銀河證券：原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，白電內(nèi)外銷下降

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報(bào)告指出，大宗原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，空調(diào)產(chǎn)銷下滑，冰洗內(nèi)外銷均下降，二月份申萬(wàn)家電指數(shù)下跌4.79%，家電板塊估值溢價(jià)率（A股剔除銀行股后）為-17.85%，歷史均值為-11.1%。展望2022年，傳統(tǒng)家電出貨量有望維持相對(duì)穩(wěn)定，清潔電器、集成灶、洗碗機(jī)等細(xì)分品類有望維持高景氣度。原材料價(jià)格上漲壓力趨緩，家電企業(yè)盈利能力將得到改善。建議關(guān)注兩條主線，一是受益于基本面改善的傳統(tǒng)家電龍頭，推薦美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家和老板電器。二是關(guān)注景氣度處于高位的細(xì)分行業(yè)龍頭，推薦科沃斯、石頭科技、萊克電氣、火星人。

大宗原材料價(jià)格繼續(xù)上漲。原材料成本為家電產(chǎn)品成本的主要組成部分。2022年以來(lái)，大宗原材料價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，家電企業(yè)成本壓力仍在。2月銅、鋁、螺紋鋼月度均價(jià)環(huán)比上漲1.65%、8.58%、4.13%，其中鋁價(jià)漲幅明顯。從同比增速來(lái)看，銅、鋁、螺紋鋼月度均價(jià)同比上漲了17.51%、56.72%和8.54%，其中鋁和螺紋鋼的上漲幅度有所增加，銅增幅有小幅下降。

空調(diào)產(chǎn)銷下滑。2022年1月家用空調(diào)生產(chǎn)1307萬(wàn)臺(tái)，同比下滑8.4%，銷售1331萬(wàn)臺(tái)，同比下滑5.3%。其中內(nèi)銷出貨559萬(wàn)臺(tái)，同比下滑9.4%，出口773萬(wàn)臺(tái)，同比下滑2.1%。由于春節(jié)因素影響，每年的1、2月份空調(diào)的產(chǎn)銷節(jié)奏變化相對(duì)較大，單從1月份的空調(diào)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)銷均出現(xiàn)下滑，主要原因?yàn)?月下旬部分企業(yè)工廠休假，整體有效工作時(shí)間相比去年有所減少，生產(chǎn)節(jié)奏受到影響。

冰洗內(nèi)外銷均下降。1月冰箱銷量712.26萬(wàn)臺(tái)，同比下降7.31%，其中內(nèi)、外銷分別同比下降9.4%和4.8%，洗衣機(jī)銷量672.6萬(wàn)臺(tái)，同比下降6.7%，其中內(nèi)外銷同比下降8.5%和3.8%。從增速來(lái)看，冰洗內(nèi)外銷均同比下滑，但銀河證券認(rèn)為內(nèi)銷同比下滑主要為春節(jié)因素影響，需結(jié)合二月數(shù)據(jù)進(jìn)行整體判斷，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看冰洗內(nèi)銷出貨量較為穩(wěn)定，2022年內(nèi)銷壓力不大。

家電指數(shù)二月下跌。二月份申萬(wàn)家電指數(shù)下跌4.79%，排在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)第28位，表現(xiàn)不及滬深300指數(shù)（0.39%），行業(yè)市盈率（TTM）為16.4，低于2006年至今歷史平均水平21.52，處于中等偏低位置。行業(yè)市盈率（TTM整體法，剔除負(fù)值）較2005年以來(lái)的歷史均值低3.57個(gè)單位。家電板塊估值溢價(jià)率（A股剔除銀行股后）為-17.85%，歷史均值為-11.1%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新興品類景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

本文來(lái)源于銀河證券發(fā)布的研究報(bào)告，作者為分析師李冠華；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。