安信策略：反彈持續(xù)！莫將“遠(yuǎn)慮”作“近憂”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，對(duì)于市場(chǎng)配置，1月初安信證券鮮明提出“運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)：挺進(jìn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，目前已經(jīng)得到較為充分的驗(yàn)證。運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)過(guò)程有前進(jìn)又有后退，是在戰(zhàn)略防御階段的一種戰(zhàn)術(shù)。“運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)”的要旨就是在運(yùn)動(dòng)中尋求最大最好的投資回報(bào)，意味著磨底期進(jìn)退都是正常，集中在優(yōu)勢(shì)方向，也就是“挺進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)”。當(dāng)前，安信證券提出轉(zhuǎn)向“陣地戰(zhàn)”。所謂的“陣地戰(zhàn)”，是指在戰(zhàn)略相持階段，以堅(jiān)守倉(cāng)位為第一要?jiǎng)?wù)，切忌來(lái)回?fù)Q股頻繁操作。目前，老基建的市場(chǎng)認(rèn)可度依然較高，但對(duì)于此前老基建板塊已經(jīng)上漲比較多的標(biāo)的，安信認(rèn)為是不宜追高的。從持續(xù)性的角度，在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，安信建議可以關(guān)注到穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)推動(dòng)下基本面預(yù)期改善且調(diào)整充分的大消費(fèi)板塊。

安信證券觀點(diǎn)如下：

在與市場(chǎng)投資者的交流過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)雖然對(duì)于2月中旬A股反彈是存在相當(dāng)明確共識(shí)的，但是對(duì)于反彈空間和持續(xù)性存在爭(zhēng)議。邊際上，一方面是對(duì)于當(dāng)前成交量持續(xù)收縮的狀態(tài)不認(rèn)可;另一方面對(duì)于社融回升持續(xù)性以及后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證的存疑。

從成交縮量的角度來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前縮量主要原因在于市場(chǎng)情緒還未明顯改善，陸股通、兩融資金以及量化資金活躍度明顯下降。從歷史的角度驗(yàn)證，縮量是急跌后的正?，F(xiàn)象，并不意味著反彈不具備持續(xù)性。當(dāng)然，從基本的量?jī)r(jià)規(guī)律來(lái)看，后續(xù)反彈仍需要成交量持續(xù)回升的支撐，7000億以上的成交量目前來(lái)看都是正常可以接受的。

從經(jīng)濟(jì)基本面的角度來(lái)看，我們認(rèn)為要對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性和政策有效性有信心。對(duì)于社融數(shù)據(jù)后續(xù)終將回落，我們認(rèn)為當(dāng)前不必將“遠(yuǎn)慮”來(lái)“近憂”。即便在社融數(shù)據(jù)并沒(méi)有持續(xù)上升的2019年，經(jīng)濟(jì)基本面同樣能夠企穩(wěn)改善，市場(chǎng)依然是整體向上的。而對(duì)于后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，相比2012年，目前市場(chǎng)對(duì)于2022年經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)回落至相對(duì)合理預(yù)期，這輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效相對(duì)比2012年或?qū)⒏旄黠@。當(dāng)然，市場(chǎng)認(rèn)為問(wèn)題的關(guān)鍵還是房地產(chǎn)，有觀點(diǎn)以為不全面放松地產(chǎn)就穩(wěn)不住經(jīng)濟(jì)，我們認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)是偏誤的，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)措施在兩會(huì)進(jìn)一步明確和落地是值得期待的。

在此，我們?cè)僖淮螐?qiáng)調(diào)市場(chǎng)最終會(huì)站在政策這邊，建議“讓子彈再飛一會(huì)”，當(dāng)前市場(chǎng)處于戰(zhàn)略底部，不具備系統(tǒng)性下跌的條件，已經(jīng)從“運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)”(戰(zhàn)略防御階段)轉(zhuǎn)向“陣地戰(zhàn)”(戰(zhàn)略相持階段)，心向光明，曙光已現(xiàn)，2月中旬重要配置窗口期已經(jīng)逐步得到驗(yàn)證。

結(jié)構(gòu)上，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)賽道布局主要是圍繞以下幾個(gè)大方向：高景氣(“數(shù)智化”等)、穩(wěn)增長(zhǎng)、疫后修復(fù)與全球通脹。我們認(rèn)為勝率較高的做法是在低估值中找彈性，在低位中把握高成長(zhǎng)。在研判高景氣還是穩(wěn)增長(zhǎng)配置關(guān)系中，我們提出兩句話：第一句話叫做“穩(wěn)增長(zhǎng)不起，高景氣難興”，第二句話叫做“穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)”。一定程度上，當(dāng)前在一個(gè)增量資金較為匱乏的環(huán)境中，穩(wěn)增長(zhǎng)跟高景氣呈現(xiàn)一定的切換，尤其在去年12月份和今年1月份至今，體現(xiàn)出“穩(wěn)增長(zhǎng)不起，高景氣難興”的一個(gè)局面。那么，往后走就會(huì)逐漸到穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機(jī)的一個(gè)過(guò)程。目前，從社融的角度來(lái)看，信用企穩(wěn)回升后市場(chǎng)風(fēng)格表現(xiàn)優(yōu)先呈現(xiàn)“價(jià)值搭臺(tái)”的特征。兩會(huì)政策落地，經(jīng)濟(jì)修復(fù)出現(xiàn)自驅(qū)力，我們認(rèn)為這才是一個(gè)真正的穩(wěn)增長(zhǎng)兌現(xiàn)標(biāo)志，兩會(huì)前后市場(chǎng)大概率還是交易穩(wěn)增長(zhǎng)的偏價(jià)值邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期，中美關(guān)系再度惡化，海外貨幣政策變化

本文選編自“安信證券”，智通財(cái)經(jīng)編輯：熊虓。