華創(chuàng)證券：維持思摩爾國際(06969)“強(qiáng)推”評級 目標(biāo)價降至54港元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持思摩爾國際(06969)“強(qiáng)推”評級，目標(biāo)價下調(diào)至54港元，對應(yīng)2021年49.8倍PE，2022年37.3倍PE。國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)有利于行業(yè)長期發(fā)展，結(jié)合FDA釋放的監(jiān)管信號來看，頭部規(guī)范化企業(yè)有望受益。預(yù)計2021-23年歸母凈利潤為53.14/70.94/90.45億元，EPS為0.88/1.18/1.5元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為33.7/25.2/19.8倍。

事件：2022年1月18日，思摩爾國際旗下霧化芯品牌FEELM于倫敦發(fā)布新一代霧化陶瓷新技術(shù)FEELMAIR。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

監(jiān)管積極引導(dǎo)，全球電子煙方興未艾。

1)英國公共衛(wèi)生部(PHE)研究顯示電子煙較傳統(tǒng)卷煙減害95%。在承認(rèn)電子煙正面價值基礎(chǔ)上，各國政府積極對電子煙行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管引導(dǎo)。2021年10月美國FDA首次批準(zhǔn)3款電子煙產(chǎn)品的煙草預(yù)上市申請(PMTA);中國相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在2021年11、12月出臺《電子煙國家標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿》及《電子煙管理辦法征求意見稿》，涉及生產(chǎn)、分銷、零售、進(jìn)出口、檢驗等多個方面，以引導(dǎo)行業(yè)良性有序發(fā)展。

2)據(jù)弗若斯特沙利文，2024年全球霧化市場有望達(dá)1115億美元，2019-2024年CAGR=24.9%。行業(yè)結(jié)束粗獷發(fā)展階段，真正具備技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品減害性能突出、用戶使用體驗佳的企業(yè)有望持續(xù)提升市場份額。

三大技術(shù)創(chuàng)新突破，產(chǎn)品體驗全面升級。

1)歷經(jīng)500+技術(shù)研發(fā)人員、2500天+研發(fā)攻關(guān)，F(xiàn)EELMAIR實現(xiàn)材料、工藝及結(jié)構(gòu)上的三大技術(shù)創(chuàng)新突破，實現(xiàn)7層復(fù)合加熱膜、納米級真空覆隔膜工藝及多孔立體仿生結(jié)構(gòu)的先進(jìn)技術(shù)落地，陶瓷芯復(fù)合加熱膜厚度由80um減少至2um，瓷基體厚度減少22%至3.5mm。

2)產(chǎn)品關(guān)鍵性能突破包括：減害性大幅提升80%，其中重金屬減害性提升78.6%，醛酮類減害性提升80.7%;利用Flavor-Lock鎖鮮專利技術(shù)，口感還原率提升33%;搭載“Puzzle迷宮二代”防漏液技術(shù)平臺，防漏液性能提升237%;實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)首個超級能源管理系統(tǒng)TOPOWER，產(chǎn)品充電速度提升100%(充電10分鐘使用8小時)、電池壽命提升30%，能量密度提升20%;搭載呼吸燈、線性震馬達(dá)等互動裝置，使用體驗感更豐富。

研發(fā)技術(shù)得到印證，市場地位有望強(qiáng)化。

據(jù)弗若斯特沙利文，2019年思摩爾國際是全球最大電子霧化設(shè)備制造商，市場份額16.5%，市占率超過第二名10個百分點，市場優(yōu)勢顯著。本次新技術(shù)發(fā)布會一方面印證思摩爾在研發(fā)技術(shù)上的領(lǐng)先地位，具備將技術(shù)優(yōu)勢落地為產(chǎn)品優(yōu)勢的能力，有望在新市場環(huán)境下以質(zhì)取勝、推動集中度提升;另一方面公司有望通過技術(shù)創(chuàng)新賦能產(chǎn)品差異化競爭，獲取定價權(quán)、提振盈利水平。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇，國內(nèi)監(jiān)管進(jìn)一步收緊。