天風(fēng)證券：予李寧(02331)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)一二月增長(zhǎng)仍領(lǐng)跑行業(yè)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予李寧(02331)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，一二月份合并考慮剔除春節(jié)提前影響，該行預(yù)計(jì)李寧終端流水增長(zhǎng)仍領(lǐng)跑行業(yè)，2021-23年凈利預(yù)測(cè)為38/49/62億人民幣，PE為42/33/26x。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)計(jì)21年1-2月(線下)生意規(guī)模同增30%以上，2月底升溫或有效帶動(dòng)春裝銷(xiāo)售

一二月份合并考慮剔除春節(jié)提前影響，該行預(yù)計(jì)李寧終端流水增長(zhǎng)仍領(lǐng)跑行業(yè)。其中2月銷(xiāo)售除受春節(jié)錯(cuò)位影響外，低溫天氣造成一定干擾，今年2月以來(lái)全國(guó)大部地區(qū)較常年同期平均偏冷，華南遭遇歷史同期少見(jiàn)濕冷;對(duì)生意影響體現(xiàn)在21Q4冬季商品此前基本售罄出現(xiàn)斷碼或下架，22Q1春季商品作為主力貨品(尤其高階門(mén)店)整體偏薄，消費(fèi)或階段性滯后;伴隨本周溫度逐步回升，預(yù)計(jì)有效帶動(dòng)春季商品銷(xiāo)售及規(guī)模增長(zhǎng)。

其中跑鞋(主推超輕系列)提出倍增計(jì)劃支撐生意增長(zhǎng);籃球(包括空襲、閃擊、全城系列等)售罄率始終處于較高狀態(tài);運(yùn)動(dòng)生活及綜訓(xùn)此前受低溫拖累，3月配合三八婦女節(jié)推廣及活動(dòng)力度加大，伴隨氣溫回升有望集中釋放購(gòu)買(mǎi)需求。

李寧1990天貓旗艦店上線，線下門(mén)店增至5家，副牌豐富商品架構(gòu)同時(shí)提升主牌調(diào)性。

子品牌李寧1990承襲李寧運(yùn)動(dòng)基因，同時(shí)融合經(jīng)典中國(guó)文化元素，打造運(yùn)動(dòng)美學(xué)新境，天貓旗艦店上線進(jìn)一步拓寬線上渠道釋放高品質(zhì)商品紅利;同時(shí)線下高質(zhì)量渠道穩(wěn)步拓展;目前1990店效喜人，除貢獻(xiàn)流水規(guī)模外，更體現(xiàn)李寧深挖品牌故事、提升品牌價(jià)值的原創(chuàng)商品基因，通過(guò)副牌(1990及中國(guó)李寧)持續(xù)煥新升級(jí)主品牌調(diào)性，進(jìn)而推動(dòng)大貨渠道升級(jí)及規(guī)模增長(zhǎng)。

產(chǎn)品矩陣完善，?家族日益強(qiáng)大。

李寧2019年9月推出?科技，目前?家族跑鞋從高端至大眾已植入飛電、絕影、赤兔、超輕、烈駿等系列，且通過(guò)系列深度迭代持續(xù)積累設(shè)計(jì)元素、升級(jí)產(chǎn)品力，發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。譬如近期新上烈駿6代，中底大幅增厚，全掌李寧?輕彈科技重新調(diào)校，提供男女差異性保護(hù)方案，一改穩(wěn)定跑鞋的繁復(fù)外觀。未來(lái)?科技還將繼續(xù)推廣到其他專(zhuān)業(yè)品類(lèi)和運(yùn)動(dòng)生活品類(lèi)中，在大眾消費(fèi)者心中不斷強(qiáng)化李寧品牌專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)功能屬性。

該行認(rèn)為，作為擁有運(yùn)動(dòng)員基因的專(zhuān)業(yè)體育用品品牌，與生俱來(lái)的體育DNA使李寧更加重視體育運(yùn)動(dòng)的研究和產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)的投入，不斷為運(yùn)動(dòng)員和運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者在專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品方面推陳出新;同時(shí)，李寧堅(jiān)持探索和挖掘中國(guó)文化精髓，并將體育、文化與時(shí)下流行趨勢(shì)有機(jī)結(jié)合，輸出原創(chuàng)設(shè)計(jì)與產(chǎn)品，樹(shù)立李寧特色的運(yùn)動(dòng)潮流風(fēng)向標(biāo)，以創(chuàng)新為根本，圍繞運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)、產(chǎn)品體驗(yàn)、購(gòu)買(mǎi)體驗(yàn)，全面提升李寧式體驗(yàn)價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情局部反復(fù)影響線下客流，原材料價(jià)格持續(xù)上漲，新品銷(xiāo)量不急預(yù)期，國(guó)內(nèi)品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)。