國(guó)盛證券：首予醫(yī)思健康(02138)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)11.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予醫(yī)思健康(02138)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)FY2022-24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.1/37/46.6億港元，增速40%/26.9%/26.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9/5.5/7.2億港元，同比增103%/39.3%/32%，作為中國(guó)香港地區(qū)醫(yī)療服務(wù)連鎖機(jī)構(gòu)龍頭，獨(dú)創(chuàng)高運(yùn)營(yíng)效率的一站式醫(yī)療服務(wù)模式，長(zhǎng)期看好在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)發(fā)展?jié)摿Γ?2年目標(biāo)價(jià)11.5港元，對(duì)應(yīng)PE25倍。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

一站式非醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)龍頭機(jī)構(gòu)

公司以醫(yī)療服務(wù)、美學(xué)醫(yī)療、美容養(yǎng)生、護(hù)膚美容四大業(yè)務(wù)為核心，形成“婦產(chǎn)科-HPV-美容-醫(yī)美-輔助生殖-產(chǎn)后修復(fù)-兒科”的服務(wù)體系閉環(huán)。至FY2022H1公司已覆蓋30+知名消費(fèi)醫(yī)療品牌，在港澳大灣區(qū)設(shè)有門店共91家，總服務(wù)面積達(dá)4.17萬平米，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.58億港元，同比增長(zhǎng)109.86%。

構(gòu)建“醫(yī)美+醫(yī)療”的高留存生態(tài)圈

全面、便捷的一站式醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)是消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，公司圍繞醫(yī)美與醫(yī)療的核心戰(zhàn)略廣泛發(fā)展骨科、兒科、婦科、齒科等醫(yī)療品牌。公司以完整豐富的業(yè)務(wù)生態(tài)圈實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)間的交叉銷售與客戶引流，內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)顯著，F(xiàn)Y2020客戶留存率高達(dá)80%。

挖掘“公域+私域”流量共促高效獲客

外部合作：制定“TTIPP”合作伙伴策略，精準(zhǔn)尋找目標(biāo)客戶，與科技、金融、地產(chǎn)、通訊等行業(yè)加強(qiáng)外部合作關(guān)系。私域建設(shè)：初步獲客后通過醫(yī)思APP引流活客，以優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)與品牌口碑實(shí)現(xiàn)購買率提升。持續(xù)穩(wěn)定的流量獲取與留存維護(hù)可最大化客戶長(zhǎng)期價(jià)值，低成本高效獲客顯著降低銷售成本，F(xiàn)Y2022H1公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)醫(yī)療與醫(yī)美業(yè)務(wù)客戶數(shù)的高速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)銷售費(fèi)用率僅5.26%。

整合“內(nèi)生+外延”增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張

公司自2016年起通過兼并收購將業(yè)務(wù)進(jìn)行橫向延申，建立了中國(guó)香港地區(qū)最大的消費(fèi)類醫(yī)療服務(wù)綜合體，截至2021年11月，公司已完成超過30宗優(yōu)質(zhì)品牌收并購，已執(zhí)行收并購項(xiàng)目估值合計(jì)達(dá)5.79億港元。公司對(duì)于所收購資產(chǎn)的遴選標(biāo)準(zhǔn)明確且聚焦于新型業(yè)務(wù)，以流程化模式對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行完善的收購及投后管理，有效實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升。當(dāng)前公司有意向大灣區(qū)進(jìn)行擴(kuò)張，計(jì)劃于未來3-5年間在粵港澳大灣區(qū)開設(shè)30-50間門店。

風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期;醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。