代理業(yè)務(wù)占比四成，機器視覺供應(yīng)商凌云光能否成功邁向科創(chuàng)板？

隨著全球新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革浪潮的興起，機器視覺行業(yè)順勢迎來快速發(fā)展，機器視覺已經(jīng)在消費電子、新型顯示、印刷包裝和新能源等眾多行業(yè)獲得廣泛應(yīng)用。

不過，中國機器視覺行業(yè)起步較晚，相關(guān)市場一直以來都被如基恩士、康耐視等少數(shù)境外龍頭所主導(dǎo)，最早國內(nèi)廠商主要代理國外廠商的機器視覺產(chǎn)品。而近年來，隨著技術(shù)與經(jīng)驗的積累，部分國產(chǎn)廠商開始推出自主品牌的產(chǎn)品，并通過提供本地化的定制化服務(wù)及靈活的供貨周期等優(yōu)勢，市場份額逐年增長。

凌云光技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“凌云光”）就是這批國產(chǎn)廠商中的一員。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，這家機器視覺供應(yīng)商已正式開啟了科創(chuàng)板上市征程，并將于2月16日首發(fā)上會。

凌云光是可配置視覺系統(tǒng)、智能視覺裝備與核心視覺器件的專業(yè)供應(yīng)商。在機器視覺產(chǎn)業(yè)鏈上，公司一方面堅持自主研發(fā)系統(tǒng)和裝備，另一方面堅持自主研發(fā)軟件、算法與器件，建立技術(shù)平臺，積極推進核心技術(shù)自主研發(fā)，并與清華大學(xué)、長春光機所等單位進行合作研發(fā)，實現(xiàn)原創(chuàng)科研性的應(yīng)用技術(shù)落地。

（來源：招股書）

根據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計，以營業(yè)收入計算，2020年公司在中國消費電子可配置視覺系統(tǒng)領(lǐng)域的市場占有率為22.4%，位列行業(yè)第三，僅次于康耐視和基恩士。而根據(jù)中國機器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟統(tǒng)計，2020年度在參與統(tǒng)計的企業(yè)中，凌云光是中國機器視覺行業(yè)銷售額排名第一的企業(yè)，領(lǐng)先于天準(zhǔn)科技、奧普特等企業(yè)。

在國內(nèi)機器視覺行業(yè)領(lǐng)域，市占率和銷售額均處于領(lǐng)先地位的凌云光，質(zhì)地到底如何呢？

代理業(yè)務(wù)占比高企

據(jù)招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，凌云光分別實現(xiàn)營收14.06億元（人民幣，下同）、14.31億元、17.55億元及11.36億元，2018年-2020年的年復(fù)合增長率為11.76%。凈利潤則分別為6240.17萬元、3906.36萬元、1.31萬元和6105.89萬元，明顯于2019年出現(xiàn)下滑，公司解釋稱這是由于2019年起股份支付分攤金額較大所致。在剔除股份支付影響后，扣非凈利潤分別為5137.97萬元、6103.87萬元、1.52億元和7149.70萬元。

預(yù)計2021年公司營業(yè)收入為23.00億元至25.37億元，同比增長30.76%至44.53%；扣非歸母凈利潤為1.46億元至1.79億元，同比增長33.31%至62.94%。

分業(yè)務(wù)來看，公司的主營產(chǎn)品分為自主業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)兩大類，涉及機器視覺和光通信兩大板塊。公司提供的自主產(chǎn)品主要包括可配置視覺系統(tǒng)、智能視覺裝備及自主光接入網(wǎng)產(chǎn)品。其中，2018年至2020年自主業(yè)務(wù)收入占比分別為59.74%、55.11%和53.40%，呈逐年下降趨勢，主要是廣電行業(yè)用戶增長乏力，IPTV與移動寬帶受沖擊嚴(yán)重，導(dǎo)致光接入網(wǎng)業(yè)務(wù)收入和占比大幅下降，收入占比從2018年的15.42%大幅縮減至2020年的5.26%。但是公司持續(xù)加大在機器視覺領(lǐng)域的研發(fā)投入，機器視覺自主業(yè)務(wù)收入呈增長趨勢，并在2021年上半年帶動整體自主業(yè)務(wù)收入占比提升至61.40%。

而在代理業(yè)務(wù)方面，公司代理銷售境外知名品牌的光纖器件與儀器、視覺器件產(chǎn)品，其收入于報告期內(nèi)呈快速增長趨勢，分別為5.66億元、6.42億元、8.18億元和4.39億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.26%、44.89%、46.60%和38.60%。雖然2021年1-6月代理業(yè)務(wù)占比有所下降，但仍是公司主營業(yè)務(wù)的重要組成部分。近年來我國在相關(guān)領(lǐng)域仍局限在中低端產(chǎn)品，但對高端產(chǎn)品的需求仍然旺盛，這直接帶動了公司代理業(yè)務(wù)的高速增長。

不過，作為一家擁有科創(chuàng)屬性的機器視覺供應(yīng)商，卻擁有如此高占比的代理業(yè)務(wù)，不禁讓市場對其“屬性”成疑。公司也招股書中的風(fēng)險提示中坦言，若外部環(huán)境出現(xiàn)重大不利變化，例如境外廠商取消與公司的合作，或下游終端客戶直接向境外廠商采購，公司的代理業(yè)務(wù)將受到影響，可能導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績下滑。

（來源：招股書）

客戶集中度較低

值得一提是，于報告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入分別為9.38%、10.78%、10.04%及11.43%，較同業(yè)均值為低。公司解釋稱這是因為公司存在代理業(yè)務(wù)所致，若剔除代理業(yè)務(wù)收入后，公司研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為 15.70%、19.56%、18.80%和 18.61%，高于同行業(yè)可比上市公司

深耕機器視覺行業(yè)近20年，凌云光積累了豐富的客戶資源，在消費電子領(lǐng)域，公司長期服務(wù)于蘋果公司、華為、小米的產(chǎn)業(yè)鏈，與鴻海精密、瑞聲科技、歌爾股份等業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電子制造廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系；在新型顯示領(lǐng)域，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于京東方、華星光電、天馬、維信諾、無錫夏普、群創(chuàng)光電等行業(yè)領(lǐng)先客戶的面板產(chǎn)線；在新能源領(lǐng)域，公司產(chǎn)品廣泛服務(wù)于福萊特集團、寧德時代、信義集團等行業(yè)龍頭。

據(jù)招股書顯示，于報告期內(nèi)公司的前五大客戶的收入占比分別為14.34%、16.91%、16.77%和24.27%。智通財經(jīng)APP注意到，半導(dǎo)體顯示行業(yè)龍頭京東方雖然于報告期內(nèi)一直為公司前五大客戶，但是其營收占比卻僅有1.98%、6.00%、4.73%和3.07%。此外，公司雖擁有華為、蘋果、京東方等行業(yè)領(lǐng)先的大客戶，但是卻無一客戶占比超過9%。較低的客戶集中度也直接導(dǎo)致公司主要客戶變化較大，從側(cè)面也反映出公司行業(yè)地位并不突出的現(xiàn)狀。

中國機器視覺行業(yè)發(fā)展迅猛

從行業(yè)來看，機器視覺市場包括視覺器件、可配置視覺系統(tǒng)和智能視覺裝備三個細分市場。根據(jù)Markets and Markets統(tǒng)計，2015年至2020年，全球機器視覺器件市場以13.83%的復(fù)合增長率增長，市場規(guī)模至2020年達到107億美元；2021年至2025年，全球機器視覺器件市場規(guī)模將以6.56%的復(fù)合增長率增長，至2025年市場規(guī)模將達147億美元。

（來源：招股書）

近年來，隨著中國大力倡導(dǎo)制造業(yè)向智能制造方向轉(zhuǎn)型，智能制造在我國傳統(tǒng)制造業(yè)中的滲透率快速上升，中國機器視覺市場正在繼北美、歐洲和日本之后，成為國際機器視覺廠商的重要目標(biāo)市場。根據(jù)機器視覺產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國機器視覺行業(yè)的銷售額從2018年的101.80億元增長至2020年的144.20億元，復(fù)合增長率達19.02%，呈現(xiàn)出高速發(fā)展態(tài)勢，我國已經(jīng)成為了世界上機器視覺產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度最快的國家。

得益于宏觀經(jīng)濟回暖、新基建投資增加、數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速、制造業(yè)自動化推進等因素，預(yù)計2020年至2023年，中國機器視覺行業(yè)的銷售額將以27.15%的復(fù)合增長率增長，至2023年銷售額將達296.00億元。

（來源：招股書）

從下游應(yīng)用行業(yè)角度考慮，經(jīng)過一段時間的普及與推廣，機器視覺應(yīng)用范圍逐漸擴大。目前，機器視覺的應(yīng)用范圍已從最初的消費電子等領(lǐng)域，逐步拓展至印刷包裝、汽車、運輸、醫(yī)療等領(lǐng)域。預(yù)計未來，除了傳統(tǒng)的應(yīng)用領(lǐng)域外，在AI、自動駕駛、人臉識別等新興技術(shù)興起的帶動下，機器視覺將進一步拓寬應(yīng)用領(lǐng)域。

整體看來，中國機器視覺行業(yè)近年來發(fā)展迅猛，行業(yè)市占率領(lǐng)先的凌云光也持續(xù)受益。但是究其根本，機器視覺行業(yè)作為高新科技行業(yè)，本質(zhì)上還是產(chǎn)品于技術(shù)的競爭。若代理業(yè)務(wù)收入持續(xù)高企，不僅不利于公司自主業(yè)務(wù)的發(fā)展，還將拖累凌云光的科創(chuàng)屬性。公司也深諳此道，此次IPO擬募資15億元，投建工業(yè)人工智能太湖產(chǎn)業(yè)基地、工業(yè)人工智能算法與軟件平臺研發(fā)項目、先進光學(xué)與計算成像研發(fā)項目及科技與發(fā)展儲備資金。