中金：維持華虹半導(dǎo)體(01347)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)下調(diào)10%至58港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華虹半導(dǎo)體(01347)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，但考慮到下游需求分化，目標(biāo)價(jià)下調(diào)10%至58港元，對(duì)應(yīng)3.1xP/B，較當(dāng)前股價(jià)有55%的上行空間。2022年盈利預(yù)測(cè)保持不變，預(yù)計(jì)2022年?duì)I收同比增21%至19.77億美元，凈利同比增16%至2.47億美元。首次引入2023年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年?duì)I收同比增21%至23.94億美元，凈利同比增22%至3億美元。

事件：公司發(fā)布4Q21業(yè)績(jī)：4Q21單季度營(yíng)收5.283億美元，超出此前4.9億美元業(yè)績(jī)指引，YoY+88.6%，QoQ+17%;毛利率29.3%，超出此前27%至28%業(yè)績(jī)指引，YoY+3.5ppt，QoQ+2.2ppt。公司業(yè)績(jī)尤其是折舊壓力下的毛利率超出預(yù)期的原因是平均銷售單價(jià)的穩(wěn)步提升和持續(xù)高位的產(chǎn)能利用率。

華虹半導(dǎo)體2021年?duì)I收16.31億美元，YoY+69.6%;凈利潤(rùn)2.12億美元，YoY+113.3%。公司2021年適時(shí)加速產(chǎn)能擴(kuò)張，抓住了市場(chǎng)機(jī)遇，取得了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

華虹8英寸廠4Q21單季度營(yíng)收3.226億美元，YoY+32%，QoQ+2.5%;毛利率40%，創(chuàng)歷史新高，YoY+11.4ppt，QoQ+4.8ppt。華虹無(wú)錫4Q21單季度營(yíng)收2.057億美元，產(chǎn)能釋放迅速，YoY+476.1%，QoQ+50.5%;毛利率12.4%，QoQ+3.9ppt。

公司4Q21單季度各細(xì)分市場(chǎng)均有雙位數(shù)的增長(zhǎng)，尤其是閃存和功率器件。管理層認(rèn)為2022年需求依然旺盛，8英寸、12英寸產(chǎn)品ASP都將有一定提升，其中12英寸ASP有望達(dá)到1300美元/片，分立器件ASP有望達(dá)到1000美元/片，其他產(chǎn)品ASP有望達(dá)到1500-1800美元/片。

公司預(yù)計(jì)1Q22單季度營(yíng)收約5.6億美元，新增收入主要來(lái)自華虹無(wú)錫;毛利率28%至29%，公司將會(huì)繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品組合以提升產(chǎn)能利用率。華虹無(wú)錫2022年將有第二波擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能將是對(duì)所有華虹特色工藝平臺(tái)同比例同步的擴(kuò)產(chǎn)，首臺(tái)/套設(shè)備將在3月份搬入，預(yù)計(jì)年底前實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能9.45萬(wàn)片/月。

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售均價(jià)趨勢(shì)不及預(yù)期;產(chǎn)能利用率不及預(yù)期。