東吳證券：維持耐世特(01316)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 營(yíng)收逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持耐世特(01316)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，鑒于受到疫情影響，全球芯片供應(yīng)短缺、大宗材料價(jià)格及物流成本上漲可能持續(xù)。將2022-23年?duì)I收預(yù)測(cè)從40.73億/46.29億美元調(diào)整為37.48億/40.9億美元，2024年為45.17億美元，同比分別為+11.3%/+9.1%/+10.5%，2022-23年歸母凈利潤(rùn)從2.54億/3.24億美元調(diào)整為1.30億/1.73億美元，2024年為2.16億美元，同比分別為+9.5%/+33.7%/+24.6%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.05/0.07/0.09美元，對(duì)應(yīng)PE為12.35/9.23/7.41倍。

事件：公司發(fā)布2021年全年業(yè)績(jī)公告，2021年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.59億美元，同比+10.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億美元，同比+1.4%。其中，2021年H2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.24億美元，同比-10.8%，環(huán)比-6.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.35億美元，同比-69.4%，環(huán)比-57.5%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

營(yíng)收表現(xiàn)優(yōu)于全球乘用車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)量，盈利受芯片供應(yīng)緊缺+大宗材料上漲等影響。

2021年H2全球輕型車(chē)市場(chǎng)受到疫情+芯片供應(yīng)+運(yùn)輸受限影響，產(chǎn)量較2020年同期同比-16%。其中，公司主要業(yè)務(wù)所在的北美洲市場(chǎng)(2021年?duì)I收占比58.5%)受到多種不利影響導(dǎo)致許多整車(chē)制造企業(yè)快速且大幅度的調(diào)整或暫停整車(chē)生產(chǎn)，2021年H2產(chǎn)量較2020年同比-21%，公司2021年H2營(yíng)收較同期-10.8%，優(yōu)于行業(yè)同期數(shù)據(jù)。2021年H2半導(dǎo)體芯片全球供應(yīng)短缺以及大宗材料、運(yùn)輸物流成本的快速上升，疊加若干主要區(qū)域的政府資金失效，包括美國(guó)就業(yè)稅項(xiàng)抵免以及中國(guó)工程相關(guān)補(bǔ)貼失效，導(dǎo)致公司成本快速增加，2021年H2毛利率僅為8.4%，環(huán)比下降4.7pct。

新客戶(hù)新項(xiàng)目持續(xù)放量，電動(dòng)車(chē)相關(guān)訂單占比增長(zhǎng)。

2021年公司亞太區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.1億美元，同比為+26.2%，歐洲/中東/非洲及南美洲區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億美元，同比為+20.6%，兩個(gè)分部所在地區(qū)整車(chē)制造商產(chǎn)量同比分別為+5.1%/-2.5%。受益于新客戶(hù)新項(xiàng)目的放量，公司2021年?duì)I收表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)整體，其中歐洲/中東/非洲及南美洲區(qū)最大貢獻(xiàn)為摩洛哥制造工廠的客戶(hù)項(xiàng)目持續(xù)增長(zhǎng)，較2020年增加0.47億美元。

報(bào)告期內(nèi)，公司成功投產(chǎn)36項(xiàng)新項(xiàng)目(亞太區(qū)19項(xiàng);歐洲/中東/非洲及南美洲區(qū)6項(xiàng)，北美洲區(qū)11項(xiàng))，其中32項(xiàng)為新獲取業(yè)務(wù)，4項(xiàng)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)。截至2021年12月31日，公司尚未交付訂單總量為268億美元，較2020年同期+8.9%，電動(dòng)車(chē)相關(guān)訂單占比為25%，較2020年同期上升5pct。順應(yīng)電動(dòng)智能化趨勢(shì)，公司營(yíng)收有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情控制進(jìn)展低于預(yù)期，乘用車(chē)行業(yè)需求復(fù)蘇低于預(yù)期，芯片供應(yīng)短缺持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期。