中金：維持海倫司(09869)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價24港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持海倫司(09869)“跑贏行業(yè)”評級，考慮公司作為小酒館龍頭擴(kuò)店空間廣闊，目標(biāo)價24港元，對應(yīng)27倍23年市盈率和48%漲幅。當(dāng)前股價對應(yīng)18倍23年市盈率。

事件：公司預(yù)計2021年收入約18.33億-18.53億元，同比增長約124%-127%;經(jīng)調(diào)整凈利潤約0.91億-1.11億元，同比增長約20%-46%，基本符合該行預(yù)期。

中金主要觀點如下：

持續(xù)關(guān)注店銷恢復(fù);小酒館龍頭擴(kuò)店空間廣闊。

據(jù)該行估計，春節(jié)假期期間公司所有營業(yè)門店(570家，含2022年1月新開的30余家門店)日均營收達(dá)到2019年同期的約104%(2022年春節(jié)期間營業(yè)門店數(shù)約為2019年同期的8倍)，恢復(fù)至2021年同期的近80%(2022年春節(jié)期間營業(yè)門店數(shù)約為2021年同期的2倍)，且該行觀察到其他餐飲品牌春節(jié)期間也出現(xiàn)同店銷售同比下滑趨勢。該行持續(xù)關(guān)注店銷恢復(fù)，如預(yù)計近期疫情或?qū)Ξ?dāng)?shù)亻T店有一定影響(武漢門店數(shù)較多)，但該行認(rèn)為疫情防控呈精細(xì)化趨勢有望降低服務(wù)業(yè)在疫情反復(fù)下所受沖擊。

公司酒館數(shù)量由2020年底的351家增加至2021年底的782家(凈增加431家)，并進(jìn)一步增加至2022/2/23的821家?？紤]低線城市尚有較大的開店空間(人工、租金成本較低，因而利潤率好于高線城市門店;該行預(yù)計2022年新開店中約70%位于三線及以下城市)，且新開店將不僅局限于高校附近、還將選址于商圈等，該行認(rèn)為公司未來拓店空間廣闊。

關(guān)注開源節(jié)流和創(chuàng)新舉措。

公司積極推出小吃新品(如雞爪/土豆/果茶等)，豐富配餐體驗;并有望在部分城市試點新的裝修風(fēng)格的門店模型，不斷迭代以優(yōu)化消費體驗。成本端方面，在門店設(shè)施采購、裝修和門店人工等方面尚有優(yōu)化空間;同時隨著近年來品牌勢能的增強(qiáng)，該行認(rèn)為公司租金議價能力有所提升，尤其在低線城市能以較優(yōu)惠的租金條件獲得優(yōu)質(zhì)點位。