國泰君安：白酒高端化、全國化趨勢將持續(xù) 看好高成長標(biāo)的修復(fù)空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，受益于白酒結(jié)構(gòu)性繁榮，后疫情時(shí)代，高成長標(biāo)的高端化、全國化趨勢將持續(xù)，高業(yè)績彈性有望維系；當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，高成長白酒標(biāo)的業(yè)績與估值匹配度較高，且旺季銷售表現(xiàn)強(qiáng)勢、具備潛在業(yè)績催化，國泰君安看好高成長標(biāo)的修復(fù)空間，推薦高速全國化的酒鬼酒(000799.SZ)、舍得酒業(yè)(600702.SH)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速優(yōu)化的山西汾酒(600809.SH)。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

看好白酒高成長標(biāo)的修復(fù)，推薦酒鬼酒、舍得酒業(yè)、山西汾酒。受益于白酒結(jié)構(gòu)性繁榮，后疫情時(shí)代，高成長標(biāo)的高端化、全國化趨勢將持續(xù)，高業(yè)績彈性有望維系；當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，高成長白酒標(biāo)的業(yè)績與估值匹配度較高，且旺季銷售表現(xiàn)強(qiáng)勢、具備潛在業(yè)績催化，國泰君安看好高成長標(biāo)的修復(fù)空間，推薦高速全國化的酒鬼酒、舍得酒業(yè)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速優(yōu)化的山西汾酒。

后疫情時(shí)代白酒結(jié)構(gòu)性繁榮，高成長邏輯仍在。22年初以來市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長中樞預(yù)期較悲觀，認(rèn)為酒鬼等標(biāo)的高端化、全國化趨勢或難以延續(xù)；國泰君安認(rèn)為，白酒結(jié)構(gòu)性繁榮之下，次高端以上白酒需求看信用，汾酒青花等高端品在溫和信用環(huán)境下仍有較大放量空間，次高端價(jià)位將同時(shí)受益消費(fèi)升級(jí)，市場規(guī)模仍將快速擴(kuò)張，同時(shí)，酒鬼酒、舍得、汾酒強(qiáng)激勵(lì)下銷售隊(duì)伍積極性強(qiáng)，單品盈利空間充沛、渠道合作意愿積極，省外市場市占率處于低位，全國化趨勢將延續(xù)。

業(yè)績、估值匹配度高，高成長明顯具備修復(fù)空間。國泰君安認(rèn)為2022年白酒或繼續(xù)以估值消化為主線，白酒板塊內(nèi)部賽道切換或延續(xù)，當(dāng)下次高端為代表的高成長標(biāo)的業(yè)績與估值已具備較好匹配度，酒鬼酒、舍得、汾酒PEG顯著小于1，與其他賽道相比較已展現(xiàn)估值優(yōu)勢，強(qiáng)業(yè)績支撐下，高成長標(biāo)的具備修復(fù)空間。

旺季表現(xiàn)強(qiáng)勢，高成長開門紅可期。結(jié)合草根調(diào)研看，春節(jié)期間酒鬼酒、舍得、汾酒核心區(qū)域市場回款進(jìn)度普遍領(lǐng)先，核心單品普遍處于高速放量狀態(tài)，除疫情干擾地區(qū)外，終端呈現(xiàn)強(qiáng)需求、良動(dòng)銷、庫存低位，國泰君安預(yù)計(jì)高成長標(biāo)的22Q1業(yè)績增速將繼續(xù)領(lǐng)先，開門紅可期。

風(fēng)險(xiǎn)因素：信用驟然收緊、疫情在核心市場點(diǎn)狀復(fù)發(fā)、食品安全。

本文選編自“國泰君安證券研究”；智通財(cái)經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。