中金：維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價70港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價70港元，對應(yīng)2023年39倍經(jīng)調(diào)整PE，有68%上行空間。維持盈利預(yù)測不變，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年23倍經(jīng)調(diào)整PE。

事件：泡泡瑪特近期先后公告四次回購，回購股數(shù)合計141.02萬股(占總股本0.10%)，回購金額合計5411.27萬港元，彰顯公司對未來的發(fā)展信心。公司基本面狀況良好，該行重申看好泡泡瑪特的競爭優(yōu)勢，及其作為潮流IP運營平臺型龍頭的廣闊發(fā)展前景。

中金主要觀點如下：

1)近期新品表現(xiàn)市場反饋佳。根據(jù)草根調(diào)研情況，該行預(yù)計公司今年以來銷售增長較優(yōu)，一方面，2022年1月以來，以虎躍新春系列(1月6日首發(fā))、小甜豆我在這里系列(1月13日首發(fā))、Skullpanda五代(1月20日首發(fā))等為代表的新品系列取得良好的市場反饋，另一方面，2021年同期由于供應(yīng)鏈問題多渠道出現(xiàn)缺貨情況以及春節(jié)錯期原因?qū)е禄鶖?shù)相對較低。

2)IP端競爭優(yōu)勢持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)潮玩族數(shù)據(jù)顯示，2021年潮玩盲盒熱門IP前十大中泡泡瑪特占據(jù)七個，前五大中泡泡瑪特占據(jù)四個，IP端競爭優(yōu)勢突出。該行認(rèn)為泡泡瑪特的IP資源儲備及IP運營能力行業(yè)領(lǐng)先，頭部IP實現(xiàn)良好增長的同時，伴隨IP庫豐富度的提升(如Yoki/PINOJELLY/Hirono等)，公司對頭部IP依賴程度有望持續(xù)降低，1H21可比口徑四大IP收入占比同比-13.8ppt至37.4%，IP多元化優(yōu)勢進(jìn)一步體現(xiàn)。

3)政策規(guī)范利于行業(yè)良性發(fā)展。近期上海市市監(jiān)局正式發(fā)布國內(nèi)首個盲盒官方政策文件《上海市盲盒經(jīng)營活動合規(guī)指引》，該行認(rèn)為《指引》的出臺有利于提高市場進(jìn)入門檻，促進(jìn)盲盒營銷的良性發(fā)展，對于符合規(guī)范的頭部企業(yè)而言有望取得更高的市場份額。

4)后續(xù)關(guān)注新品發(fā)布及多元業(yè)務(wù)進(jìn)展情況。短期來看，建議關(guān)注公司業(yè)績發(fā)布，新品發(fā)售節(jié)奏以及線下潮玩展的舉辦;中長期來看，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)進(jìn)展，樂園項目推進(jìn)，以及其他多元變現(xiàn)路徑的探索與落地情況。

公司持續(xù)保持對于年輕人喜愛的新消費領(lǐng)域的高度關(guān)注，繼2021年對于十三余/貓星系/Solestage/兩點十分等公司的投資之后，今年又宣布了對騎形網(wǎng)絡(luò)(卡牌)的投資。公司賬面現(xiàn)金充足且現(xiàn)金流狀況良好，截止2021年6月30日，公司賬上“貨幣資金+受限制的定期存款”余額超過57.7億元人民幣，過去三年公司的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量均高于同期凈利潤水平。

風(fēng)險提示：熱門IP依賴、政策監(jiān)管、疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈風(fēng)險、市場競爭加劇等風(fēng)險。