油價與一切預(yù)言脫鉤

——這可能是你看到，當(dāng)前分析油價走勢最靠譜的一篇文章。

——周五早間，俄羅斯襲擊了位于烏克蘭的歐洲最大核電站，全球股市聞訊暴跌，但油價并沒有像過去那樣暴漲，這就說明問題了。

在連續(xù)上漲多日后，歐洲天然氣跳水，油價暫別10年高位。拐點來了嗎?

現(xiàn)在，最難的是預(yù)測油價，最重要的也是預(yù)

測油價。如果油價飆升趨勢持續(xù)，一切將會被推翻重塑(全球央行的貨幣政策不得不重新調(diào)整)。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在本周第二天的聽證會上表示，對于通脹來說，最重要的是油價上漲會持續(xù)多久，根據(jù)經(jīng)驗油價每上漲 10 美元，通貨膨脹率增長約為0.2%。

1)脫靶預(yù)言

就在一個月前，布倫特原油價格還在82美元時，花旗便建議客戶做空原油期貨，并表示如果俄羅斯進攻烏克蘭，歐洲不會出現(xiàn)天然氣緊缺。本周，花旗以11.5%的巨額虧損認(rèn)賠出場。

美國銀行更是發(fā)布的一份名為《200 美元/桶石油的經(jīng)濟學(xué)》的報告。

如果西方切斷俄羅斯的大部分能源出口，這將對全球市場造成重大沖擊。供應(yīng)每出乎意料的減少100 萬桶 / 天，可能導(dǎo)致價格上漲約 20 美元/桶。如果俄羅斯的大部分石油出口被切斷，可能出現(xiàn) 500 萬桶/天或更大的缺口，抵消了釋放戰(zhàn)略儲備和歐佩克原油增產(chǎn)。這意味著油價可能會從 100 美元/桶翻倍至 200 美元/桶。

200 美元/桶石油的經(jīng)濟學(xué)-美國銀行

看完今天的文章，你就會知道美國銀行錯的多么離譜。不要崇拜華爾街大行的分析師，他們也僅僅是會寫報告，并沒有本事深入交易一線。

目前唯一可以確定的是，這些預(yù)測都是錯誤的，油價已與一切預(yù)言脫鉤。

2)最糟糕情景

很明顯，當(dāng)前油價上漲源于兩方面因素：

第一，戰(zhàn)爭溢價;

第二，對俄羅斯能源供給預(yù)期中斷進行計價。

俄羅斯在交戰(zhàn)前的原油裝載量顯示(戰(zhàn)前俄羅斯的出口便已經(jīng)大幅下降)：

黑海港口的裝載量下降100萬桶/天

波羅的海港口裝載量下降 100萬桶/天

遠(yuǎn)東港口裝載量下降 50萬桶/天

根據(jù)摩根大通的估計，在俄烏交戰(zhàn)后黑海港口的裝載量下降可能會下降250萬桶/天，這是一個驚人的數(shù)字。

日常情況

俄羅斯每天出口石油總量大概是1000萬桶/天

俄烏緊張局勢加劇

迅速下降至650萬桶/天，其中歐美進口430萬桶/天，亞洲和白俄羅斯進口220萬桶/天。

俄烏交戰(zhàn)之后

70%的俄羅斯石油已經(jīng)找不到買家，大型國際能源消費者擔(dān)心購買俄羅斯石油，自己將會遭受連帶制裁。

從上面的這些數(shù)字得出的初步結(jié)論：

交戰(zhàn)前歐美是俄羅斯的大買家，占其出口的66%;

交戰(zhàn)后俄羅斯石油市場基本上已經(jīng)被摒棄在全球石油市場之外。

實物原油市場已經(jīng)出現(xiàn)了非常戲劇性的一幕(一面糟糕，一面災(zāi)難)：

布倫特價格目前已經(jīng)飆升至110.46美元，俄羅斯以接近2折的價格(22.70美元/桶)出售原油，仍舊無人問津。

俄羅斯石油折價再創(chuàng)新高，卻無人問津

即使沒有全面的出口禁令，俄羅斯石油和其他資產(chǎn)難以找到買家。

1、油輪公司不愿運輸俄羅斯原油，造成了成本飆升;

2、歐美的制裁令貨物融資變得更復(fù)雜;

3、煉油廠尋找替代石油來源。

目前70%的俄羅斯石油找不到買家。銀行，進口商和船運公司對俄羅斯出口的大宗商品避之不及。過去俄羅斯出口原油全球占比約為12%，這一比例對全球市場來說并不突出。而交戰(zhàn)后，這一比例可能會迅速降至個位數(shù)，從供需角度來講俄羅斯原油出口的中斷，對國際油價影響不大。

所以，第一個結(jié)論：至少情況已經(jīng)很糟糕了，從當(dāng)前的油價看，市場已經(jīng)計入了俄羅斯供應(yīng)中斷的風(fēng)險。即便歐美加大對俄羅斯石油出口限制，對國際油價的影響可能不大。

周四油價下跌，就是因為市場了解了俄羅斯原油供應(yīng)數(shù)據(jù)。目前油價的波動不是由市場基本面變化造成的，而是由當(dāng)前的地緣政治事態(tài)發(fā)展引起的。

3)未來變量

可以說，在過去兩周俄羅斯石油供應(yīng)是油價的一個變量，但現(xiàn)在俄羅斯幾乎已經(jīng)“變無可變”了。

剩下的只有三個途徑(供應(yīng)閥)再平衡全球石油市場：

第一個供應(yīng)閥：OPEC+仍在觀望，繼續(xù)保持當(dāng)前的產(chǎn)量水平符合其利益，短期可能難以指望(不愿意發(fā)送任何生產(chǎn)信號，以平息失控的石油市場)。

本周OPEC+部長級會議持續(xù)了不到15分鐘，是史上最短的一次，并且只字未提烏克蘭問題。下一次OPEC+會議定于3月31日舉行。

OPEC+聯(lián)盟本周僅同意在4月小幅增產(chǎn)40萬桶/天的計劃，會議并未討論烏克蘭危機，也沒有理會消費國要求增加原油產(chǎn)量的呼吁。

第二個供應(yīng)閥：伊朗與美國之間可能會達成協(xié)議，從而提供更多的原油供應(yīng)。

根據(jù)摩根大通的計算，伊朗可以在未來兩個月內(nèi)立即增加100萬桶/天的供應(yīng)量(約占全球供應(yīng)的1%，所涉額度太小)，到下半年供應(yīng)量可能再度增加80萬桶/天。但從數(shù)字上看，可能無法迅速彌補俄羅斯的缺口。所以，即便伊朗和美國達成協(xié)議，也不要指望油價大幅下跌(短期會小幅下跌)。

第三個供應(yīng)閥：國際能源署釋放戰(zhàn)略原油儲備

資料圖片：2020年4月，美國庫欣，庫欣石油中心儲罐鳥瞰。

國際能源署已經(jīng)同意從其成員國的戰(zhàn)略儲備中釋放 6000 萬桶石油，但這僅相當(dāng)于過去兩周俄羅斯減少的供應(yīng)(微不足道)。此舉僅能令油價保持在100美元左右。

所以，從供需層面分析這是一個無解的問題，這根本不應(yīng)被視為一種能改變游戲規(guī)則的方式。

4)最好的思路

今天我提出一個觀點——研究油價最好的思路是價格——唯一能阻止價格上漲的，一定是更高的油價。

只有油價漲到令人無法接受的水平才會下跌。

順著這個思路，有兩條主線。

第一條：供應(yīng)增加

現(xiàn)在最樂見油價上漲的是OPEC國家，但就算是這些國家也有自己的“算盤”，油價不能太高，太高導(dǎo)致經(jīng)濟衰退石油的需求會迅速下降。所以，如果是因為供應(yīng)短缺造成的油價上漲，漲到一定程度上，OPEC就會增加供應(yīng)。

另外，油價上漲也會刺激美國頁巖油的產(chǎn)量，特別是如果(拜登肯回頭)政府宣布能源危機成為國家安全問題。

第二條：需求減少

當(dāng)前，美聯(lián)儲對全球石油供應(yīng)的控制為零，但美聯(lián)儲加息會導(dǎo)致經(jīng)濟增速放緩，也會打壓需求令油價下跌。

華爾街提出了一個數(shù)字——120 美元/桶。如果油價保持在 120 美元/桶數(shù)月，將對石油需求造成巨大的破壞。

摩根大通公布了他的預(yù)測(還比較靠譜的)：

二季度布倫特原油均價為 110 美元/桶;

三季度布倫特原油均價為 100 美元/桶;

四季度布倫特原油均價為 90 美元/桶;

在此期間，可能會出現(xiàn)高達120 美元/桶的油價。

但如果美國和伊朗無法達成協(xié)議，那么修正的預(yù)測如下(上調(diào)5美元)：

二季度布倫特原油均價為 115 美元/桶;

三季度布倫特原油均價為 105 美元/桶;

四季度布倫特原油均價為 95 美元/桶。

如果對照美聯(lián)儲的加息路徑，也可以分析出大概走勢：

美聯(lián)儲將于3月加息，對經(jīng)濟活動造成一定打壓，但加息的效應(yīng)在二季度還難以顯現(xiàn)，所以二季度將是油價的一個峰值水平。如果通脹居高不下，那么美聯(lián)儲將啟動大幅加息，那么油價將大幅回落。隨著美聯(lián)儲加息力度和次數(shù)的增加，油價也將會緩慢回落至戰(zhàn)前水平。

很快，衰退就來了

本文編選自華爾街情報圈微信公眾號，作者：最偉大的交易員，智通財經(jīng)編輯：楊萬林