SWIFT制裁：內(nèi)容、影響及展望

2月27日，歐盟、英國、美國、加拿大發(fā)表共同聲明，宣布禁止俄羅斯部分銀行使用環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）系統(tǒng)。如果實(shí)施，意味著暫時(shí)切斷俄羅斯與世界的大部分貿(mào)易和資金往來。

SWIFT被業(yè)內(nèi)稱為“金融核彈”，什么是SWIFT系統(tǒng)？影響有多大？

1  SWIFT系統(tǒng)

1.1  什么是SWIFT系統(tǒng)？

SWIFT是環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（Society for Worldwide InterbankFinancial Telecommunications）的簡稱，1973年5月成立，初始成員來自15個國家的239家銀行，總部設(shè)在比利時(shí)的布魯塞爾。SWIFT基于標(biāo)準(zhǔn)化的報(bào)文體系，已成為國際間金融信息數(shù)據(jù)交換的標(biāo)準(zhǔn)語言，解決了信息傳遞的信任問題，SWIFT平臺上每日運(yùn)行的金融報(bào)文在很大程度上真實(shí)反映了全球金融及貿(mào)易活動情況。目前SWIFT已覆蓋全球200多個國家和地區(qū)的11000多家金融機(jī)構(gòu)，每天處理的金融信息高達(dá)4200 萬條，劃撥資金以萬億美元計(jì)算，是國際支付清算體系中重要的基礎(chǔ)設(shè)施。截至2021 年底，SWIFT 系統(tǒng)中，美元、歐元、英鎊、人民幣的支付業(yè)務(wù)市場份額占比分別為 40.5%、36.7%、5.9%、 2.7%，雖然仍為美元?dú)W元主導(dǎo)，但人民幣占比有所上升。

SWIFT雖然號稱中立，難以保持獨(dú)立。SWIFT作為中立的公用事業(yè)組織，設(shè)立在比利時(shí)，主要席位成員是歐盟國家，本不需要遵守美國的制裁法律法規(guī)。但SWIFT掌握了全球絕大部分資金劃轉(zhuǎn)信息，其中以美元結(jié)算的比例超四成，這成為美國將其從商業(yè)工具變?yōu)檎喂ぞ叩睦碛伞?/strong>“9·11”事件后，美國就以反恐為名，逐步加強(qiáng)了對SWIFT系統(tǒng)的控制能力，并于2011年正式開始對SWIFT系統(tǒng)的數(shù)據(jù)實(shí)行監(jiān)控。盡管SWIFT反復(fù)聲明獨(dú)立性，但在美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下，SWIFT難以獨(dú)立決策，很大程度上受大國博弈的影響。

1.2  SWIFT系統(tǒng)在國際支付中的作用

SWIFT、CHIPS和Fedwire構(gòu)成美元跨境交易支付基礎(chǔ)。首先要區(qū)分國際支付清算體系包括信息流和資金流兩大部分。SWIFT系統(tǒng)，簡稱報(bào)文系統(tǒng)，主要解決信息流傳遞的問題，負(fù)責(zé)傳送清算賬戶處理的指令，不涉及具體資金劃轉(zhuǎn)。資金的清算、結(jié)算由各國支付系統(tǒng)承擔(dān)，例如CHIPS系統(tǒng)承擔(dān)的是美元在跨國交易清算，而Fedwire系統(tǒng)承擔(dān)美元在美國境內(nèi)的實(shí)時(shí)交易結(jié)算。

SWIFT系統(tǒng)掌握全球資金流向信息，被稱為“金融核武器”。如果金融機(jī)構(gòu)被CHIPS切斷支付通道，影響的只是與美國的交易往來，而一旦被SWIFT切斷報(bào)文轉(zhuǎn)換通道，則是切斷了與全球各國利用各種貨幣進(jìn)行交易的通道，打擊范圍更廣。如果被剔除該系統(tǒng)，意味著不能再接收和傳遞國際金融信息，所有資金及金融活動只能采用易貨交易或現(xiàn)金交易方式，程序繁瑣，交易成本極高。因此，SWIFT系統(tǒng)成為美國對個人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)及政府資金監(jiān)控并進(jìn)行制裁的重要手段。

2  歷史上被剔除SWIFT系統(tǒng)的案例分析

SWIFT曾先后對朝鮮、伊拉克、伊朗、利比亞等金融機(jī)構(gòu)實(shí)施制裁，也曾被用來威脅過俄羅斯等金融機(jī)構(gòu)。這種手段點(diǎn)對點(diǎn)精準(zhǔn)打擊，具備見效快、成本低、非對稱等優(yōu)勢。

美國的金融制裁主要針對朝鮮、伊朗、俄羅斯等中小經(jīng)濟(jì)體，其奏效條件有兩個：一是目標(biāo)經(jīng)濟(jì)體體量較小，或經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一，一旦控制美元支付和融資渠道，相當(dāng)于遏制其對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易；二是美國對其依賴度較低，制裁引起反噬作用小。

2.1  伊朗兩度被剔除SWIFT系統(tǒng)，貿(mào)易大降，惡性通脹

背景：打壓反美政權(quán)。自1979年伊朗伊斯蘭革命成功后，反美政權(quán)上臺，多次挑釁美國在中東的權(quán)威。例如，試圖在中東建立“什葉派之弧”、提議用“一籃子貨幣”取代美元作為石油結(jié)算貨幣、發(fā)展核武器等，不斷試探美國底線，美國對伊朗從經(jīng)濟(jì)、軍事封鎖層層加碼，金融制裁達(dá)到新高度。

過程：兩度剔除SWIFT系統(tǒng)。2012年美國首次動用SWIFT系統(tǒng)，切斷與伊朗4家銀行報(bào)文轉(zhuǎn)換通道，導(dǎo)致伊朗無法使用美元、歐元及任何國際貨幣進(jìn)行跨境交易，迫使伊朗簽署《伊核協(xié)議》放棄核計(jì)劃。2018年末，特朗普單方面撕毀伊核協(xié)議，再度將伊朗剔除SWIFT系統(tǒng)。

后果：貿(mào)易大幅下滑，惡性通脹。2012-2015年，被切斷SWIFT通道后，伊朗對外貿(mào)易陷入衰退，進(jìn)出口規(guī)模急劇下滑，原油出口量縮減一半，2018年伊朗被剔除SWIFT系統(tǒng)，原油出口量一路下滑。進(jìn)口物資不足促使惡性通脹發(fā)生，伊朗甚至被迫采取以物易物的方式交易。

2.2  俄羅斯曾被威脅剔除，但未實(shí)施

背景：2013年，烏克蘭親俄派總統(tǒng)亞努科維奇拒絕同歐盟簽署聯(lián)系國協(xié)定，引發(fā)烏克蘭危機(jī)；2014年克里米亞地區(qū)并入俄羅斯，激化地緣政治矛盾，成為歐美聯(lián)合制裁俄羅斯的契機(jī)。

過程：對俄金融制裁步步升級：1）封鎖俄企融資渠道。2014年美國對俄羅斯國防、金融和能源行業(yè)發(fā)布中長期融資禁令，俄羅斯最大的銀行——俄羅斯儲蓄銀行也被列入制裁名單。2）凍結(jié)個人和公司資產(chǎn)。2014年美國宣布對7名俄官員與17家實(shí)體在美資產(chǎn)進(jìn)行凍結(jié)，共計(jì)1.56億美元。2018年4月美國再次宣布對俄羅斯38個個人和公司實(shí)施制裁，凍結(jié)其在美國管轄范圍內(nèi)的所有資產(chǎn)。3）威脅停止俄羅斯的支付服務(wù)。2014年3月，美國VISA卡和萬事達(dá)卡兩家公司停止向俄羅斯銀行客戶提供支付結(jié)算服務(wù)。美國還多次威脅切斷SWIFT系統(tǒng)。2015年，由于俄羅斯在波羅的海進(jìn)行大規(guī)模軍演，美國提出對俄羅斯關(guān)閉SWIFT系統(tǒng)的動議。如果這項(xiàng)動議成真，將對高度依賴石油能源出口和生活必需品進(jìn)口的俄羅斯形成重大打擊。最終，由于歐洲反對，美國沒有采取行動。

后果：即使沒有切斷SWIFT系統(tǒng)，美歐聯(lián)合對俄金融制裁持續(xù)時(shí)間久、打擊精準(zhǔn)、威懾力強(qiáng)，俄羅斯經(jīng)歷資本外逃、盧布大跌、銀行擠兌一系列沖擊。金融制裁首先對盧布產(chǎn)生直接打擊，重創(chuàng)俄羅斯外匯儲備。美元兌盧布匯率從2013年底1：33貶值到2015年1月1:85，貶值高達(dá)56%。2014年俄羅斯損失1030億美元外匯儲備，縮水27%。其次，制裁預(yù)期使避險(xiǎn)資金紛紛外逃，銀行擠兌蔓延，俄羅斯央行公布2014年上半年有接近750億美元的資本外逃，而歐央行于2014年5月表示，俄羅斯實(shí)際的資本外流規(guī)模估計(jì)已經(jīng)達(dá)到2220億美元。最后，金融制裁對俄羅斯經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生持久影響，2014年GDP增速降至0.74%，2015年為-2.54%，2019年6月普京提及西方的經(jīng)濟(jì)制裁使得俄羅斯經(jīng)濟(jì)損失超過500億美元。

3  切斷俄羅斯SWIFT系統(tǒng)的影響分析：可能是把雙刃劍

金融制裁是把雙刃劍，俄羅斯占全球貿(mào)易約2%，是全球能源、金屬制品、糧食的出口大國。如果將俄羅斯全部金融機(jī)構(gòu)剔除SWIFT系統(tǒng)，勢必造成對歐洲經(jīng)濟(jì)的反噬，加劇全球能源緊張、通脹形勢和全球金融市場震蕩。

不過根據(jù)目前信息，金融制裁僅提到“將選定的俄羅斯銀行從 SWIFT 信息系統(tǒng)中刪除”，是否涉及事關(guān)歐洲能源命脈的油氣出口尚不可知，有可能在政策落地網(wǎng)開一面，為歐洲能源輸送保留有限的余地。

3.1  對俄羅斯的影響：阻斷貿(mào)易和主要財(cái)政來源，外部融資受沖擊

一是阻斷俄羅斯石油和天然氣出口、機(jī)械產(chǎn)品進(jìn)口。

從俄羅斯商品出口結(jié)構(gòu)來看，俄羅斯是能源、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品的出口大國，俄羅斯的財(cái)政收入主要來源于國家資源出口，2018年俄羅斯能源體系的產(chǎn)值約占GDP的25%，貢獻(xiàn)了俄羅斯財(cái)政收入的45%，如果俄羅斯被切斷SWIFT系統(tǒng)，俄羅斯的原油、天然氣貿(mào)易將受阻，惡化財(cái)政收支。

從進(jìn)口結(jié)構(gòu)看，分國別來看，截至2021年，中國占俄羅斯進(jìn)口金額的25%，是俄羅斯最大的進(jìn)口國，歐盟與美國合計(jì)占俄羅斯進(jìn)口的38%，較2014年下降10%。分商品來看，機(jī)械和工具占俄羅斯進(jìn)口金額的71.15%，排名第二的藥品僅占4.72%，隨后是汽車與服裝等工業(yè)品，俄羅斯從歐美的進(jìn)口主要集中在機(jī)電產(chǎn)品、汽車零部件、醫(yī)藥等產(chǎn)品，切斷SWIFT系統(tǒng)將主要影響其對歐美的進(jìn)口。

二是金融市場上，將導(dǎo)致資本外流、盧布貶值，削弱俄羅斯國際融資能力，金融市場面臨沖擊。

外匯方面，俄羅斯80%以上的日常外匯交易和一半的貿(mào)易都是以美元進(jìn)行，切斷SWIFT實(shí)施后，全球在俄羅斯的大部分資產(chǎn)將較難轉(zhuǎn)出，促使全球資產(chǎn)流出俄羅斯，對俄羅斯盧布造成貶值壓力；

風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，自俄烏沖突以來，俄羅斯金融市場波動明顯加大，俄羅斯MOEX指數(shù)在沖突爆發(fā)當(dāng)天下跌33.28%；

在融資方面，國際評級機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)俄羅斯主權(quán)信用評級，其中標(biāo)準(zhǔn)普爾將俄羅斯主權(quán)信用下調(diào)至“BB+”級別，已低于投資級，穆迪則給出了“Baa3”，為投資級中最低水平，將限制俄羅斯融資能力；

在操作風(fēng)險(xiǎn)方面，俄羅斯相關(guān)資產(chǎn)的流動性將明顯受限，資產(chǎn)交割階段的資金流通、時(shí)滯、成功率均受影響，基于巴賽爾協(xié)議對操作風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)規(guī)定，全球金融機(jī)構(gòu)將對俄羅斯的金融資產(chǎn)進(jìn)行操作風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)提，進(jìn)一步加強(qiáng)其金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平。

3.2  對世界的影響：推升通脹，增加全球金融市場動蕩

一是切斷SWFIT系統(tǒng)將通過貿(mào)易渠道加劇全球能源和糧食短缺，全球通脹形勢雪上加霜。截至2020年，俄羅斯原油出口量占全球11.1%，居全球第二位，其中約50%向歐盟出口、近30%向中國出口；天然氣方面，截至2020年，俄羅斯天然氣出口占全球出口量的16.1%，其中約45%向歐盟出口，主要出口國為德國、意大利、荷蘭。2021年以來受全球貨幣政策寬松、供求缺口、能源轉(zhuǎn)型等因素影響，油氣價(jià)格不斷上漲，2月15日，國際油價(jià)突破95美元，創(chuàng)近七年來的歷史高點(diǎn)，美國通脹水平已升至40年來最高紀(jì)錄。俄羅斯是世界重要的石油、天然氣、金屬礦產(chǎn)和糧食出口國，歐盟40%的天然氣進(jìn)口依靠俄羅斯。如果此時(shí)切斷俄羅斯SWIFT系統(tǒng)，無異于切斷能源供給渠道，給居高不下的能源短缺和通脹形勢雪上加霜，將嚴(yán)重削弱俄羅斯能源供給能力，引發(fā)原油價(jià)格飆升。

二是切斷SWFIT系統(tǒng)將通過債權(quán)敞口和風(fēng)險(xiǎn)偏好渠道，威脅全球系統(tǒng)性金融安全。一方面，切斷SWFIT系統(tǒng)將通過債權(quán)債務(wù)關(guān)系威脅全球金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表安全。根據(jù)BIS，截至2021年Q3，各國國際銀行在俄羅斯的債權(quán)敞口約為1215億美元，意大利、法國、奧地利和美國位居前四，分別占20.8%、20.7%、14.4%和12.1%，切斷俄羅斯SWFIT系統(tǒng)將導(dǎo)致無法清償債務(wù)，將給歐美銀行業(yè)帶來資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而威脅全球流動性和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表。另一方面，切斷SWIFT系統(tǒng)意味金融制裁升級，恐慌情緒蔓延，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資本擁抱黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，或?qū)⒁l(fā)新興市場暴雷，同時(shí)避險(xiǎn)情緒升溫，利空風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

3.3  對中國的影響：貿(mào)易直接影響有限，需警惕通脹和跨市場金融風(fēng)險(xiǎn)

對中國貿(mào)易往來直接影響有限，需警惕金融市場波動等間接影響。2021年，中國對俄羅斯貿(mào)易規(guī)模占中國進(jìn)出口2.42%，且中俄貿(mào)易可以采用人民幣結(jié)算，繞過SWIFT系統(tǒng)，貿(mào)易渠道的直接影響有限。但由金融制裁引發(fā)的通脹高企、全球金融市場波動、資本回流避險(xiǎn)資產(chǎn)等一系列事件相互交錯，埋下跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳染和共振影響。

金融制裁升級將倒逼俄羅斯加速“去美元化”，加強(qiáng)與中國等合作，提高人民幣的國際地位。2014年克里米亞事件中，美國曾多次威脅俄羅斯切斷SWIFT系統(tǒng)，此后俄羅斯已經(jīng)為“去美元化”做了充足準(zhǔn)備，包括增加外匯儲備中人民幣、黃金等占比、開發(fā)俄羅斯自己的國際交易清算支付系統(tǒng)（SPFS）等。中國跨境銀行間支付系統(tǒng)（CIPS），成立于2015年，該系統(tǒng)支持人民幣結(jié)算，截至2021年8月已有1211家參與者，交易金額約合全年11萬億美元，海外主要使用的國家是俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉和土耳其。如果俄羅斯被剔除SWIFT系統(tǒng)，可能使用人民幣交易，提高人民幣的國際地位。

本文編選自微信公眾號“澤平宏觀”，作者：任澤平；智通財(cái)經(jīng)編輯：楚蕓瑋。