浙商證券：政策接力加碼 看好地產(chǎn)后周期龍頭

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，政策右側(cè)，估值先行，強(qiáng)烈看好地產(chǎn)后周期中優(yōu)質(zhì)龍頭、反轉(zhuǎn)彈性標(biāo)的及景氣賽道三類(lèi)機(jī)會(huì)。標(biāo)的包括：顧家家居(603816.SH)、歐派家居(603833.SH)、喜臨門(mén)(603008.SH)、金科服務(wù)(09666)、旭輝永升生活(01995)等。

家居

（1）中長(zhǎng)期持續(xù)看好白馬龍頭顧家家居(603816.SH)、歐派家居(603833.SH)，龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)突出，自身成長(zhǎng)具有很強(qiáng)的確定性，份額提升的邏輯更為通順。其中，顧家家居軟體+定制一體化，套系化銷(xiāo)售能力強(qiáng)、客單值驅(qū)動(dòng)同店增長(zhǎng)，由批發(fā)向零售模式升級(jí)，22年P(guān)E 21X；歐派家居整裝大家居高速推進(jìn)，CAXA信息化系統(tǒng)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)突出，渠道統(tǒng)治力強(qiáng)、同店增長(zhǎng)強(qiáng)，22年P(guān)E 24X。

（2）本輪建議重點(diǎn)關(guān)注高成長(zhǎng)、低估值的彈性標(biāo)的投資機(jī)會(huì)，最為推薦經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)將至的索菲亞(002572.SZ)，公司整家定制戰(zhàn)略拉動(dòng)零售客單價(jià)、客流量、轉(zhuǎn)化率提升、預(yù)計(jì)22年完成700-800家門(mén)店重裝，管理改善、315新打法可期，22年P(guān)E僅16X。建議關(guān)注曲美家居(603818.SH)，E公司高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)，Stressless國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打入順利，IMG大客戶有序拓展，國(guó)內(nèi)曲美直營(yíng)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)力，規(guī)模效應(yīng)+利息開(kāi)支遞減拉動(dòng)盈利，22年P(guān)E為13X，同時(shí)建議關(guān)注喜臨門(mén)(603008.SH)公司是床墊黃金賽道核心成長(zhǎng)標(biāo)的，自主品牌零售渠道&品牌營(yíng)銷(xiāo)高舉高打，22年P(guān)E為18X。

家電

（1）白電：關(guān)注在國(guó)內(nèi)發(fā)力高端化、場(chǎng)景化布局，海外全面進(jìn)入收獲季，費(fèi)用率改善兌現(xiàn)盈利能力的海爾智家(600690.SH)（2022年P(guān)E為16x）；關(guān)注受益精裝修滲透率提升，消費(fèi)者認(rèn)知度提升的中央空調(diào)相關(guān)標(biāo)的海信家電(000921.SZ)（2022年P(guān)E為10x）。

（2）廚電：關(guān)注傳統(tǒng)品類(lèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)、新興品類(lèi)進(jìn)入高增賽道的老板電器(002508.SZ)（2022年P(guān)E為15x）；關(guān)注線上反哺線下模式成熟、經(jīng)銷(xiāo)商成長(zhǎng)速度快、一二線市場(chǎng)布局有進(jìn)展的火星人(300894.SZ)；關(guān)注管理變革、產(chǎn)品布局完善的億田智能(300911.SZ)。

物管

物業(yè)管理板塊估值修復(fù)可期，長(zhǎng)期發(fā)展前景廣闊?？紤]到2022行業(yè)修復(fù)過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注關(guān)聯(lián)房企為高信用國(guó)企和優(yōu)質(zhì)民企的物業(yè)公司，保利物業(yè)(06049)（ 2022年P(guān)E為22x ）、金科服務(wù)(09666)（ 2022年P(guān)E為13x ）、旭輝永升生活(01995)（ 2022年P(guān)E為25x ）。

消費(fèi)建材

關(guān)注產(chǎn)能、渠道領(lǐng)先，受益防水行業(yè)可能提標(biāo)帶來(lái)增量的東方雨虹(002271.SZ)（ 2022年P(guān)E為24x ）。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

當(dāng)前為何關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)與后周期板塊關(guān)系？

2021年地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)下行，連續(xù)5個(gè)月單月雙位數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)下半年地產(chǎn)信用事件不斷發(fā)酵，地產(chǎn)后周期板塊整體承壓，后周期板塊表現(xiàn)受到地產(chǎn)行業(yè)整體環(huán)境的影響明顯。伴隨著四季度地產(chǎn)政策出現(xiàn)邊際放松信號(hào)，股價(jià)開(kāi)始逐漸修復(fù)，本輪行情后續(xù)如何演繹引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

竣工影響基本面、銷(xiāo)售及政策影響估值面

復(fù)盤(pán)歷史，探究地產(chǎn)竣工、地產(chǎn)銷(xiāo)售、地產(chǎn)政策對(duì)于地產(chǎn)后周期主要行業(yè)基本面和估值面的影響，浙商證券認(rèn)為1）竣工影響后周期基本面，對(duì)于不同行業(yè)的傳導(dǎo)時(shí)間存在差異；2）銷(xiāo)售與政策影響后周期估值，短期估值拐點(diǎn)一般對(duì)應(yīng)重大地產(chǎn)政策出臺(tái)，中長(zhǎng)期看，估值與銷(xiāo)售增速趨勢(shì)相關(guān)。

預(yù)測(cè)：2022年竣工平穩(wěn)增長(zhǎng)、政策邊際向好

復(fù)盤(pán)歷史，地產(chǎn)政策趨緩起點(diǎn)一般對(duì)應(yīng)于地產(chǎn)銷(xiāo)售底部，銷(xiāo)售增速連續(xù)為負(fù)，如2021年四季度。2021年12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)表述為“滿足合理需求，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展”，其后在資金面、需求面出現(xiàn)系列邊際向好政策，當(dāng)前地產(chǎn)銷(xiāo)售需求依然存在壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)根據(jù)“因城施策”進(jìn)行政策調(diào)整。

2021年竣工出現(xiàn)回暖向好趨勢(shì)，由于前期大批已售房屋未竣工+“保交房”政策，2022年竣工端存在韌性，有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。

本文選編自“浙商證券公眾號(hào)”，分析師：馬莉；智通財(cái)經(jīng)編輯：秦志洲