一年豪賺293億，汽零業(yè)務或為鄭煤機(00564)的“第二增長曲線”

自2021年開始，煤炭板塊的價值開始不斷超過人們的想象。從煤價上行，到供需緊張，煤炭企業(yè)的靚麗業(yè)績也就成為今年年報季中令人矚目的存在。除了煤企以外，相關產業(yè)鏈上的公司也煥發(fā)出不一樣的生命力。

日前，A+H上市的鄭煤機(601717.SH，00564)發(fā)布了其2021年度業(yè)績快報，2021年度公司實現營業(yè)總收入293.30億元，同比增長10.60%;實現歸母凈利潤19.16億元，同比增長54.59%。

營收利潤雙豐收，煤機+汽配雙驅動

智通財經APP了解到，鄭煤機是全球規(guī)模最大的煤機裝備供應商，也是較為領先的圍繞機械制造的根本，擁抱轉型進軍汽車零部件制造領域的企業(yè)。一方面，公司是煤機液壓支架絕對龍頭，另一方面，公司具備前瞻性眼光，快速切入汽車零部件領域，為后續(xù)業(yè)績長遠發(fā)展做出鋪墊。

從業(yè)務分部來看，公司主要分為煤機業(yè)務和汽零業(yè)務，煤礦機械板塊主要產品包括各類液壓支架、采煤機、電液控系統(tǒng)、刮板輸送機以及配套的轉載機和破碎機等設備。汽車零部件板塊主要產品包括亞新科旗下的NVH及制動密封件、啟停電機、起動機、發(fā)電機、氣門座圈、發(fā)動機缸體缸蓋、凸輪軸、活塞環(huán)等部件以及SEG旗下的起動機、發(fā)電機和48V能量回收加速輔助系統(tǒng)。

就煤機業(yè)務而言，公司是中國最大的液壓支架制造商，也是國內市占率最高，技術實力最雄厚的液壓支架制造商和領導者。公司各類液壓支架在國內市占率達到30%以上，在高端液壓支架領域市占率更是達到了60%以上。煤炭綜采設備主要分為“三機一架”，即掘進機、采煤機、刮板輸送機以及液壓支架。在一個煤礦井下工作面中，液壓支架的開支在“三機一架”中占比最大，通常超過50%，因此公司作為液壓支架龍頭企業(yè)，盈利能力在煤機行業(yè)中處于領先的地位。

事實上，鄭煤機并不滿足于傳統(tǒng)煤炭機械領域的發(fā)展，而是逐漸打造了雙輪驅動的格局，而前瞻式的布局也在此次盈喜中有所體現。

2016年起，鄭煤機業(yè)務從原先的煤機行業(yè)拓展至汽車零部件產業(yè)，公司于16年收購了亞新科集團旗下的六家汽車零部件公司，并于17年收購了博世集團的電機業(yè)務并改名為SEG。從此鄭煤機實現了煤機產業(yè)及汽車零部件產業(yè)雙核驅動的業(yè)務格局。

在2021年三季報中，鄭煤機披露其煤機業(yè)務穩(wěn)定實現營收95.45億元，而汽車業(yè)務在受到行業(yè)影響較大的情況下依然實現了124.45億元的營收，可見其在保有傳統(tǒng)業(yè)務核心競爭優(yōu)勢的同時，汽零業(yè)務也正在不斷拓展其潛力空間。

從該公司2021年度盈喜公告所透露來看，期內煤炭行業(yè)繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭，受國家煤礦智能化建設政策驅動，公司煤礦智能化業(yè)務保持高速增長，成套化煤機產品收入穩(wěn)步增長，公司持續(xù)推進數字化轉型，運營效率進一步提升。

汽車零部件業(yè)務方面，期內國內外汽車行業(yè)持續(xù)復蘇，公司汽車零部件板塊克服疫情、芯片短缺、原材料價格波動等不利影響，積極降本提效，亞新科業(yè)績穩(wěn)步增長，SEG業(yè)務重組順利實施，經營業(yè)績大幅減虧。

值得注意的是，SEG的業(yè)務重組主要是對成本端的縮減以及對結構的優(yōu)化。鄭煤機曾于2020年計提了7.3億元的重組費用以及1.36億元的資產減值，導致SEG全年凈虧損9.2億元。而在2021上半年中，SEG實現收入64.8億元，同比增長37.14%；凈虧損為6331萬元，同比減虧2.47億元，持續(xù)好轉趨勢鮮明。

隨煤炭周期共振，汽零拓寬成長邊際

站在當下時點，煤礦機械板塊和下游煤炭行業(yè)的景氣度高度相關。煤礦機械需求驅動力主要來自設備更新換代，設備機械化率提升和智能化無人化升級。目前約50%的需求來自舊設備的更新換代，另外50%則來自新設備的添置(機械化率提升和智能化升級)。

2021年以來，受疫情所抑制，工業(yè)需求出現了爆發(fā)式增長，導致煤炭行業(yè)出現了嚴重的供不應求，煤價暴漲，連創(chuàng)歷史新高。在國家保供增產的政策下，短期內煤炭產量可能會有較快增長。

當前煤價高位運行，煤企盈利改善，智能化資本開支意愿強烈，在此背景下隨著《關于加快煤礦智能化發(fā)展的指導意見》、《煤礦智能化建設指南(2021年版)》等政策不斷加碼，煤礦智能化改造進度持續(xù)提速。

從煤炭工業(yè)“十四五”規(guī)劃中來看，2021年以前煤機需求將以更新換代和機械化率提升為主，預計2021年后將以機械化率提升和智能化無人化升級為主。大型化、自動化、智能化、無人化煤機設備需求將持續(xù)增加，煤機設備需求將保持穩(wěn)定增長。

由此來看，盡管公司煤機業(yè)務的利潤率難以回到此前“高光時刻”，但訂單增速快、下游需求強勁，煤礦智能化是未來煤炭行業(yè)轉型升級的重點，公司也正加快產能擴張進度，中長期內還是能夠保持穩(wěn)定的收入增長。

就汽車零部件板塊而言，公司旗下亞新科聚焦以商用車重型發(fā)動機零件為主的核心業(yè)務，主要做發(fā)動機零部件，包括發(fā)動機缸體、缸蓋、活塞環(huán)以及凸輪軸;NVH減震降噪產品以及汽車起動機以及發(fā)電機等電機產品。SEG源自于博世電機部門，主要產品為起動機、發(fā)電機和48V能量回收加速輔助系統(tǒng)。

近年，SEG與亞新科組建團隊調研汽車行業(yè)發(fā)展趨勢及電機產業(yè)發(fā)展趨勢，探討SEG未來電氣化技術研發(fā)路線，目前集中優(yōu)勢資源主攻48V混合動力技術，已經量產并大規(guī)模市場推廣，成為戴姆勒奔馳、寶馬等主流汽車廠商48V能量回收加速輔助系統(tǒng)電機供應商。同時公司圍繞未來汽車行業(yè)技術的發(fā)展趨勢，開始布局48VP>0和高壓電機技術。

從產品上來看，SEG的48V能量回收加速輔助系統(tǒng)是基于原先12V啟停系統(tǒng)的改進升級，作為輕度混合動力系統(tǒng)，48V輕混系統(tǒng)在12V的基礎上進一步提升了節(jié)油能力，節(jié)油率超過了10%，與強混系統(tǒng)相比48V輕混系統(tǒng)成本遠遠低于強混系統(tǒng)，一整套系統(tǒng)僅增加約5000元人民幣的單車成本。因此，48V輕混系統(tǒng)作為對成本控制與節(jié)能能力兼顧的輕度混動系統(tǒng)擁有廣泛的應用場景以及廣闊的市場空間。

從市場角度來看，眼下新能源車迅速崛起，智能化、輕量化作為趨勢，也將帶動其上游產業(yè)鏈的崛起。2021年上游原材料大幅上漲，汽車零部件企業(yè)業(yè)績受到壓制，但上游原材料已有明顯降價趨勢，汽車零部件企業(yè)業(yè)績拐點即將到來。此外，國產造車新勢力的崛起，汽車零部件增添新興機遇。傳統(tǒng)業(yè)務保有核心競爭力，再成功切入汽配產業(yè)鏈的鄭煤機，能否順利切下一塊“大蛋糕”呢?我們且拭目以待。