中信證券：能源危機 解不開的供需困局

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，進入2022年，全球能源危機并未消退，包括原油、天然氣和煤炭在內(nèi)的能源品價格繼續(xù)高漲。從配置角度來看，全球能源價格在短期內(nèi)或?qū)⒕S持高位，其中原油更具備一定的配置價值，以原油為主要原材料的產(chǎn)業(yè)鏈也可適度關(guān)注。另一方面，沿著“能源價格走高—電力成本上升—產(chǎn)能受限”邏輯，部分高耗能商品同樣值得關(guān)注。具體來看，當前能源危機在歐洲地區(qū)更為嚴峻，其作為全球僅次于亞洲的銅鋁產(chǎn)區(qū)，銅鋁的生產(chǎn)或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?，其價格也將得到支撐。從通脹角度來看，站在當前時點，國際油價的再度上行或使得國內(nèi)PPI同比增速下行放緩，并通過影響工業(yè)品生產(chǎn)、交通運輸?shù)瘸杀?，進而傳導(dǎo)至CPI。后續(xù)CPI同比或逐步上行，需警惕“豬油共振”或加大CPI的上行風(fēng)險。此外，全球能源價格重回高位，我國也將面臨新一輪“保供穩(wěn)價”的壓力。

原油：油價短期偏強，或使得國內(nèi)通脹下行速度放緩。疫情對于原油價格的擾動已經(jīng)逐漸消退，原油開年表現(xiàn)強勢，并于2022年2月初站上90美元/桶。究其原因，共有三大因素共同作用推升油價：一是原油供給端修復(fù)緩慢，有效閑置產(chǎn)能下降，上游投資不足;二是原油庫存低位疊加出行需求回暖，原油需求端仍偏強勁;三是俄烏危機的不確定性成為了原油價格上漲的“催化劑”。后續(xù)來看，原油供需缺口是支撐油價高位的基礎(chǔ)，地緣政治因素的不確定性是原油期貨市場的主要博弈點。短期內(nèi)油價震蕩偏強或使得國內(nèi)PPI回落速度放緩，CPI或面臨“豬油共振”帶來的上行風(fēng)險。

天然氣：全球天然氣價格或?qū)⒗^續(xù)高位震蕩。歐洲方面，高企的天然氣價格使得歐洲尋求其他能源替代品和增加進口來源。盡管其天然氣庫存仍處歷史低位，但當前去庫速度有所放緩。此外，歐洲地區(qū)對于俄羅斯天然氣的依賴程度仍然較高，短期內(nèi)俄烏危機的不確定性或仍將主導(dǎo)歐洲天然氣價格。美國方面，天然氣供給相對穩(wěn)定，后續(xù)過美國本土低溫天氣對于天然氣需求的支撐有所減弱。盡管當前全球天然氣價格仍在高位維持震蕩行情，但在保供穩(wěn)價政策以及多元化的進口供應(yīng)體系下，中國國內(nèi)天然氣價格總體穩(wěn)定，國際氣價對于國內(nèi)通脹的影響較小。

煤炭：節(jié)后價格走高，保供穩(wěn)價下煤價有望平穩(wěn)運行。自2021年12月以來海外主要地區(qū)的動力煤現(xiàn)貨價格均再次上漲，年初國內(nèi)煤價也再次抬頭。對此，政策層及時采取應(yīng)對措施，彰顯其保供穩(wěn)價的決心。展望后市，在政策層“保供穩(wěn)價”的堅定決心下，國內(nèi)煤炭市場有望保持理性，預(yù)計煤炭價格整體維持穩(wěn)定。

本文來源于中信證券明晰筆談微信公眾號，作者：明明，智通財經(jīng)編輯：楊萬林