴(kuò)大呢？ 

加碼研發(fā)拉升價值曲線

回顧中國介入器械領(lǐng)域的發(fā)展歷史，眾所周知這曾是外資巨頭的天下。而如今，以先瑞達(dá)醫(yī)療為典型代表的中國創(chuàng)新力量噴薄而出。

讓行業(yè)由量變產(chǎn)生質(zhì)變的關(guān)鍵因子無它，唯創(chuàng)新爾。

作為全身血管介入醫(yī)療器械的執(zhí)牛耳者，先瑞達(dá)醫(yī)療一貫對于研發(fā)高度重視，且近年來仍一直在加碼研發(fā)端的投入。2019年-2021年，公司的研發(fā)費用分別為2547.9萬元、8348.7萬元、1.41億元，同期研發(fā)費用率分別為20.4%、43.04%、46.5%，兩組數(shù)據(jù)均呈穩(wěn)步遞增態(tài)勢。

得益于公司對于研發(fā)的重視，2021年先瑞達(dá)醫(yī)療在研發(fā)管線方面亦取得諸多進(jìn)展。年內(nèi)，先瑞達(dá)醫(yī)療新增2款產(chǎn)品獲批上市，7款產(chǎn)品正處于臨床實驗中，有2款產(chǎn)品向FDA提交注冊申請，全年新增注冊了10項核心專利，3款產(chǎn)品實現(xiàn)國產(chǎn)第一。

其中，尤為值得留意的是，2021年8月，先瑞達(dá)醫(yī)療的外周真空抽吸泵獲批上市；11月，公司的外周抽吸導(dǎo)管AcoStream獲批上市。至此，先瑞達(dá)醫(yī)療的外周血栓抽吸系統(tǒng)所有產(chǎn)品均已獲批，這亦意味著公司從動脈領(lǐng)域向靜脈領(lǐng)域跨出了關(guān)鍵一步。

另外，值得一提的是，截至2021年年底，先瑞達(dá)醫(yī)療開發(fā)出了包括外周振波球囊（血管外科）、冠脈振波球囊（心臟科）、外周彈簧圈（血管外科）、等在內(nèi)的6款全新產(chǎn)品，且產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度極快。比如，振波球囊從立項到定型僅用了7個月時間。

綜合上述信息，不難看出先瑞達(dá)醫(yī)療其實并非部分投資者固有認(rèn)知里的專攻DCB產(chǎn)品，而是從研發(fā)上便采取了“多條腿走路”的策略，除了DCB產(chǎn)品外還在積極探索其他的領(lǐng)域。

看到這里，或許有投資者會有疑問，在進(jìn)入壁壘較高的血管介入手術(shù)醫(yī)療器械領(lǐng)域，為何先瑞達(dá)醫(yī)療能夠?qū)⒀邪l(fā)的“戰(zhàn)線”延伸到多個領(lǐng)域？

智通財經(jīng)APP認(rèn)為，這就要歸功于先瑞達(dá)醫(yī)療強大的底層能力了。一方面，先瑞達(dá)醫(yī)療的研發(fā)團(tuán)隊配置堪稱豪華。原有技術(shù)團(tuán)隊覆蓋了材料學(xué)、機械設(shè)計制造、化學(xué)和生物醫(yī)學(xué)工程，根據(jù)當(dāng)下及未來發(fā)展需要，先瑞達(dá)補充了電子科學(xué)技術(shù)、自動化及計算機編程方向的技術(shù)人員，進(jìn)一步完善了人才儲備量。有源方向人才的儲備，也將加速先瑞達(dá)有源項目的快速落地，也為將來更多管線的研發(fā)提供了人才后盾。

而除了在北京及深圳設(shè)有研發(fā)中心外，先瑞達(dá)醫(yī)療還于2021年11月在美國加州設(shè)立了Acotec Technologies Limited，由Scott Wilson擔(dān)任總經(jīng)理，主要聚焦前瞻性和創(chuàng)新性產(chǎn)品的研發(fā)。值得一提的是，在加入先瑞達(dá)之前，Scott擁有超過25年的醫(yī)療設(shè)備工程經(jīng)驗，曾擔(dān)任Silk Road medical的研發(fā)副總裁，Concentric的首席董事和工程師，先后在Stryker及Guidant擔(dān)任研發(fā)負(fù)責(zé)人，專注于血管領(lǐng)域疾病的治療，曾開發(fā)了包括Trevo Stentreiver、Flow Gate 及 Distal Access Catheters（DAC）在內(nèi)的多條產(chǎn)品線。

另一方面，先瑞達(dá)醫(yī)療依托藥物涂層技術(shù)、抽吸平臺技術(shù)、高分子材料技術(shù)和射頻消融技術(shù)這四大核心技術(shù)，打造了獨特的技術(shù)平臺。得益于該四類技術(shù)彼此間能產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)，先瑞達(dá)醫(yī)療才有余力涉足包括心臟科、腎臟科、神經(jīng)科乃至男科等在內(nèi)的多個領(lǐng)域。

商業(yè)化提速業(yè)績增勢料延續(xù)

研發(fā)端既已積累了優(yōu)勢，那么在商業(yè)化層面自然也要努力將優(yōu)勢保持下去。

根據(jù)財報披露，截至2021年12月31日，先瑞達(dá)醫(yī)療的膝下DCB產(chǎn)品在27個省、市、自治區(qū)完成掛網(wǎng)，合計完成288家醫(yī)院入院；同期，公司的膝上DCB產(chǎn)品實現(xiàn)1283 家醫(yī)院入院。此外，公司于2021年11月上市的外周抽吸導(dǎo)管，亦于2021年內(nèi)完成了國家采購平臺掛網(wǎng)。

海外市場方面，先瑞達(dá)醫(yī)療亦取得了不俗成績。截至2021年末，公司的產(chǎn)品已在全球12個國家實現(xiàn)商業(yè)化落地。BTK DCB的IDE申請也已向美國FDA遞交。

智通財經(jīng)APP認(rèn)為，在醫(yī)療器械領(lǐng)域，商業(yè)化的速度也是核心競爭力之一。當(dāng)醫(yī)生在熟悉、認(rèn)可產(chǎn)品后，后來者若無技術(shù)或價格上的絕對優(yōu)勢，將很難撼動“前浪”的地位。

回看先瑞達(dá)醫(yī)療主要產(chǎn)品的市場潛力，一如文章開頭所述充滿了想象力。近年來，主動脈、靜脈外周血管疾病的患病率逐年上升，推動了微創(chuàng)介入手術(shù)在全球范圍內(nèi)的應(yīng)用。特別是中國，2019年，各種血管疾病患病數(shù)便高達(dá)4.706億人，手術(shù)量高達(dá)133.88萬。另據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，隨著各類血管疾病患病率的上升，手術(shù)量預(yù)計將以15.07%的復(fù)合年增長率走高，而這意味著相關(guān)介入醫(yī)療器械的需求量將持續(xù)走俏。

參考DCB產(chǎn)品在美國上市后使用量的迅速增長，上市三年后超越支架成為一線療法，而中國DCB手術(shù)在介入手術(shù)中的滲透率有望得到快速提升。同時，隨著未來我國PCI手術(shù)例數(shù)的增長，以及臨床驗證的適應(yīng)癥的拓寬和介入無植入理念的深入，預(yù)計DCB市場空間將更為廣闊。

綜上，可以想見的是，在國內(nèi)市場擁有顯著先發(fā)優(yōu)勢的先瑞達(dá)醫(yī)療，依托強大的研發(fā)能力，有望進(jìn)一步拉開與競爭者的差距；與此同時，伴隨商業(yè)化產(chǎn)品矩陣日漸豐富，在核心產(chǎn)品獲得海外市場認(rèn)可后，公司全球范圍內(nèi)的商業(yè)化通路料將愈發(fā)順暢。

回看財報，此次年報再度確認(rèn)了先瑞達(dá)醫(yī)療出色的成長性。鑒于公司在研管線數(shù)量眾多，且接下來陸續(xù)將有更多重磅產(chǎn)品和技術(shù)商業(yè)化，中長期看先瑞達(dá)醫(yī)療延續(xù)業(yè)績增勢的確定性極高。

誠然，以公司上市以來的股價表現(xiàn)來看，頗有些差強人意，但先瑞達(dá)醫(yī)療股價承壓很大一部分原因在于港股大盤的走熊。正所謂“熊市賺股”，投資者大可以在此時保持“貪婪”。綜合考慮到公司基本面無虞，未來成長確定性極高，先瑞達(dá)醫(yī)療可視為投資者重點關(guān)注的醫(yī)療器械標(biāo)的。