方正證券：維持華虹半導(dǎo)體(01347)“強烈推薦”評級 合理價值69.81港元

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告稱，維持華虹半導(dǎo)體(01347)“強烈推薦”評級，預(yù)計2022-24年營收23.1/26.8/29.6億元，歸母凈利潤2.8/3.2/4億元，通過DCF的方式計算出當(dāng)前股價合理價值為69.81港元。

事件：1月28日，公司發(fā)布21Q4業(yè)績，Q4實現(xiàn)營收5.28億美元，環(huán)比增長17%;歸母凈利潤0.84億美元，環(huán)比增長65.6%。21Q4營收5.28億美元，超預(yù)期再創(chuàng)單季度新高，22Q1營收指引5.6億美元，環(huán)比再增6%。公司21Q4實現(xiàn)營收5.28億美元，環(huán)比增長17%，再創(chuàng)單季度新高，相較之前4.9億美元的指引超預(yù)期增長8%;其中，8寸營收3.23億美元，環(huán)比增長3%;12寸營收2.05億美元，環(huán)比增長50%，12寸持續(xù)貢獻高速增長。

展望2022年Q1，公司預(yù)計營收5.6億美元，環(huán)比再增6%。全年營收16.91億美元，高ASP產(chǎn)品NORFlash快速放量。公司2021年全年營收16.91億美元，同比增長73.46%。其中，隨著12寸產(chǎn)能釋放，公司獨立非易失性存儲器工藝平臺收入占比從20Q4的1%的高速增長至21Q4的7.4%，全年收入同比增長近658%。NORFlash作為公司12寸ASP最高的產(chǎn)品之一，未來預(yù)計將分配到更多產(chǎn)能。

方正證券主要觀點如下：

8寸ASP提升至523美元，毛利率首次達(dá)40%。

四季度公司8寸付運晶圓61.7萬片，同比上升13.4%，環(huán)比下降0.8%;營收3.23億美元對應(yīng)ASP達(dá)到523美元/片。產(chǎn)品組合優(yōu)化疊加ASP提升，8寸毛利率首次達(dá)到40%，環(huán)比上升4.8個百分點，同比上升11.4個百分點。

12寸ASP提升至1143美元/片，疊加組合優(yōu)化看好毛利率繼續(xù)拉升。

四季度公司12寸付運晶圓18萬片(等效12寸)，環(huán)比增長42%，同比增長382%;營收2.05億美元對應(yīng)ASP達(dá)到1143美元/片。展望2022，隨著公司12寸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，IC占比提升，看好12寸收入持續(xù)增長，ASP、毛利率繼續(xù)拉升。產(chǎn)能供不應(yīng)求，22年12寸再擴3.45萬片/月。華虹無錫12寸廠2021年初月產(chǎn)能2萬片，Q3底實現(xiàn)滿產(chǎn)6.5萬片/月，從2020年底籌備到21Q3，花費近10個月實現(xiàn)全年4.5萬片擴產(chǎn)目標(biāo)。2022年，面對下游高景氣需求，公司12寸廠將再新增月產(chǎn)能3.45萬片，首臺套設(shè)備預(yù)計3月份搬入，全年擴產(chǎn)進度預(yù)計將快于2021年，即新增產(chǎn)能將于四季度逐步釋放。

風(fēng)險提示：1)產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險;2)行業(yè)景氣度不及預(yù)期;3)12寸折舊致使毛利率承壓。