招商證券：維持騰訊(00700)“強推”評級 廣告收入短期續(xù)承壓 積極投入創(chuàng)新業(yè)務

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“強烈推薦-A”評級，預期2021年四季度受宏觀消費環(huán)境及行業(yè)監(jiān)管政策變化影響，廣告業(yè)務短期增長將繼續(xù)承壓;同時，公司積極布局“全真互聯(lián)網(wǎng)”相關創(chuàng)新業(yè)務，長期競爭優(yōu)勢依然穩(wěn)固。該行預期公司2021年Q4營收有望達到1452.59億元，經(jīng)調整凈利潤有望達到305.04億元。

招商證券主要觀點如下：

網(wǎng)絡游戲業(yè)務環(huán)比增長企穩(wěn)，關注新游持續(xù)表現(xiàn)。

游戲運營及開發(fā)方面，《王者榮耀》、《和平精英》表現(xiàn)強勁，根據(jù)Sensor Tower商店情報數(shù)據(jù)顯示，《和平精英》和《王者榮耀》2021年全球收入均超28億美元;新游戲方面，10月初《英雄聯(lián)盟》手游開啟不刪檔測試，11月CF續(xù)作CFHD正式開放，兩大游戲IP均具有龐大的用戶基礎，有望刺激老玩家回流。12月公司宣布成立海外游戲品牌level infinite，該品牌將發(fā)行騰訊自研游戲和第三方游戲，目前已推出《饑荒：新家園》、《傳說對決》，新作品《戰(zhàn)錘：末世鼠疫》、《沙丘：香料之戰(zhàn)》預計于2022年上線。

騰訊START云游戲于10月上線《最終幻想15》、《饑荒》等19款游戲;Wegame平臺Mac版本于10月份開放預約，首批支持《逆戰(zhàn)》《DNF》《劍靈》、《堡壘之夜》等游戲，底層技術由START云游戲提供支持。游戲平臺及云游戲服務在短期內預期收益不具規(guī)模，在中長期具有較大的增長潛力。考慮到《英雄聯(lián)盟》手游的遞延收入周期及MOBA類型游戲的運營周期，以及未成年人防沉迷的影響，該行預期公司游戲業(yè)務四季度收入為432.40億元，同比增長11%。

廣告業(yè)務收入短期繼續(xù)承壓。

由于宏觀消費環(huán)境的疲軟、用戶隱私保護政策、開屏廣告政策等監(jiān)管規(guī)定以及教育、保險等廣告主需求影響，騰訊三季度廣告收入同比增速僅為5%，該行預期四季度廣告業(yè)務將繼續(xù)承壓。此外，2021年11月市場監(jiān)督管理管理總局發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理辦法》公開征求意見稿，該文對啟動播放(開屏廣告)、視頻插播廣告、彈出廣告的一鍵管理功能進行規(guī)范，并對部分互聯(lián)網(wǎng)廣告場景提出限制，或將進一步影響廣告業(yè)務表現(xiàn)。

同時，四季度微信小程序、視頻號等新模塊的貨幣化程度提升，10月份，騰訊廣告上線基于騰訊AILab的虛擬人生成與驅動技術的虛擬人創(chuàng)意服務，該行認為公司流量基數(shù)巨大，中長期來看廣告庫存及商業(yè)化潛力巨大。該行預期公司廣告業(yè)務四季度收入為228.53億元，同比下滑7%。

微信支付對外互聯(lián)互通，應用場景向外延伸。

四季度由奧密克戎引起的新一輪疫情防控可能對線下支付場景產生消極影響，微信支付亦積極對外互通，完善支付生態(tài)。2022年1月初，數(shù)字人民幣APP升級更新，微信支付接入數(shù)字人民幣錢包;微信支付分目前已覆蓋包括電商、交通、快遞、充電樁等3000多個商業(yè)便民場景，與電商行業(yè)合作的“先用后付”服務也已經(jīng)有超過一億用戶在使用。

云服務擁抱產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，賦能實體經(jīng)濟。

騰訊云服務持續(xù)拓寬和試驗應用場景，四季度與畢馬威、衛(wèi)龍、中國電力、廣交會等企業(yè)與組織達成戰(zhàn)略合作，截至目前在工業(yè)、農業(yè)、公共服務、醫(yī)療等30多個行業(yè)，打造了超過400個行業(yè)的解決方案;11月，騰訊云于數(shù)字生態(tài)大會首次對外公布分布式云戰(zhàn)略，同時發(fā)布了遨馳云原生操作系統(tǒng)，該系統(tǒng)將滿足各類實體產業(yè)的數(shù)字化轉型，并推動全真互聯(lián)概念的落地。

企業(yè)服務與騰訊生態(tài)打通，提高使用效率。

企業(yè)微信則于2022年1月發(fā)布4.0版本，與騰訊文檔及騰訊會議互通，并推出“上下游”、“微信客服”等功能，平臺至目前已服務1000萬家企業(yè)及組織，達到1.8億活躍用戶，每小時約超過100萬名員工使用企業(yè)微信服務客戶，每小時平均產生1.4億次服務。該行預期公司金融科技及企業(yè)服務業(yè)務四季度收入為493.13億元，同比增長28%。

積極投入創(chuàng)新業(yè)務，商業(yè)模式競爭力持續(xù)鞏固。

2021年10月，騰訊完成對搜狗的私有化和整合交接，搜狗搜索、瀏覽器、輸入法、AI交互技術與產品并入PCG(平臺與內容事業(yè)群)，面向企業(yè)的地圖等業(yè)務及產品并入CSIG(云與智慧產業(yè)事業(yè)群);2022年1月全資收購游戲手機廠商黑鯊科技，后者將戰(zhàn)略轉型為VR設備廠商;在QQ上，暨三季度升級跨屏AR互動效果之后，手機QQ于1月份進行一次更新，內置EPIC旗下的虛幻4游戲引擎，并推出更加真實立體版的超級QQ秀，可作為QQ用戶的虛擬形象。該行認為公司歷經(jīng)20余年的發(fā)展，積累了領先的用戶規(guī)模，內容資源以及豐富的產品生態(tài)，未來在“全真互聯(lián)網(wǎng)”相關創(chuàng)新領域的新機遇下，有望獲得長期業(yè)務增長空間，競爭優(yōu)勢得以持續(xù)鞏固。

風險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風險;在線娛樂行業(yè)不同形式之間競爭激烈;游戲行業(yè)市場競爭加劇的風險。