天風證券：關(guān)于電子煙、家居用品、文化紙，這里有最新的行業(yè)問答

問：315期間，家居公司促銷活動有何新動向?

渠道端：頭部公司活動啟動時間更早，資源投放更充分，全渠道宣傳引流能力更強。在流量碎片化、家居賣場自然客流下降的大背景下，頭部企業(yè)在多元渠道投放更多資源。315大促預熱階段，頭部企業(yè)就運用直播、短視頻等手段提前蓄積流量。

產(chǎn)品端：多品類、一體化競爭趨勢漸強，頭部企業(yè)供應鏈、規(guī)?；蓛?yōu)勢逐步凸顯。行業(yè)從單品競爭走向多品類、一體化競爭，定制、軟體間的區(qū)隔逐漸被打破。315期間，頭部企業(yè)推出的套餐基本均包含定制、軟體、家電等多元品類。

整家套餐的推出，一方面符合消費者一站式購物的需求，另一方面有助于提升客單值。在渠道碎片化、客群被分流，獲客難度越來越高的當下，提升客單值、進而推動門店坪效提升，是提升經(jīng)銷商盈利能力，推動家居公司收入規(guī)模擴大的重要路徑。整裝趨勢下，定制/軟體家居品牌間，以及家居/家電品牌間的強強聯(lián)合，既體現(xiàn)了頭部企業(yè)規(guī)?；傻膬?yōu)勢、以及對供應鏈的整合能力，同時也對不具備資源整合能力的地方性品牌形成了降維打擊，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢將進一步擴大。持續(xù)看好“內(nèi)需+2C”為主的家居龍頭，推薦零售及大家居渠道占比高，且315活動力度強勁的歐派家居、索菲亞，軟體板塊喜臨門、顧家家居。

問：電子煙國際&管理辦法做了哪些調(diào)整?

3月11日，國家煙草專賣局發(fā)布《電子煙》國家標準(二次征求意見稿)，公示期至2022年3月17日;同時發(fā)布《電子煙管理辦法》，新規(guī)將于5月1日起生效?？傮w來看，本次文件有以下改動方向：

1)禁止呈現(xiàn)除煙草外的其他風味，超市場預期，但是可可提取物、檸檬油、椒樣薄荷油等仍然在列，口味上仍有一定的可調(diào)配空間;2)提高電子煙產(chǎn)品上市銷售門檻，并強化持續(xù)性監(jiān)管;3)減輕僅用于出口的電子煙產(chǎn)品的監(jiān)管力度，利好電子煙海外出口;4)煙草專賣行政主管部門權(quán)力有所擴大：比如煙草專賣行政主管部門或者煙草專賣行政主管部門會同有關(guān)部門，可以依法對非法運輸電子煙產(chǎn)品、霧化物和電子煙用煙堿等的活動進行檢查、處理;煙草專賣行政主管部門可中止平臺交易資格;5)加熱卷煙納入卷煙管理;6)霧化物應含有煙堿;7)專賣店轉(zhuǎn)向集合店;

問：新版電子煙國標&管理辦法對電子煙行業(yè)有何影響?

目前霧化電子煙產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料供應商，中游參與者包括設備制造商和品牌商，下游主體為分銷商和電子煙用戶，電子煙管理辦法正式出臺將顯著提高準入門檻，電子煙產(chǎn)業(yè)鏈利益分配格局將重構(gòu)。

1)生產(chǎn)端：結(jié)論1：我們認為電子煙產(chǎn)品本質(zhì)為替代傳統(tǒng)卷煙產(chǎn)品，未來電子煙或回歸口味還原度、抽吸體驗等煙草本源屬性，具備技術(shù)研發(fā)實力公司有望獲得更多的市場份額;結(jié)論2：短期來看，電子煙銷量將受口味約束階段性減少，口味上仍有一定的可調(diào)配空間。長期來看，伴隨電子煙煙草口味充分還原，中國電子煙市場規(guī)模仍具較大成長空間。2020年FDA發(fā)布口味禁令，美國電子煙市場零售規(guī)模從2019年的96.44億美元下降至2020年的93.78億美元，預計2021年回升至102.99億美元，此外，對標全球重點國家，2021年中國電子煙滲透率僅為1.5%，而美國、日本、英國、法國電子煙滲透率分別為38.0%、30.3%、20.9%和4.1%，預計中國電子煙滲透率將進一步提高。2)渠道端：批發(fā)環(huán)節(jié)或收歸中煙體系，品牌專賣店或被集合店、便利店、傳統(tǒng)卷煙網(wǎng)點取代。3)出口端：結(jié)論3：正式版管理辦法出口監(jiān)管更加靈活，利好國內(nèi)制造品牌出海，據(jù)藍洞和中國電子煙行業(yè)協(xié)會，全球90%以上電子煙生產(chǎn)于深圳，預計2021年中國電子煙出口額為631億元，同比增長28%，我國在全球競爭中處于領先地位，已成為全球最大的電子煙生產(chǎn)國、出口國，國家此次政策認可電子煙產(chǎn)業(yè)“出口創(chuàng)匯”角色。4)營銷端：強調(diào)未成年人保護，強化廣告宣傳管理。

總體來看，我們認為電子煙國家標準(二次征求意見稿)和《電子煙管理辦法》發(fā)布，將促進電子煙行業(yè)有序發(fā)展，生產(chǎn)商及品牌商競爭格局逐步清晰，利好具備高生產(chǎn)標準、高技術(shù)儲備及高資金儲備的企業(yè)。

問：文化紙近期提價情況?

今年以來受能源價格高企、物流體系不暢、海外罷工等因素影響，木漿價格震蕩上漲并帶動紙品價格上行。2022年1月，文化紙龍頭企業(yè)密集發(fā)布漲價函，漲價期限覆蓋到3月份;2022年月，漿紙系再次密集提價約300元/噸，此輪漲價不僅有原材料共性持續(xù)緊張帶來提漲動力，還有文化紙需求小旺季帶來的支撐。

風險提示：地產(chǎn)銷售、竣工不及預期;原材料價格上行風險;行業(yè)競爭加劇。

本文來源于天風證券輕工制造行業(yè)報告，分析師：范張翔、尉鵬潔，智通財經(jīng)編輯：楊萬林