中信證券：春節(jié)旺季白酒動銷表現(xiàn)保持平穩(wěn) 市場情緒有望逐步轉(zhuǎn)暖

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，春節(jié)白酒表現(xiàn)基本符合預期，高端名酒保持一貫穩(wěn)定性，次高端有所分化，徽酒、蘇酒較為亮眼。中信證券認為，市場對虎年春節(jié)白酒動銷預期較為理性，年前的一段回調(diào)已基本釋放了市場對于旺季動銷的相對負面的情緒。目前跟蹤顯示春節(jié)旺季白酒動銷表現(xiàn)保持了平穩(wěn)，市場情緒有望逐步轉(zhuǎn)暖。當前仍首推高端白酒貴州茅臺(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)；關(guān)注地產(chǎn)酒機會及次高端邊際變化，推薦山西汾酒(600809.SH)、洋河股份(002304.SZ)。

中信證券主要觀點如下：

虎年春節(jié)旺季白酒動銷整體表現(xiàn)和結(jié)構(gòu)差異均符合預期。

2022年春節(jié)返鄉(xiāng)客流相比上年同期有所恢復，根據(jù)國務院聯(lián)防聯(lián)控機制春運工作專班數(shù)據(jù)預計春運前21天（截止2月6日）累計發(fā)送旅客5.21億人次/+40%+ yoy。受益春節(jié)返鄉(xiāng)回流，疊加地區(qū)經(jīng)濟周期背景下的升級帶動，安徽、江蘇、山西等區(qū)域動銷表現(xiàn)較好。河南、天津、杭州等地區(qū)受疫情影響較大、需求反饋相對較差。結(jié)構(gòu)上，高端名酒保持平穩(wěn)，批價堅挺、動銷穩(wěn)定；宴席場景占比較高的次高端酒受影響較大，需求相對疲弱的區(qū)域次高端壓力更為明顯?？傮w而言，春節(jié)期間白酒表現(xiàn)符合預期，名酒維持一貫的穩(wěn)定性、徽酒、蘇酒相對搶眼。具體酒企跟蹤如下：

貴州茅臺：我們預計普飛市場供應同比略增，但渠道仍供不應求，散茅/箱茅批價2750/3150元左右、基本穩(wěn)定。經(jīng)銷商從自營店提貨的非標酒同比明顯增加。

五糧液：普五批價普遍穩(wěn)定在960-970元，我們預計銷售回款完成超全年40%，發(fā)貨30%以上，發(fā)貨節(jié)奏匹配各地區(qū)實際動銷情況，渠道庫存良性約1個月左右，中小商2021年庫存基本消化完畢。

瀘州老窖：我們預計國窖開門紅配額執(zhí)行約35%-40%，國窖挺價堅決，批價920-930元，庫存主要分散在終端門店，大約1個月左右，預計3月按照新價格體系執(zhí)行配額計劃。新品1952節(jié)前完成全年回款約40%。

山西汾酒：回款、動銷持續(xù)強勁，省內(nèi)節(jié)前1周左右停止開票，我們預計1月完成回款進度20%以上，Q1有望達到40%左右。玻汾批價突破500元，配額持續(xù)稀缺；青花20批價370-380元，庫存1個月內(nèi)；復興版青花雖加速放量，但目標增長較高，預計任務完成度略低。

酒鬼酒(000799.SZ)：我們預計內(nèi)參大商約回款全年的40%，酒鬼系列大商回款約35%。省內(nèi)的內(nèi)參批價810元左右，省內(nèi)庫存約1個多月；紅壇290元，紫壇360元。

洋河股份：我們預計省內(nèi)整體回款40%+，動銷雙位數(shù)以上增長。M6+/M3水晶版批價普遍在600-620/410元左右，南京地區(qū)略低。

今世緣(603369.SH)：我們預計目前省內(nèi)回款約30%-35%，發(fā)貨比例稍低于回款比例，南京地區(qū)1月25日左右停止開票；四開批價/零售價約420-430/450元左右。

古井貢酒(000596.SZ)：目前渠道反饋打款進度40%+，預計Q1公司的全年回款進度有望達到45%及以上。部分經(jīng)銷商反饋動銷同比增長20%+，古20繼續(xù)表現(xiàn)強勁。

舍得酒業(yè)(600702.SH)：品味舍得/智慧舍得批價提高到350+/500+元，截至2022年1月25日，渠道反饋舍得完成回款超20億元（占全年目標的20%-30%）。

風險因素：政策變化；消費需求不及預期；行業(yè)競爭加劇。

本文編選自“中信證券研究”，分析師：姜婭、李鑫、薛緣、蔣祎、康達；智通財經(jīng)編輯：黃曉冬。