國(guó)泰君安：航空預(yù)期回歸理性 俄烏影響短期情緒

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮國(guó)內(nèi)外疫情形勢(shì)，國(guó)際航空放開(kāi)仍將緩慢。近期國(guó)內(nèi)多地疫情持續(xù)，航空量?jī)r(jià)回落。近期航空機(jī)場(chǎng)板塊波動(dòng)較大，源于國(guó)際放開(kāi)與短期業(yè)績(jī)預(yù)期回歸理性，正是關(guān)注的逆向時(shí)機(jī)。快遞方面：根據(jù)國(guó)家郵政局預(yù)計(jì)2月快遞量同比增長(zhǎng)48%，國(guó)泰君安估算1-2月合計(jì)同比增長(zhǎng)17%-19%，增速仍較為穩(wěn)健。2022上半年快遞行業(yè)盈利彈性有望超預(yù)期，將催化市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。航運(yùn)方面：考慮原油去庫(kù)存和浮倉(cāng)運(yùn)力釋放均基本完成，且環(huán)保政策有望加速運(yùn)力出清，看好未來(lái)兩年油運(yùn)市場(chǎng)確定性復(fù)蘇，建議關(guān)注底部時(shí)機(jī)，近期俄烏沖突影響待觀察。大宗供應(yīng)鏈方面：在“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下，基建將拉動(dòng)用鋼需求，且市場(chǎng)份額將加速向大宗供應(yīng)鏈頭部企業(yè)集中，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超預(yù)期。

國(guó)泰君安證券主要觀點(diǎn)如下：

航空：考慮國(guó)內(nèi)外疫情形勢(shì)，國(guó)際放開(kāi)仍將緩慢。

近期國(guó)內(nèi)多地疫情持續(xù)，航空量?jī)r(jià)回落。上周?chē)?guó)內(nèi)客流降至2019年五成，國(guó)內(nèi)票價(jià)小幅回落，預(yù)售趨勢(shì)仍未現(xiàn)改善。機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)效率不足，且油價(jià)飆升，雖燃油附加費(fèi)上調(diào)，航司短期業(yè)績(jī)?nèi)詫⒚黠@承壓。近期航空機(jī)場(chǎng)板塊波動(dòng)較大，源于國(guó)際放開(kāi)與短期業(yè)績(jī)預(yù)期回歸理性，正是年度策略建議關(guān)注的逆向時(shí)機(jī)。待國(guó)內(nèi)疫情得控，預(yù)計(jì)航空基本面仍將較快恢復(fù)?？紤]全球疫情防治體系逐步增強(qiáng)，航空未來(lái)兩年復(fù)蘇仍較為確定，且長(zhǎng)期前景樂(lè)觀，我們看好長(zhǎng)期盈利能力超預(yù)期上行。維持中國(guó)國(guó)航(00753)、中國(guó)東航(600115.SH)、南方航空(01055)、春秋航空(601021.SH)“增持”評(píng)級(jí)。

快遞：1-2月件量增速穩(wěn)健，上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

根據(jù)國(guó)家郵政局預(yù)計(jì)2月快遞量同比增長(zhǎng)48%，國(guó)泰君安估算1-2月合計(jì)同比增長(zhǎng)17%-19%，增速仍較為穩(wěn)健。1-2月單票收入提升符合季節(jié)性規(guī)律。根據(jù)近期調(diào)研，頭部企業(yè)盈利修復(fù)目標(biāo)堅(jiān)定，預(yù)計(jì)3-4月單票收入季節(jié)性回落將理性克制?？紤]監(jiān)管信號(hào)持續(xù)釋放以及網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定內(nèi)生需求，預(yù)計(jì)2022年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，盈利能力修復(fù)確定。長(zhǎng)期看，行業(yè)將回歸良性競(jìng)爭(zhēng)與自然集中。2022上半年盈利彈性有望超預(yù)期，將催化市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。維持中通快遞(02057)、圓通速遞(06123)、韻達(dá)股份(002120.SZ)“增持”評(píng)級(jí)。受益標(biāo)的順豐控股(002352.SZ)。

航運(yùn)：油運(yùn)未來(lái)兩年復(fù)蘇趨勢(shì)確定，近期俄烏沖突影響待觀察。

集運(yùn)：近期上海至歐美航線載運(yùn)率保持接近滿載。上周美西運(yùn)價(jià)CCFI持平，SCFI+1%，F(xiàn)BX+2%。美西港口擁堵有所改善，洛杉磯港待泊船量近期回落近五成。考慮海外疫情影響逐步減弱，警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，維持集運(yùn)業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。油運(yùn)：2月俄烏沖突以來(lái)，俄歐航線阿芙拉小船運(yùn)價(jià)率先大漲，并逐漸向蘇伊士型、VLCC大船傳導(dǎo)。VLCC中東-中國(guó)TCE周運(yùn)價(jià)甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正至1萬(wàn)美元/天。運(yùn)價(jià)快速拉升，源于恐慌情緒和部分搶油需求，貨盤(pán)未有明顯增長(zhǎng)，運(yùn)價(jià)持續(xù)性有待觀察?？紤]原油去庫(kù)存和浮倉(cāng)運(yùn)力釋放均基本完成，且環(huán)保政策有望加速運(yùn)力出清，看好未來(lái)兩年油運(yùn)市場(chǎng)確定性復(fù)蘇，建議關(guān)注底部時(shí)機(jī)。

大宗供應(yīng)鏈：穩(wěn)增長(zhǎng)下，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)可期。

2022年1-2月均價(jià)同比螺紋鋼+9%，焦煤+78%，鐵礦石指數(shù)-17%。考慮2021年大宗價(jià)格前低后高，市場(chǎng)擔(dān)憂大宗價(jià)格同比走低將使大宗供應(yīng)鏈企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。在“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下，基建將拉動(dòng)用鋼需求，且市場(chǎng)份額將加速向大宗供應(yīng)鏈頭部企業(yè)集中，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超預(yù)期。建發(fā)股份(600153.SH)：供應(yīng)鏈+房地產(chǎn)，過(guò)去二十年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)且風(fēng)控優(yōu)秀。預(yù)計(jì)2021年業(yè)績(jī)將超市場(chǎng)預(yù)期，近期公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，預(yù)計(jì)“十四五”內(nèi)業(yè)績(jī)有望超15%穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前PE僅5倍，分紅政策穩(wěn)定，股息收益率達(dá)5%，維持增持。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情、管制、增發(fā)攤薄、油價(jià)匯率、安全事故等。

本文選編自“國(guó)泰君安證券研究”，作者：岳鑫；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。