智通每日大行研報(bào)丨大和上調(diào)敏華控股(01999)評級至“買入” 瑞信削耐世特(01316)目標(biāo)價(jià)至4.6港元

智通提示：

天風(fēng)證券稱，華潤電力(00836)新能源業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，火電盈利能力有望改善。

野村下調(diào)新秀麗(01910)今年全年銷售額預(yù)測，預(yù)期跌幅較2019年同期收窄至15%，并估計(jì)至2023年銷售額將恢復(fù)到疫情前水平。

浙商證券稱，特步國際(01368)21年報(bào)超預(yù)期，特步主品牌亮麗訂貨會表現(xiàn)鎖定全年收入增長25%-30%，22年開局流水增長30%+體現(xiàn)品牌銷售韌性。

中信建投稱，保利物業(yè)(06049)2021年業(yè)績表現(xiàn)良好，盈利能力穩(wěn)中有升;第三方外拓持續(xù)發(fā)力，加大布局優(yōu)質(zhì)區(qū)域;社區(qū)增值服務(wù)高速發(fā)展，各板塊齊頭并進(jìn)。

扭虧為盈 新秀麗(01910)2021年股東應(yīng)占溢利1430萬美元

麥格理：重申新秀麗(01910)“跑贏大市”評級 目標(biāo)價(jià)升至27港元

麥格理重申新秀麗(01910)“跑贏大市”評級，目標(biāo)價(jià)由26港元上調(diào)至27港元;上調(diào)2022/23年凈利潤預(yù)測18.8%/33.3%，以考慮強(qiáng)勁的經(jīng)營杠桿和毛利率恢復(fù)。報(bào)告中稱，新秀麗去年純利1430萬美元，相比上一年度虧損12.78億美元，虧轉(zhuǎn)盈。盡管新秀麗可能會因俄烏事件和疫情帶來一些短期不利因素，但由于旅行需求，復(fù)蘇趨勢應(yīng)該會繼續(xù)。新秀麗管理層預(yù)計(jì)，2022年第一季營業(yè)額與2019年相比將下降25%-27%，并維持全年15%-20%的下降指引，意味著按季改善，并有信心毛利率達(dá)55%。

野村：維持新秀麗(01910)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)降至21.6港元

野村稱，在宏觀挑戰(zhàn)下，下調(diào)新秀麗(01910)今年全年銷售額預(yù)測，預(yù)期跌幅較2019年同期收窄至15%，并估計(jì)至2023年銷售額將恢復(fù)到疫情前水平。預(yù)計(jì)由于投入成本上升，產(chǎn)品平均價(jià)格可能會再上漲，全年調(diào)整后EBITDA利潤率預(yù)計(jì)可達(dá)15%。報(bào)告中稱，新秀麗2021年凈銷售額同比增長31.5%，符合市場預(yù)期，并較該行預(yù)期高2%。全球旅行需求回升，推動(dòng)新秀麗各個(gè)市場的業(yè)務(wù)出現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇，特別是北美及拉丁美洲，去年第四季表現(xiàn)分別較2019年同期低21.3%及高7.7%。該行指出，雖然期內(nèi)來自原材料及運(yùn)輸?shù)某杀緣毫ι仙捎趲齑鏈?zhǔn)備、促銷活動(dòng)減少及價(jià)格上調(diào)，新秀麗2021年經(jīng)調(diào)整毛利率同比增長8.5個(gè)百分點(diǎn)至54.5%。盡管近期疫情等影響存在不確定性，但管理層預(yù)期今年首季銷售較2019年同期進(jìn)一步改善至下跌25%至26%，目標(biāo)將毛利率維持在55%至56%。

特步國際(01368)發(fā)2021年業(yè)績 大和指今年前景具清晰可見度

浙商證券：維持特步國際(01368)“買入”評級 訂貨亮麗表現(xiàn)基本鎖定全年高增

浙商證券維持特步國際(01368)“買入”評級，公司作為運(yùn)動(dòng)市場國貨領(lǐng)軍品牌在跑步領(lǐng)域深耕多年，產(chǎn)品力領(lǐng)先、專業(yè)口碑突出，繼續(xù)看好主品牌的持續(xù)增長，并期待22年K-SWISS品牌新產(chǎn)品、新形象的正式落地，預(yù)計(jì)22/23/24年歸母凈利11.9億/15.4億/19.1億元，同增31%/29%/24%，對應(yīng)18/14/11X PE，在整個(gè)體育服飾行業(yè)高速增長的大背景下，公司15年長期耕耘跑步賽道奠定的基礎(chǔ)有望助力未來5年的持續(xù)增長，同時(shí)高瓴的入股有望讓公司獲得更多的行業(yè)資源，支持專業(yè)和時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌群的布局及成長。

特步公布2021年報(bào)，2021年收入100.1億(+22.5%)，歸母凈利9.1億(+77.1%)，具體到下半年，收入58.8億(30.8%)，歸母凈利4.8億(+82%)，展現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。該行認(rèn)為：1)特步主品牌：21H2超預(yù)期，22年開局流水強(qiáng)勁，疫情影響有限。2)專業(yè)運(yùn)動(dòng)板塊：Saucony在華品牌知名度有效提升，業(yè)務(wù)順利放量。3)時(shí)尚運(yùn)動(dòng)板塊：22年K-SWISS品牌重塑成果值得關(guān)注。

大和：重申特步國際(01368)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)升至17.2港元

大和重申特步國際(01368)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)由16.8港元上調(diào)至17.2港元，輕微調(diào)整2022-23年的每股盈測1%至2%。報(bào)告中稱，特步去年收入及純利分別增長22.5%及77.1%，符合預(yù)期，集團(tuán)首季有強(qiáng)勁的零售銷售額，今年前景也具清晰的可見度。特步去年毛利率同比增2.6個(gè)百分點(diǎn)至41.7%;營業(yè)利潤增2.7個(gè)百分點(diǎn)至13.9%;派末期息13.5港仙。

該行指出，盡管集團(tuán)憂慮新冠疫情反彈及相關(guān)防疫措施，但管理層預(yù)計(jì)，今年首季的零售額同比增長將超過30%。管理層目標(biāo)是在今年凈增200至300間店，主要是在大型購物中心的大型商店。管理層預(yù)計(jì)，今年其核心品牌的毛利率和凈利潤率將分別為41%至42%和約12%。該行表示，盡管供應(yīng)鏈中斷，但管理層對K-Swiss(蓋世威)和Palladium(帕拉丁)下半年的復(fù)蘇充滿希望，并計(jì)劃在內(nèi)地為K-Swiss和Saucony分別開設(shè)10至20間店，預(yù)計(jì)其專業(yè)和運(yùn)動(dòng)休閑業(yè)務(wù)的收入將分別同比增長超過50%和20至30%，凈虧損分別低于5000萬人民幣和9000萬至1億元人民幣。

大和：上調(diào)敏華控股(01999)評級至“買入” 目標(biāo)價(jià)降至10.8港元

大和將敏華控股(01999)評級由“跑輸大市”升至“買入”，目標(biāo)價(jià)由11港元下調(diào)至10.8港元，另下調(diào)2023-24財(cái)年每股盈利預(yù)測4%至6%，主要基于較高的成本假設(shè)，但相信毛利率似乎去年第四季見底，因售價(jià)已有所提升。該行認(rèn)為，公司現(xiàn)時(shí)似乎被低估，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)對長期股東而言看似吸引。雖然主要由于宏觀挑戰(zhàn)，近期能見度仍然低，但對集團(tuán)長期繼續(xù)獲得市場份額的能力有信心。集團(tuán)管理層指去年第四季開始，其國內(nèi)業(yè)務(wù)隨著整個(gè)家具行業(yè)放緩，首先是由于房地產(chǎn)市場疲弱，然后是疲情出現(xiàn)反彈。

該行提到，估計(jì)集團(tuán)今年首2個(gè)月的國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長約18%，低于去年年底及去年上半年分別逾20%及50%的增長幅度。在2023財(cái)年，集團(tuán)將繼續(xù)開門店，但相信速度會較2022財(cái)年減慢，具體數(shù)量將視乎宏觀情況。該行又表示，留意到有跡象顯示更多城市正推出支持住屋需要的政策。出口業(yè)務(wù)方面，在2022財(cái)年強(qiáng)勁反彈后，集團(tuán)管理層預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)將“相對穩(wěn)定”，直至明年新墨西哥工廠投產(chǎn)。另外，管理層澄清，指在現(xiàn)已停工的烏克蘭工廠有3億至4億元的業(yè)務(wù)，為與Home Group合資企業(yè)的一部分，但對集團(tuán)整體利潤的影響微。該行認(rèn)為，集團(tuán)去年11月宣布收購Superb Creation，應(yīng)很大程度上可抵消銷來自Home Group的銷售損失。

中信建投：維持保利物業(yè)(06049)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)50.81港元

中信建投維持保利物業(yè)(06049)“買入”評級，預(yù)計(jì)2022-24年EPS分別為1.97/2.50/3.16元(原2022-23年為2.08/2.88元)。根據(jù)可比公司，予21X估值，對應(yīng)股價(jià)41.37元，折合港幣50.81港元(原目標(biāo)價(jià)為69.19港元)。該行認(rèn)為，公司業(yè)績表現(xiàn)良好，盈利能力穩(wěn)中有升。公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.8億元，同比增長34.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元，同比增長25.6%。其中，物業(yè)管理服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)和社區(qū)增值服務(wù)收入同比增速分別為+34.8%/+35%/+31.6%。公司歸母凈利潤增速低于營收增速的主要原因在于：1)公司2020年實(shí)現(xiàn)匯兌收益2929萬元，2021年轉(zhuǎn)為匯兌損失887.2萬元;2)銀行利息收入由前一年同期的9841.3萬元降至8008.8萬元。同時(shí)公司盈利能力穩(wěn)中向好，綜合毛利率提升了0.03個(gè)百分點(diǎn)至18.68%，管理費(fèi)用率下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)至9.3%。

天風(fēng)證券：維持華潤電力(00836)“買入”評級 新能源業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張

天風(fēng)證券維持華潤電力(00836)“買入”評級，考慮到公司業(yè)務(wù)拓展情況，預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利潤為91億/108億/128億港元，對應(yīng)7倍/6 倍/5倍PE。公司發(fā)布2021年年度業(yè)績，2021年實(shí)現(xiàn)收入898億港元，同比增長29.11%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.93億港元，同比下降78.99%。

該行認(rèn)為，公司新能源項(xiàng)目儲備充足，有望支持業(yè)績快速增長。公司計(jì)劃十四五期間新增4000萬千瓦可再生能源裝機(jī)，至十四五末可再生能源裝機(jī)占比超過50%，并提出2025年二氧化碳排放量達(dá)到峰值的目標(biāo)。截至2021年底，公司已核準(zhǔn)或備案了約1800兆瓦風(fēng)電和35000兆瓦光伏項(xiàng)目，有望支持業(yè)績持續(xù)增長。2022年公司計(jì)劃新增風(fēng)電和光伏項(xiàng)目并網(wǎng)容量6300兆瓦。

此外，公司提出了2025年二氧化碳排放量達(dá)到峰值的目標(biāo)。從減排的路徑來看，除大力發(fā)展可再生能源外，公司也提出了通過增加供熱、生物質(zhì)耦合及技術(shù)改造等降低煤耗、積極嘗試碳捕集、應(yīng)用與封存技術(shù)等，同時(shí)從2022年資本開支來看，公司列出約15億港元用于已運(yùn)營燃煤機(jī)組的技術(shù)改造，以及約10億港元用于綜合能源及其他項(xiàng)目的建設(shè)，多路徑的推進(jìn)有望增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。

瑞信：下調(diào)耐世特(01316)評級至“跑輸大市” 目標(biāo)價(jià)削65.9%至4.6港元

瑞信將耐世特(01316)評級由“跑贏大市”降至“跑輸大市”;目標(biāo)價(jià)由13.5港元削65.9%至4.6港元;下調(diào)2022-23年純利預(yù)測31.6%-50.1%，并下調(diào)毛利率預(yù)測。報(bào)告中稱，公司2021年下半年純利同比跌69%，按半年跌58%，遜市場預(yù)期。毛利率也令人意外，同比減少7.5個(gè)百分點(diǎn)，按半年減少4.6個(gè)百分點(diǎn)，為上市以來新低。公司稱，毛利率下跌由于原材料價(jià)格上升及僅部分獲復(fù)蘇抵銷;另外受物流成本上升及下游汽車生產(chǎn)商停工影響。至于2022年首2個(gè)月，耐世特輕型汽車在其最大市場─美國銷量同比跌10%，通脹壓力也預(yù)期于今年持續(xù)，該行預(yù)期公司全年盈利同比持平。