華泰證券：低估值疊加俄烏沖突 鋼鐵板塊機(jī)會(huì)值得重視

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，目前鋼鐵行業(yè)處于估值低位，鋼鐵（申萬）指數(shù)PETTM處近10年18.85%分位。此外，在俄烏沖突下海外鋼價(jià)快速拉升，若沖突持續(xù)，或?qū)?duì)國內(nèi)出口需求有一定提振。且22年鋼鐵產(chǎn)量調(diào)控預(yù)期仍在，該行認(rèn)為鋼鐵板塊機(jī)會(huì)值得重視，可關(guān)注板材、基建相關(guān)標(biāo)的。

低估值、俄烏沖突疊加22年產(chǎn)量調(diào)控預(yù)期，鋼鐵板塊機(jī)會(huì)值得重視

目前鋼鐵行業(yè)仍處估值低位，鋼鐵（申萬）指數(shù)PETTM為9.60X（2022.3.3），處近10年18.85%分位；且盈利表現(xiàn)不差，目前（2022.2.25）五大品種噸毛利基本均處近10年65%-75%歷史分位。國內(nèi)方面，兩會(huì)在即，在穩(wěn)增長預(yù)期下，若基建有利好表述，或有望迎來階段性行情。海外方面，俄羅斯、烏克蘭作為全球鋼鐵出口重要參與方，且以熱卷為主，在俄烏沖突下海外鋼價(jià)快速拉升，若沖突持續(xù)，不排除部分缺口由中國彌補(bǔ)，或?qū)?duì)國內(nèi)出口需求有一定提振。另外，22年鋼鐵產(chǎn)量調(diào)控預(yù)期仍在，對(duì)盈利或有支撐甚至利好。因此，該行認(rèn)為鋼鐵板塊機(jī)會(huì)值得重視，可關(guān)注板材、基建相關(guān)標(biāo)的。

行業(yè)估值處歷史相對(duì)低位，行業(yè)盈利表現(xiàn)不差

據(jù)Wind，鋼鐵（申萬）指數(shù)PETTM為9.60X（2022.3.3，下同），處近10年18.85%分位；普鋼（申萬）指數(shù)PETTM為7.3X，處近10年13.09%分位。春節(jié)后，鋼鐵供需兩端修復(fù)下，鋼鐵行業(yè)噸毛利處于相對(duì)穩(wěn)態(tài)，未有大幅波動(dòng)，但目前（2022.2.25）五大品種噸毛利基本均處近10年65%-75%歷史分位，表現(xiàn)不差。而在前期穩(wěn)增長預(yù)期下，沒有明顯提振板塊表現(xiàn)，但兩會(huì)在即，若基建有進(jìn)一步利好表述，或有望迎來階段性行情。

俄烏沖突下獨(dú)聯(lián)體出口或受限，拉高海外鋼價(jià)，板材影響或更明顯

據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，20年俄羅斯鋼鐵產(chǎn)量7160萬噸，出口3150萬噸，占比44%；烏克蘭鋼鐵產(chǎn)量2060萬噸，出口1520萬噸，占比74%。俄烏兩國合計(jì)出口鋼鐵4670萬噸，占全球出口量25%；從品種結(jié)構(gòu)看，據(jù)Mysteel，俄羅斯、烏克蘭主要出口品種為熱卷，21年占比分別為50%、44%。受俄烏沖突影響，部分相關(guān)鋼廠生產(chǎn)以及出口貿(mào)易受到影響，海外鋼價(jià)拉升，據(jù)Mysteel，3月2日南歐熱鍍鋅板報(bào)價(jià)為1140-1150歐元/噸，周環(huán)比漲30-40歐元/噸。雖然海外短缺傳導(dǎo)至國內(nèi)仍有一定阻礙，但若俄烏沖突持續(xù)，不排除部分缺口由中國市場(chǎng)彌補(bǔ)，或?qū)?duì)國內(nèi)出口需求有一定提振。

22年國內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控預(yù)期仍在，但或更靈活

21年鋼鐵行業(yè)在發(fā)改委、工信部等國家部委的產(chǎn)量平控政策下，最終實(shí)現(xiàn)較好效果，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，21年粗鋼產(chǎn)量10.33億噸，同比下降3200萬噸。22年目前相關(guān)部委暫未有相關(guān)指導(dǎo)性政策出臺(tái)，但目前仍有產(chǎn)量調(diào)控預(yù)期，據(jù)上海證券報(bào)采訪報(bào)道（2月18日），冶金工業(yè)信息標(biāo)準(zhǔn)研究院院長張龍強(qiáng)表示，2022年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)大概率將繼續(xù)開展粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，也已成為業(yè)內(nèi)的共同預(yù)期；應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持不搞“一刀切”和分類施策的原則。因此，該行認(rèn)為22年產(chǎn)量調(diào)控預(yù)期仍在，只是手段和方式或有差異，供給端不是無序放開，對(duì)行業(yè)盈利或有支撐甚至利好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，俄烏沖突出現(xiàn)變化，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。

本文來源于華泰證券行業(yè)研究報(bào)告，作者：李斌、龔潤華，智通財(cái)經(jīng)編輯：吳曉文