浙商證券：快遞行業(yè)1-2月單量維持高增 賽道格局逐步清晰看好龍頭發(fā)展

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告，2022年1-2月全國快遞單量合計同比增長19.6%，韻達(002120.SZ)、圓通(600233.SH)、申通(002468.SZ)單量分別同比增長30.71%、27.82%、38.96%，剔除春節(jié)錯期影響后維持相對高增。剔除1月下旬春節(jié)前攬件提價及結算口徑影響看，2月韻達、圓通、申通票單價分別較上年12月-0.01元、+0.10元、持平，繼續(xù)關注3-4月淡季價格走勢。行業(yè)政策持續(xù)護航，看好單量、單價、單票成本三維度驅動下板塊龍頭盈利及股價雙修復。投資區(qū)分賽道，看好龍頭發(fā)展。加盟制方面，看好價值確定性修復漸入佳境的韻達股份、單量盈利龍頭中通快遞(02057)以及數(shù)字化建設有所成效的圓通速遞；直營系方面，建議關注傳統(tǒng)+新興業(yè)態(tài)廣闊布局下網(wǎng)絡延展、壁壘升級的順豐控股(002352.SZ)。

浙商證券主要觀點如下：

1.價格：剔除節(jié)前高價影響，2月價格與12月基本持平，價格依舊堅挺。

《浙江省快遞業(yè)促進條例》3月起實施，對后續(xù)淡季價格政策維持樂觀：

行業(yè)方面，2022年2月票單價9.70元，環(huán)比-0.75元，較上年12月+0.75元。其中，對于重點產(chǎn)糧區(qū)的價格風向標，義烏2月票單價3.07元，環(huán)比-0.31元，較上年12月-0.02元；廣州2月票單價7.49元，環(huán)比+0.0元，較上年12月+0.81元。

公司方面，2022年2月，剔除結算口徑影響后，韻達票單價2.34元，環(huán)比-0.19元，較上年12月-0.01元；圓通票單價2.60元，環(huán)比-0.02元，較上年12月+0.10元；申通票單價2.44元，環(huán)比-0.01元，較上年12月持平。

核心分析：浙商證券分析1月份是春節(jié)價格高位，2月份價格是春節(jié)后的正?；貧w，2月行業(yè)及公司價格與12月份價格對比基本持平，驗證價格仍然堅挺。此外，各家公司價格環(huán)比變化差異浙商證券分析主要系口徑影響。監(jiān)管推動價格回歸良性態(tài)勢，浙商證券判斷后續(xù)3-4月淡季價格有望繼續(xù)堅挺。

2.行業(yè)：1-2月單量維持相對高增，依然看好全年成長。

單量：1-2月單量合計同比增長19.6%。2022年1-2月，行業(yè)快遞單量156.9億件，同比增長19.6%，剔除春節(jié)錯期影響因素看增長依然可觀。我國電商網(wǎng)購驅動仍在，疊加快遞下沉（區(qū)域下沉及單位貨值下沉）、快遞出海穩(wěn)步推進，基于以上因素浙商證券認為行業(yè)快遞單量未來2年有望繼續(xù)維持相對高增長。

收入：2月快遞收入657.10億元，同比增長27.42%。2022年2月單月行業(yè)快遞收入657.10億元，同比增長27.42%，環(huán)比下降-28.37%。

3、A股標的：龍頭量價依然向好，進入盈利修復本質期。

單量：從2月份市占率看，韻達>圓通>申通>順豐。2022年2月份，順豐單量6.38億件，市占率同比-5.90pts至9.23%；韻達單量12.16億件，日均單量4343萬票，市占率同比+2.42pts至17.60%；圓通單量9.68億件，市占率同比+2.55pts至14.01%；申通單量7.23億件，市占率同比+2.04pts至10.46%。韻達、圓通、申通1-2月合計單量同比增速分別+30.71%、+27.82%、+38.96%。

格局：份額仍向龍頭集中。以國家郵政局公布的快遞服務品牌集中度指數(shù)CR8來看，2022年2月累計CR8為85.3%，環(huán)比提升3.4pts，較上年同期提升5.4pts；若以順豐、韻達、圓通、申通單量累計市占率來看，2022年2月A股快遞累計CR4為53.3%，較上年同期提升2.1pts，單量仍呈現(xiàn)向龍頭集中趨勢。

收入：順豐繼續(xù)領跑A股快遞公司。2022年2月份，順豐快遞收入同比-6.72%至98.49億元；韻達快遞收入同比88.12%至28.50億元；圓通快遞收入同比+87.15%至25.77億元；申通快遞收入同比+57.45%至16.69億元。

4、投資：賽道格局逐步清晰，看好龍頭發(fā)展。

政策監(jiān)管是本次快遞景氣修復開啟的源頭驅動，趨勢逐步增強。繼2021年9月《浙江省快遞業(yè)促進條例》立法后，2022年1月7日，國家郵政局就《快遞市場管理辦法（修訂草案）》開始公開征求意見。從《辦法》修訂內容來看，浙商證券把重點增量解讀為一核心、兩維度、三重點：“一核心”在于推動快遞業(yè)全國性高質量發(fā)展；“兩維度”在于競爭秩序與服務質量；“三重點”在于禁止低于成本線的價格競爭、整治串通操縱價格及虛構快遞信息現(xiàn)象、保障快遞從業(yè)人員合法權益。監(jiān)管立法提升至全國層面，將多方位保障盈利回歸良性，行業(yè)價值修復有望超預期。2022年3月，《浙江省快遞業(yè)促進條例》正式實施，將進一步貫徹落實不得低于成本提供快遞服務的要求。

快遞價值修復分三層次兩階段，即將進入盈利修復的本質層次。對于惡性價格戰(zhàn)后的價值修復，浙商證券認為要區(qū)分三個層次：1）政策管控、2）價格回歸、3）盈利修復。去年二三季度隨著政策的出臺，行業(yè)價格逐步呈現(xiàn)回歸良性態(tài)勢，在政策及價格修復之后，即將進入價值修復的最本質層次即盈利修復層次，相應股價表現(xiàn)或將迎來第二波“主升浪”。事實上，龍頭業(yè)績已開始驗證板塊盈利修復，中通快遞21Q4單票歸母凈利潤環(huán)比+0.08元觸底回升，圓通速遞初步測算22年1-2月歸母凈利潤5.45億元，同比+186.4%。

本文選編自“浙商證券公眾號”，分析師：匡培欽，智通財經(jīng)編輯：秦志洲