華泰證券：維持奈雪的茶(02150)“買入”評級 目標價降至12.05港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持奈雪的茶(02150)“買入”評級，基于公司的實際開店情況，以及成本、費用預期，預測2021-23年凈利潤為人民幣-1.43億/4.01億/8.03億元(前值人民幣-0.70億/4.86億/8.37億元)，基于DCF估值法(假設WACC為12%，永續(xù)增長率為1.5%)，予目標價12.05港元(前值：15.48港元)。

華泰證券主要觀點如下：

全年凈新增326家門店，經(jīng)營仍承壓

2022年2月8日奈雪的茶披露2021年盈利預警，全年收入人民幣42.8億至43.2億元、經(jīng)調(diào)整凈利人民幣-1.35億至-1.65億元，4Q21公司凈新增門店149家，全年新開326家奈雪門店，受到疫情反復及消費需求偏弱影響，公司全年新開門店數(shù)略低于前期計劃(計劃新開約350家)，但受益于新款冬季熱飲的開發(fā)上市及營銷力度提升，4Q21公司同店收入繼續(xù)恢復，且基本恢復至2020年同期。公司自動化制茶設備已陸續(xù)試用，公司預計于3Q22前正式投入運營，有望優(yōu)化人力成本支出。

PRO店2021年新增365家

截至2021年12月31日，公司共開設817家奈雪的茶門店，包括446家標準店和371家PRO店(一類PRO店272家、二類PRO店99家)，其中2021年全年標準店凈新增-39家，PRO店凈新增365家。雖然全年開店數(shù)量略低于公司前期計劃，但公司PRO店開店速度較快，側(cè)面反映出PRO運營模型相較標準店有較大優(yōu)勢，該行認為隨著PRO店數(shù)量的提升，公司整體盈虧平衡有望加速到來。

4Q21同店收入恢復

新品上市及營銷力度提升，外部疫情相對穩(wěn)定，同店持續(xù)恢復。4Q21國內(nèi)疫情相對穩(wěn)定，飲品需求恢復，且新款冬季熱飲(鴨屎香寶藏茶等新品)的開發(fā)上市及廣告營銷力度提升，帶來消費增量，4Q21公司整體同店收入恢復至2020年同期水平，且部分成熟地區(qū)實現(xiàn)同店增長，展現(xiàn)出奈雪品牌的較強的拉動力。

自動化設備及PRO店比例提升，中長期看好盈利恢復及運營效率提升

公司PRO店模型效率更優(yōu)，且收入占比持續(xù)提升，同時自動化制茶設備預計于3Q22投入使用，未來效率提升及門店所需人工仍有優(yōu)化空間。

風險提示：宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期、高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場競爭加劇、門店擴張不及預期。