中銀證券：醫(yī)藥行業(yè)泡沫釋放 部分板塊進入合理估值區(qū)間

智通財經APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報告稱，經過板塊調整，醫(yī)藥行業(yè)泡沫得以釋放，部分板塊已進入合理估值區(qū)間，預期2022年生物醫(yī)藥板塊整體相對穩(wěn)定。部分板塊有望保持高景氣度增長，但是仍然需要精挑細選。重點推薦：昭衍新藥、凱萊英、博騰股份、沃森生物、邁瑞醫(yī)療、普洛藥業(yè)、健友股份。建議重點關注：麗珠集團、海正藥業(yè)、華東醫(yī)藥、諾唯贊、迪安診斷、潤達醫(yī)療、維力醫(yī)療、百普賽斯、派林生物、博雅生物等。

中銀證券主要觀點如下：

泡沫擠壓再平衡后，醫(yī)藥板塊投資更加趨向理性。

2019-2020年醫(yī)藥板塊在CRMO、原料藥、醫(yī)療服務等領漲板塊的帶動下大幅上漲。行業(yè)內部分熱門賽道龍頭公司市盈率達到100倍以上，板塊估值表現出高度的泡沫化。2021年下旬開始，板塊出現泡沫擠壓的情況。2022年2月，醫(yī)藥生物板塊表現相對穩(wěn)定，生物醫(yī)藥行業(yè)PE(TTM)部分行業(yè)已進入合理估值區(qū)間，二月末SW生物醫(yī)藥板塊PE(TTM)為31.52倍，已處于2019-2022年之間相對低位。SW生物制品與SW醫(yī)療服務PE(TTM)已與2019年初持平，而醫(yī)療器械板塊PE(TTM)則已低于2019年初水平。2022年A股醫(yī)藥板塊預期整體保持穩(wěn)定，但具備較多局部的板塊性、個股性機會，中小市值股票也有望獲得超額收益。

部分板塊有望保持景氣度，投資需要精挑細選。

CXO行業(yè)在2022年預期將維持高景氣度的增長，2021年促進行業(yè)增長的因素仍然將持續(xù)發(fā)力。全球生物醫(yī)藥研發(fā)投入預期將持續(xù)穩(wěn)定增長，而醫(yī)藥研發(fā)外包的趨勢也預期將會持續(xù)。2022年3月7日股價與盈利預期，CXO行業(yè)內主要公司基于2022年盈利預期的預期市盈率在50左右。若行業(yè)內主要公司在2023-2025年年均復合增長率為30%，2022年預期PEG在1.5左右，已經進入合理估值區(qū)間。擁有技術與核心競爭力的龍頭公司有望在化學小分子業(yè)務方面承接更多訂單與更復雜的業(yè)務，行業(yè)內競爭力較低的公司會面臨整體增速降低的問題，投資預期將進入“精挑細選”時期。創(chuàng)新藥本身仍然擁有較好的投資回報率，仍然是存在吸引力的投資領域。2021年CDE發(fā)布《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》后，政策將逐步收緊臨床價值不大、競爭激烈的偽創(chuàng)新藥空間。但是未來創(chuàng)新藥面臨分化的問題，需要精挑細選。

抗擊新冠醫(yī)藥帶來相應疫苗、特效藥和檢測需求。

2020年全球急需疫苗，疫苗板塊估值迅速上漲，同時產生泡沫;2021年下半年國內已廣泛接種新冠疫苗，預期兌現后泡沫破裂，估值迅速下跌;2022年疫苗板塊市盈率已處于相對低位，但仍需注意新冠對業(yè)績帶來的干擾。Omicron傳染力極強，帶來的重癥/死亡數量不可小覷，防疫調整需循序漸進。加強針市場仍有空缺，異源序貫更具優(yōu)勢。新冠小分子藥需求確定性強，國產品牌進入沖刺階段，值得持續(xù)關注?！耙呙?藥物”與經濟壓力的權衡仍舊是決定防疫如何調整的核心。

另外，新冠抗原檢測近日迎來了政策東風，在吉林、深圳多地Omicron疫情嚴峻的背景下，3月11日，國家衛(wèi)健委發(fā)文表示在核酸檢測基礎上，增加抗原檢測作為補充。一方面，傳染力強、致病性弱的Omicron毒株凸顯了抗原自測的優(yōu)勢，另一方面，國內抗原檢測產品熱銷全球，技術已經通過了海外市場的檢驗，并且具備一定的產能，因此，我們預測抗原檢測在防疫新政的催化下，疊加國內海外的廣闊市場，將帶來抗原檢測產業(yè)鏈(尤其抗原檢測相關上游原材料領域、及頭部終端試劑企業(yè))的投資機會，IVD板塊值得關注。

風險提示：市場流動性風險、醫(yī)藥政策風險、新冠疫情不確定性風險及防疫政策變化風險、抗原檢測試劑集采風險、人民幣匯率變化對出口型企業(yè)的影響、國際關系風險、個股風險、產品研發(fā)失敗等。

本文來源于中銀證券研究微信公眾號，作者：鄧周宇，智通財經編輯：楊萬林