中金：維持恒生銀行(00011)“中性”評級 目標(biāo)價降5.4%至180.2港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持恒生銀行(00011)“中性”評級，下調(diào)2022/23年盈利預(yù)測15.2%/11.1%至160.4億港元和188.3億港元，當(dāng)前股價對應(yīng)1.5倍2022年市凈率和1.4倍2023年市凈率，目標(biāo)價降5.4%至180.2港元，對應(yīng)1.8倍2022年市凈率和1.8倍2023年市凈率，較當(dāng)前股價有20.9%的上行空間。

中金主要觀點如下：

2021年業(yè)績大幅低于該行預(yù)期

恒生銀行公布2021年全年業(yè)績：收入331.8億港元，同比減少8.0%;歸母凈利潤139.6億港元，同比減少16.3%，凈資產(chǎn)收益率7.6%，大幅低于該行預(yù)期，主要來自撥備計提大幅超出預(yù)期。

2H21息差環(huán)比收窄，該行預(yù)計2H22明顯改善。

恒生銀行2021年息差1.49%，同比降24bps，較1H21的1.51%亦有所收窄，主要由于寬松的流動性環(huán)境下HIBOR進一步走低。展望未來，在美聯(lián)儲3月開啟加息的假設(shè)下，該行預(yù)計恒生銀行息差將于2H22環(huán)比改善;假設(shè)美聯(lián)儲2022年加息5次，則恒生銀行2022息差或同比改善11bps至1.60%。

2H21貸款增速略有放緩，該行預(yù)計2022年貸款同比維持中單位數(shù)增長。

恒生銀行2021年貸款同比增長5.7%，下半年增速略有放緩。貸款的增長主要依舊來自對公地產(chǎn)、貿(mào)易融資、住房按揭及其他零售貸款。銀行業(yè)績會指引2022年貸款增速為中單位數(shù)，繼續(xù)發(fā)力零售貸款中住房按揭、信用卡貸款等，以及對公方面的物流、電商、通信、數(shù)據(jù)中心等新興產(chǎn)業(yè)投放。

非息收入較高基數(shù)有所回落。

2021年凈手續(xù)費收入同比增長3.3%，低于預(yù)期，主要受到2H21資本市場表現(xiàn)拖累?？紤]到當(dāng)前疫情反復(fù)與資本市場不確定性較高，該行預(yù)計2022年手續(xù)費收入同比仍可能減少。

營業(yè)費用同比增長7%，主要來自科技投入。

2021年費用增長主要來自對數(shù)字化能力的繼續(xù)投入以及對員工開支的提升，成本收入比上升6ppt至43%。恒生銀行堅持科技和人才投入，以提升客戶體驗，愿意以短期的費用增長換取長期的業(yè)務(wù)增長和效率提升。

大陸地產(chǎn)敞口致下半年大幅計提撥備。

2021年計提撥備28.1億港元，同比增長3%，不良率同比提升44bps至1.04%，為銀行近十年來最高水平，主要來自大陸的地產(chǎn)敞口風(fēng)險。目前表內(nèi)大陸對公地產(chǎn)敞口占總貸款的6.5%，表內(nèi)外合計占比7.5-8%。地產(chǎn)敞口中高風(fēng)險項目約125億港元，占比約1%，其中91億港元有充足抵押，17億港元已計提撥備。展望未來，該行認(rèn)為銀行4Q的撥備計提已涵蓋大部分大陸地產(chǎn)風(fēng)險，后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量有望逐步企穩(wěn)。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲加息不及預(yù)期。