國(guó)信證券：“超配”家電 需求端和盈利端均現(xiàn)積極改善信號(hào)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布家電行業(yè)研究報(bào)告稱，2021年家電行業(yè)受到諸多不利因素的擾動(dòng)，但Q4以來家電行業(yè)在需求端和盈利端都出現(xiàn)積極改善的信號(hào)，內(nèi)銷維持平穩(wěn)，原材料價(jià)格有所回落。白電隨著銷量逐漸回歸穩(wěn)健、原材料壓力持續(xù)向下游傳導(dǎo)，已走上邊際改善的通道，同時(shí)未來的需求復(fù)蘇和盈利能力彈性帶來新的看點(diǎn)；傳統(tǒng)小家電領(lǐng)域基數(shù)逐漸走低，競(jìng)爭(zhēng)格局有望逐漸改善，盈利能力反彈和需求改善值得期待；新消費(fèi)領(lǐng)域盡管面臨高基數(shù)，但從產(chǎn)品形態(tài)和頭部企業(yè)策略來看，掃地機(jī)器人、智能投影、局部按摩器等領(lǐng)域已經(jīng)逐步從產(chǎn)品之爭(zhēng)走向綜合能力競(jìng)爭(zhēng)，在此背景下穩(wěn)健較快的行業(yè)增速和龍頭更為突出的競(jìng)爭(zhēng)力仍有望帶來雙重增長(zhǎng)。維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券詳細(xì)分析2021Q4家電主要板塊業(yè)績(jī)情況，并對(duì)重點(diǎn)標(biāo)的進(jìn)行梳理和回顧。

白電：量穩(wěn)價(jià)增，盈利有望改善

2021年四季度空調(diào)銷量增速為0.4%，10-11月冰洗銷量增速為-5.5%/-4.0%，白電銷量整體表現(xiàn)穩(wěn)健。價(jià)格方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度空調(diào)線上線下均價(jià)分別提升6.6%/9.9%，冰箱線上線下均價(jià)分別提升6.6%/20%，洗衣機(jī)線上線下均價(jià)分別提升3.8%/10.6%?？紤]到線上競(jìng)爭(zhēng)格局調(diào)整基本完成、原材料價(jià)格維持平穩(wěn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)優(yōu)化，白電提價(jià)的趨勢(shì)有望持續(xù)，盈利或?qū)⒅饾u得到改善。

核心推薦：美的集團(tuán)、海爾智家、海信家電、格力電器。

廚電：傳統(tǒng)廚電擴(kuò)二品類，集成灶高景氣

Q4受地產(chǎn)收緊影響，傳統(tǒng)廚電內(nèi)銷表現(xiàn)依然承壓，但外銷增長(zhǎng)穩(wěn)??；集成灶由于產(chǎn)品性能更佳而帶動(dòng)滲透率快速提升，銷售高景氣。2021年10-11月油煙機(jī)/燃?xì)庠?集成灶銷量分別增長(zhǎng)4.2%/12.8%/15.3%。價(jià)格方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，油煙機(jī)燃?xì)庠罹€下價(jià)格漲幅在10%以上，線上價(jià)格則只有低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，集成灶線上線下價(jià)格上漲分別為21.6%和5.3%。廚電龍頭有望通過開拓第二品類實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，集成灶頭部企業(yè)則依然保持較高增速。

核心推薦：億田智能、帥豐電器、火星人、老板電器。

小家電：傳統(tǒng)小家電逐步復(fù)蘇，新興家電龍頭強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑

傳統(tǒng)小家電Q4需求表現(xiàn)已有所好轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)必選類小家電已率先復(fù)蘇，格局得到優(yōu)化，基數(shù)也逐漸回歸正常。新興小家電方面，雖然面臨著逐漸抬高的基數(shù)，但掃地機(jī)器人、智能微投等在新品驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)、滲透率穩(wěn)步提升下仍有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，其中龍頭更是憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)制造能力，借助大力度營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大。

核心推薦：新寶股份、小熊電器、極米科技、光峰科技。

維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)

白電隨著銷量逐漸回歸穩(wěn)健、原材料壓力持續(xù)向下游傳導(dǎo)，已走上邊際改善的通道，同時(shí)未來的需求復(fù)蘇和盈利能力彈性帶來新的看點(diǎn)。傳統(tǒng)小家電領(lǐng)域基數(shù)逐漸走低，競(jìng)爭(zhēng)格局有望逐漸改善，盈利能力反彈和需求改善值得期待。新消費(fèi)領(lǐng)域盡管面臨高基數(shù)，但從產(chǎn)品形態(tài)和頭部企業(yè)策略來看，掃地機(jī)器人、智能投影、局部按摩器等領(lǐng)域已經(jīng)逐步從產(chǎn)品之爭(zhēng)走向綜合能力競(jìng)爭(zhēng)，在此背景下穩(wěn)健較快的行業(yè)增速和龍頭更為突出的競(jìng)爭(zhēng)力仍有望帶來雙重增長(zhǎng)。

本文來源于國(guó)信證券發(fā)布的家電研究報(bào)告，作者為分析師陳偉奇、王兆康；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。