天風(fēng)證券：維持奈雪的茶(02150)“持有”評(píng)級(jí) 期待疫后盈利轉(zhuǎn)正

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持奈雪的茶(02150)“持有”評(píng)級(jí)，疫情短期擾動(dòng)因素，將2021-23年?duì)I收從50.29/75.8/98.32億元下調(diào)為43/70.52/95.43億元，凈利潤(rùn)由0.4/3.62/7.63億元下調(diào)為-1.83/3.03/7.08億元，對(duì)應(yīng)PE為NA/32.7x/14x。

事件：公司發(fā)布全年盈利預(yù)警補(bǔ)充公告，預(yù)計(jì)全年收入約42.8-43.2億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損約1.35-1.65億元。22年1月，奈雪的茶茶飲店同店收入維持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，西安門店已完全恢復(fù)營(yíng)業(yè)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)表現(xiàn)：預(yù)計(jì)21年收入約42.8~43.2億元(同比增40.01%~41.32%)，主要系1)下半年疫情反復(fù)，多地疫情管控收緊，店鋪營(yíng)業(yè)時(shí)間與方式受限，消費(fèi)者出行態(tài)度更趨謹(jǐn)慎;2)新增門店多集中于Q4開(kāi)業(yè)(凈增門店149間)，對(duì)21年?duì)I收貢獻(xiàn)不明顯。預(yù)計(jì)21年經(jīng)調(diào)整凈虧損約1.35~1.65億元(同比增18.32%-33.17%)，

系報(bào)告期內(nèi)：1)門店人力成本短期彈性低，調(diào)整不及疫情變動(dòng);2)自動(dòng)化、數(shù)字化措施仍處于測(cè)試階段，尚未對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生積極影響;3)21預(yù)期全年新開(kāi)門店數(shù)量350間超先前略超300間的計(jì)劃導(dǎo)致門店開(kāi)辦費(fèi)用及其他間接成本增加等。

開(kāi)店方面：截至21年12月31日，公司共經(jīng)營(yíng)817間奈雪的茶茶飲店，21Q4凈增149間、關(guān)停7間、23間標(biāo)準(zhǔn)店轉(zhuǎn)為PRO店。受疫情影響，全年新開(kāi)店數(shù)量略低于此前預(yù)期(350間)。22年計(jì)劃開(kāi)店350-400家，主要集中在現(xiàn)有一線、新一線和重點(diǎn)二線城市，99%為PRO店。

前瞻計(jì)劃：伴隨疫情逐漸緩解，公司持續(xù)進(jìn)行門店加密，同時(shí)強(qiáng)化剛性成本管控。公司自研自動(dòng)化制茶設(shè)備已于四季度末開(kāi)始遴選生產(chǎn)商及試生產(chǎn)，設(shè)備已經(jīng)陸續(xù)在部分門店投入試用，預(yù)計(jì)將于2022年第三季度結(jié)束前在全國(guó)奈雪的茶茶飲店獲正式應(yīng)用，預(yù)計(jì)上線后門店人力成本率可降低。

投資建議：考慮公司全年新增茶飲店多集中于Q4開(kāi)業(yè)，對(duì)21年?duì)I收貢獻(xiàn)不明顯;人工成本及開(kāi)業(yè)費(fèi)用等成本較固定;Q4深圳疫情對(duì)營(yíng)收存在影響，下調(diào)盈利預(yù)期。該行認(rèn)為短期疫情擾動(dòng)需持續(xù)跟蹤，中長(zhǎng)期公司在高端現(xiàn)制茶飲市場(chǎng)的拓展空間及盈利改善可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);開(kāi)店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);盈利預(yù)警為初步評(píng)估做出，請(qǐng)以年報(bào)為準(zhǔn)。