中銀證券：白酒1季報(bào)值得期待 回調(diào)帶來布局良機(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，1月1日至2月10日收盤，滬深300回落6.1%，白酒指數(shù)回落了10.6%，食品飲料回落了9.8%。21年12月受茅臺(tái)提價(jià)預(yù)期落空、消費(fèi)稅調(diào)整預(yù)期的影響，1月份受疫情擴(kuò)散，渠道反饋不好的影響，白酒連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回調(diào)。該行認(rèn)為，白酒是當(dāng)前最看好的行業(yè)，消費(fèi)展現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，1季報(bào)業(yè)績值得期待，近期回調(diào)帶來布局良機(jī)。雖然年前普茅提價(jià)預(yù)期落空，但從打款節(jié)奏和重點(diǎn)新品來判斷，普茅2022年仍有較大的概率提價(jià)。由于收入結(jié)構(gòu)變化、白酒消費(fèi)的棘輪效應(yīng)、集中度提升的趨勢，白酒的消費(fèi)展現(xiàn)出來很強(qiáng)的韌性，特別是中高端酒。白酒重點(diǎn)關(guān)注確定性增長品種和改善型低估值品種，包括山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、五糧液(000858.SZ)、口子窖(603589.SH)、貴州茅臺(tái)(600519.SH)、今世緣(603369.SH)。

22年白酒持續(xù)回調(diào)主要原因是疫情全國各地?cái)U(kuò)散，不過該行認(rèn)為實(shí)際影響不大。

1)過去兩年來看，疫情對白酒需求的沖擊持續(xù)減弱，只要不出現(xiàn)2020年春節(jié)全國封城的情況，局部疫情對整體需求的沖擊不大，白酒需求展現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。經(jīng)銷商和消費(fèi)者已經(jīng)適應(yīng)了疫情下的消費(fèi)場景，宴席和商務(wù)需求可以在疫情結(jié)束后回補(bǔ)，也可以通過禮贈(zèng)方式進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

2)2022年春節(jié)前1個(gè)月至今，確診病例是2600多例，21年同一時(shí)間段內(nèi)是1700多例，因此上年同期也受到了疫情沖擊，基數(shù)并不高。

3)疫情對不同區(qū)域的影響有差異，河南、天津、北京等地需求受到一定影響，其它區(qū)域的消費(fèi)場景較為正常。

春節(jié)前的部分渠道反饋偏負(fù)面，引發(fā)了市場對春節(jié)動(dòng)銷的擔(dān)憂。

該行判斷主要兩個(gè)原因：

1)名酒廠的渠道擴(kuò)容導(dǎo)致現(xiàn)有經(jīng)銷商需求被分流，包括增加經(jīng)銷商數(shù)量和導(dǎo)入新渠道。過去三年來看，酒企的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和市場調(diào)研數(shù)據(jù)常有偏差。

2)由于物流方便，消費(fèi)者隨時(shí)可以買到酒，因此無須春節(jié)前提前備貨，傳統(tǒng)經(jīng)銷商無法感受到強(qiáng)勁的節(jié)前備貨行情。該行判斷如果加上初一至十五的消費(fèi)，春節(jié)整體數(shù)據(jù)有望好于節(jié)前的經(jīng)銷商反饋。

不必過于擔(dān)憂疫情影響和節(jié)前渠道負(fù)面反饋，1季報(bào)值得期待。

1)整體來看，春節(jié)需求穩(wěn)健增長，名酒集中度提升趨勢不變。

2)醬酒熱有消退的跡象，有利于次高端清香和濃香名酒增長。

3)從當(dāng)前已披露業(yè)績預(yù)告的公司來看，部分公司4季度進(jìn)行控貨，也為2022年留出了余糧。

4)1季度白酒上市公司業(yè)績值得期待，預(yù)計(jì)高端酒(茅五瀘)保持穩(wěn)健增長，收入增10-20%。全國擴(kuò)張的次高端(汾洋水鬼)維持全國擴(kuò)張的態(tài)勢，增速位于20-50%的區(qū)間。江蘇和安徽地產(chǎn)酒(古口今)增20%以上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道庫存超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)下滑帶來沖擊。

本文來源于中銀證券白酒行業(yè)報(bào)告，分析師：湯瑋亮、鄧天嬌，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林