天風(fēng)證券：首予華潤(rùn)醫(yī)藥(03320)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.99港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予華潤(rùn)醫(yī)藥(03320)“買入”評(píng)級(jí)，予2022年8倍PE，合理估值為313.7億港元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)4.99港元。預(yù)測(cè)2021-23年?duì)I收為2296.93億/2521.59億/2758.67億港元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為36.27億/39.21億/41.59億港元。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性醫(yī)藥龍頭，積極順應(yīng)政策變化及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)，不斷變革。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

一體化業(yè)務(wù)布局發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，子公司股權(quán)激勵(lì)助力業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)成立于2007年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合醫(yī)藥公司，業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥及保健產(chǎn)品的生產(chǎn)、分銷及零售，有效形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。后疫情時(shí)代公司進(jìn)一步加速變革步伐，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)力，業(yè)績(jī)快速恢復(fù)增長(zhǎng)，2021H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1149.6億港元，同比增長(zhǎng)28.1%，其中制藥、醫(yī)藥分銷、藥品零售業(yè)務(wù)分部收益分別同比增長(zhǎng)35.2%/27.2%/20.1%。2021年，公司旗下子公司江中藥業(yè)、華潤(rùn)三九、華潤(rùn)雙鶴陸續(xù)公告股權(quán)激勵(lì)方案，進(jìn)一步助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效初顯，線上線下拓展CHC品類市場(chǎng)

公司聚焦CHC業(yè)務(wù)，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，借助電商平臺(tái)積極拓展品類市場(chǎng)，2021H1，CHC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入94.1億港元，同比增長(zhǎng)53.3%，OTC八大品類及滋補(bǔ)保健品均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中阿膠系列大幅增長(zhǎng)103.1%，兒科OTC產(chǎn)品增長(zhǎng)92.6%，感冒類及骨科OTC產(chǎn)品同比增速均超過(guò)60%。公司旗下子公司持續(xù)開(kāi)發(fā)推出新產(chǎn)品，拓展品牌影響力，加快線上業(yè)務(wù)布局，有望助力制藥業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

外延并購(gòu)補(bǔ)強(qiáng)短弱，搶占優(yōu)質(zhì)賽道先機(jī)

公司積極布局空白領(lǐng)域，不斷孵化新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，拓展業(yè)務(wù)布局。自2016年起，公司陸續(xù)收購(gòu)圣火藥業(yè)、江中藥業(yè)、澳諾制藥、東營(yíng)天東、湃肽生物、博雅生物等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，加快在血液制品、心腦血管抗凝、生物醫(yī)藥、兒童補(bǔ)鈣等空白領(lǐng)域的布局，進(jìn)一步搶占優(yōu)質(zhì)賽道先機(jī)。同時(shí)借助公司先進(jìn)的管理理念和經(jīng)營(yíng)能力，有望快速對(duì)收購(gòu)實(shí)體進(jìn)行資源整合，保持并提升集團(tuán)盈利能力。

前瞻布局優(yōu)質(zhì)板塊，打造分銷業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線

面對(duì)后疫情時(shí)期及兩票制、帶量采購(gòu)逐步常態(tài)化，公司積極建設(shè)以能力和服務(wù)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的平臺(tái)型公司，以創(chuàng)新和資本為驅(qū)動(dòng)，全面推進(jìn)“醫(yī)療+醫(yī)藥數(shù)字化”，通過(guò)B2B在線平臺(tái)“潤(rùn)藥商城”，線上線下融合發(fā)展。同時(shí)公司前瞻布局醫(yī)美、大器械等優(yōu)質(zhì)板塊，有望打造分銷業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)曲線。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn);疫情影響風(fēng)險(xiǎn);跨市場(chǎng)估值風(fēng)險(xiǎn)。