天風(fēng)證券：維持九毛九(09922)“買入”評級 業(yè)績符合預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持九毛九(09922)“買入”評級，關(guān)注防疫放寬后太二同店改善的機(jī)會、慫等品牌孵化培育的進(jìn)展。

事件：公司發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年?duì)I收超41億元，yoy超51.0%;歸母凈利超3.3億元，yoy超165.9%。其中，公司21H1實(shí)現(xiàn)營收20.21億，yoy+112.9%，預(yù)計(jì)21H2營收超20.79億元，yoy+17.7%;公司21H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.86億元，同比扭虧，預(yù)計(jì)21H2實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.44億，yoy-31.4%。在21年下半年疫情擾動加劇、同店修復(fù)度預(yù)期下滑的情況下，21H1/H2凈利率9.2%/6.9%、業(yè)績符合預(yù)期。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

新開店方面，太二餐廳數(shù)量快速拓展帶動公司營收增長，新品牌打磨孵化中。太二2019-21新開61/109/122家、凈開61/107/117家，21年展店迅速，截至2021年12月31日，餐廳總數(shù)已達(dá)350間。慫火鍋2019-21新開1/2/7家，目前共9家門店(廣州2家+深圳2家+?？?家+上海3家+杭州1家)。賴美麗烤魚21年開店2家(均位于廣州)。該行預(yù)計(jì)太二22年開店計(jì)劃較以往提速，一方面在老店基數(shù)擴(kuò)大的情況下開店難度在下降，另一方面品牌本身競爭力強(qiáng)及高盈利維持度給到足夠的開店信心。

盈利預(yù)測與投資建議：九毛九集團(tuán)的核心競爭力在于：1)品牌打造力，太二用不長的時(shí)間實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品到品牌模型到擴(kuò)張的三階段成功，品牌打造方法論有望復(fù)制到多品牌;2)持續(xù)經(jīng)營能力，精簡的前端模型、強(qiáng)大的中控平臺、專業(yè)靈活且激勵到位的管理團(tuán)隊(duì)提供支撐。中長期來看，主品牌加速成長期可兌現(xiàn)業(yè)績：太二領(lǐng)先的競爭力給未來門店加速擴(kuò)張?zhí)峁┲危A(yù)計(jì)2022-23年太二新開店150/150家到500/650家、疊加其他品牌總共貢獻(xiàn)業(yè)績6億/9億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)22-23年P(guān)E為37/25X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響同店表現(xiàn)及開店進(jìn)展，食品安全等風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。