招商證券(香港)：重申華潤(rùn)啤酒(00291)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)76.3港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，重申華潤(rùn)啤酒(00291)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，鑒于初步凈利潤(rùn)和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)與該行最初的預(yù)測(cè)基本一致，維持預(yù)測(cè)不變，并認(rèn)為近期新冠病例下降也有望提振投資者對(duì)啤酒行業(yè)的信心，目標(biāo)價(jià)76.3港元。

招商證券(香港)主要觀點(diǎn)如下：

該行表示，公司盈喜符合市場(chǎng)預(yù)期。華潤(rùn)啤酒宣布盈喜，21財(cái)年初步凈利潤(rùn)增長(zhǎng)110%-124%，達(dá)到44億至47億元人民幣，與該行的47億元人民幣凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)相符。扣除土地出讓的初始稅后補(bǔ)償收益(約13億元人民幣)，其經(jīng)調(diào)整21財(cái)年初步凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48%-62%，與該行預(yù)測(cè)的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63%一致。

高端化推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

華潤(rùn)啤酒將凈利潤(rùn)增長(zhǎng)歸因于：1)均價(jià)抬升帶來(lái)的毛利率增長(zhǎng);2)固定資產(chǎn)減值降低、一次性確認(rèn)員工補(bǔ)償及安置費(fèi)用下降帶來(lái)的行政費(fèi)用降低。但與此同時(shí)，這些也被市場(chǎng)推廣費(fèi)用和員工成本增加而部分抵消。以上與該行之前的預(yù)測(cè)全部相符，也大致符合市場(chǎng)預(yù)期。

該行繼續(xù)看好華潤(rùn)啤酒的高端化戰(zhàn)略

該行相信，華潤(rùn)啤酒將繼續(xù)通過(guò)其4+4產(chǎn)品組合實(shí)現(xiàn)高端化。華潤(rùn)啤酒也通過(guò)與喜力合作得到了高端啤酒產(chǎn)品，更有利于其進(jìn)軍高端渠道，包括高級(jí)餐廳、夜店、酒吧等。該行注意到，近期新冠病例的下降也意味著現(xiàn)飲渠道的限制將逐步減少。同時(shí)，隨著華潤(rùn)啤酒產(chǎn)能優(yōu)化逐漸告一段落，該行預(yù)期未來(lái)固定資產(chǎn)減值損失和一次性員工補(bǔ)償開(kāi)支將會(huì)減少。

主要催化劑：高端化快于預(yù)期;更多的提價(jià); 主要下行風(fēng)險(xiǎn)：疫情反彈;原材料成本高于預(yù)期。