英美煙草（BTI.US）：新型煙草收入貢獻(xiàn)持續(xù)提高，Vuse市場(chǎng)份額攀升

2月11日英美煙草集團(tuán)發(fā)布2021年第四季度及全年業(yè)績(jī)報(bào)告及2022年指引。公司2021年全年實(shí)現(xiàn)凈收入256.84億英鎊（YoY-0.4%），調(diào)整后攤薄EPS為329.0便士/股（YoY+6.6%）。公司宣布將于2022年回購(gòu)20億英鎊股份，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)3%-5%，調(diào)整后EPS實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

招商證券對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下：

公司致力于減少吸煙對(duì)健康的影響，戰(zhàn)略核心在于積極鼓勵(lì)吸煙者從傳統(tǒng)卷煙轉(zhuǎn)向公司低風(fēng)險(xiǎn)的新型煙草產(chǎn)品。

公司2021年非可燃產(chǎn)品消費(fèi)者增長(zhǎng)了480萬(wàn)人，達(dá)到1830萬(wàn)人，彰顯公司多品類戰(zhàn)略力量。公司預(yù)計(jì)在2030年實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)非可燃產(chǎn)品消費(fèi)者目標(biāo)，預(yù)計(jì)新型煙草對(duì)公司收入貢獻(xiàn)持續(xù)提升，于2025年達(dá)到50億英鎊以上。

公司煙草布局包括可燃煙草、新型煙草和傳統(tǒng)口含煙。

公司可燃卷煙2021年實(shí)現(xiàn)收入220.29億英鎊，同比下降3.2%。新型煙草包括霧化煙、加熱卷煙和新型口含煙三大板塊。過(guò)去三年，公司建立Vuse、Glo和Velo三大強(qiáng)勁的全球驅(qū)動(dòng)新品牌，2021年新品類香煙品牌收入增長(zhǎng)達(dá)42.4%，達(dá)到20.54億英鎊。公司新型煙草收入占比達(dá)8.0%、非燃燒煙草收入占比達(dá)12.4%。

霧化煙：Vuse是全球第一的霧化煙品牌，T5關(guān)鍵市場(chǎng)銷售額份額達(dá)33.5%。

2021年，Vuse在全球5大關(guān)鍵市場(chǎng)份額增長(zhǎng)8pcts至33.5%，消費(fèi)者增長(zhǎng)180萬(wàn)至840萬(wàn)。公司霧化煙2021年銷量同比增長(zhǎng)55.5%至5.35億套。公司提高Vuse在關(guān)鍵市場(chǎng)售價(jià)，2021年下半年收入增長(zhǎng)首次超過(guò)銷量增長(zhǎng)。受益于Alto的成功，Vuse在美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2021年市場(chǎng)份額提升7.6pcts至32.5%。10月份，Vuse Solo首次獲得PMTA授權(quán)，確認(rèn)Vuse Solo的原味產(chǎn)品營(yíng)銷適合保護(hù)公眾健康。Vuse電商收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，在品牌消費(fèi)者搜索和T5*市場(chǎng)的網(wǎng)絡(luò)流量方面總體排名第一。

加熱卷煙：Glo在關(guān)鍵市場(chǎng)的THP品類銷量市場(chǎng)份額達(dá)18.1%。

Glo在T9關(guān)鍵市場(chǎng)的THP品類市場(chǎng)份額增長(zhǎng)4.8pcts達(dá)到18.1%，在產(chǎn)品滿意度和消費(fèi)者轉(zhuǎn)化率方面顯著增長(zhǎng)。受益于Glo Hyper在日本等市場(chǎng)的持續(xù)推動(dòng)成功，2021年Glo消費(fèi)者增加270萬(wàn)達(dá)670萬(wàn)人。2021年Glo銷量達(dá)191億支，同比增長(zhǎng)78.7%，是行業(yè)平均增速26%的三倍。

口含煙：Velo在T5市場(chǎng)銷量份額為34.7%，與2020年持平。

公司新型口含煙Velo在全球銷量強(qiáng)勁增長(zhǎng)70.5%至32.96億套，消費(fèi)者數(shù)量增長(zhǎng)60萬(wàn)至210萬(wàn)人。Velo在美國(guó)銷量增長(zhǎng)272%，占新型口含煙銷量份額11.7%，與2020年相比增長(zhǎng)4.1pcts，主要由于2020年10月收購(gòu)Dryft Sciences LLC尼古丁袋裝產(chǎn)品，這些產(chǎn)品目前在全美超過(guò)11萬(wàn)家商店銷售。相比新型口含煙，公司傳統(tǒng)口含煙銷量同比下降3.9%，收入同比下降3.6%，2018年9月，TPSAC討論了 Camel Snus的MRTP申請(qǐng)，預(yù)計(jì)在2022年下半年審核完成。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

本文選編自微信公眾號(hào)“招商新消費(fèi)趙中平劉麗”；作者：趙中平、王鵬；智通財(cái)經(jīng)編輯：謝雨霞。