華寶證券：俄烏沖突對黑色產(chǎn)業(yè)鏈影響幾何？

智通財經(jīng)APP獲悉，華寶證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)期我國從俄羅斯進(jìn)口的動力煤和煉焦煤規(guī)模和占比或?qū)⒀永m(xù)上升態(tài)勢。目前國內(nèi)鋼鐵市場供需兩端整體仍然偏弱，但下游部分行業(yè)需求（基建）景氣度邊際改善；原材料端鐵礦價格進(jìn)入偏弱態(tài)勢，行業(yè)進(jìn)入新周期（控碳+超低排放+兼并重組+不鼓勵出口），競爭格局改善，供給調(diào)整能力增強(qiáng)。建議配置兩類公司：一是關(guān)注下游基建投資邊際改善，帶來管材和建材類需求回升，相關(guān)受益公司；二是考慮到鋼鐵板塊目前估值偏低，建議關(guān)注長期分紅水平較高的上市公司。

報告指出，烏克蘭和俄羅斯是全球黑色商品的重要供給國；烏克蘭鐵礦石含鐵儲量為23億噸，占全球2.7%；俄羅斯鐵礦石含鐵儲量為140億噸，占全球16.5%。但兩國鐵礦石出口在全球貿(mào)易占比較低分別在2.28%和1.28%。烏克蘭已探明煤炭儲量為343.75億噸，占全球3.2%。俄羅斯已探明煤炭儲量為1622億噸，占全球15.1%。俄羅斯是全球重要的煤炭出口國，2020年出口金額達(dá)149億美元；烏克蘭煤炭出口量少。

烏克蘭鋼鐵出口依賴度高，出口占鋼鐵產(chǎn)量比重約74.3%，其中歐盟是重要出口區(qū)域；我國從烏克蘭球團(tuán)進(jìn)口規(guī)模大，2021年進(jìn)口387.6萬噸，占比17.2%。俄羅斯鋼鐵出口規(guī)模大，2015-2019年，俄羅斯年度鋼鐵出口量在2300-2800萬噸；我國從俄羅斯進(jìn)口動力煤和煉焦煤規(guī)模和比重提升，且煉焦煤進(jìn)口占比較高。

鋼材供需海外趨緊、國內(nèi)鋼價間接或有支撐。歐盟是烏克蘭和俄羅斯鋼鐵產(chǎn)品出口的重要目的地；2021年7月以來，歐盟鋼價有大幅回落，目前歐盟經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)PMI指數(shù)處在高位，俄烏沖突對烏克蘭鋼企生產(chǎn)貿(mào)易有較大影響，金融制裁對俄羅斯與歐洲出口貿(mào)易有沖擊；俄烏兩國鋼材出口的受阻，將推動海外、尤其是歐盟地區(qū)鋼材供需的趨緊；受此影響，歐盟鋼價或有回升?？紤]到目前國內(nèi)螺紋鋼、中厚板、熱軋板、冷軋板與歐盟存在183美元/噸、314美元/噸、357美元/噸、319美元/噸的價差，內(nèi)外價差或?qū)⒓哟?，對國?nèi)鋼價將有很好支撐。

我國從俄羅斯進(jìn)口的動力煤和煉焦煤規(guī)模和占比或?qū)⒀永m(xù)上升態(tài)勢。中俄貿(mào)易可以采用人民幣結(jié)算，繞過SWIFT系統(tǒng)，貿(mào)易渠道的直接影響有限；歐美金融制裁導(dǎo)致俄羅斯與歐洲國家間的黑色系產(chǎn)品出口受阻，或?qū)㈤g接驅(qū)動俄羅斯黑色系產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向中國；我國從俄羅斯進(jìn)口的動力煤和煉焦煤規(guī)模和占比或?qū)⒀永m(xù)上升態(tài)勢，對下游鋼企原料成本或有一定緩解。

風(fēng)險提示：國內(nèi)基建投資穩(wěn)增長低于預(yù)期，對管材及其他鋼材需求少。內(nèi)循環(huán)發(fā)展格局下，汽車等耐用消費(fèi)品消費(fèi)低于預(yù)期，汽車用鋼需求疲軟。

本文來源于華寶證券發(fā)布的研究報告，作者為分析師張錦；智通財經(jīng)編輯：文文。