中金：維持中國(guó)利郎(01234)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至5.67港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持中國(guó)利郎(01234)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮到暖冬氣候?qū)Χb銷(xiāo)售、局部疫情對(duì)1Q22線(xiàn)下客流短期不利影響，目標(biāo)價(jià)下調(diào)7.8%至5.67港元，對(duì)應(yīng)7.5倍2022市盈率和6.7倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有25.8%的上行空間。維持2021和2022年凈利潤(rùn)不變，并引入2023年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為人民幣8.69億元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)6.0/5.3倍2022/2023市盈率。

事件：公司發(fā)布4Q21運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)公告，4Q21利郎品牌零售流水同比取得中單位數(shù)增長(zhǎng)，2021全年利郎品牌零售流水同比增長(zhǎng)15%-20%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

冬季氣候偏暖等因素部分影響冬裝銷(xiāo)售。

2021年冬季氣候相較近年冬季氣候偏暖，降溫頻率及幅度較往年更低，暖冬氣候因素對(duì)公司冬裝銷(xiāo)售帶來(lái)一定壓力。另一方面，公司原有冬裝備貨基于歷史正常氣候預(yù)期，備貨量偏大，該行預(yù)計(jì)未來(lái)公司冬裝庫(kù)存較近年平均水平有所提升。

4Q21局部疫情多發(fā)線(xiàn)下銷(xiāo)售受到影響。

4Q入冬以來(lái)，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)疫情局部反復(fù)，國(guó)內(nèi)品牌服飾線(xiàn)下渠道客流量、消費(fèi)信心受到一定影響。同時(shí)考慮到國(guó)內(nèi)多地就地過(guò)年政策影響下，公司線(xiàn)下門(mén)店中三四線(xiàn)城市占比較高，該行預(yù)計(jì)農(nóng)歷新年期間公司線(xiàn)下渠道客流量較往年會(huì)受到一定影響。

門(mén)店仍處于優(yōu)化調(diào)整過(guò)程中。

1H21公司門(mén)店總數(shù)為2708家，較21年初減少53家，主因公司關(guān)閉低效店鋪，同時(shí)謹(jǐn)慎挑選優(yōu)質(zhì)商場(chǎng)開(kāi)店。1H21主系列開(kāi)始推廣第七代店鋪裝修，上半年完成約100家，下半年公司計(jì)劃完成約400家門(mén)店。1H21公司購(gòu)物商場(chǎng)及奧特萊斯渠道店鋪數(shù)量新增18家。

綜合考慮到期后及線(xiàn)下疫情等不利市場(chǎng)因素，該行認(rèn)為公司在品牌定位精細(xì)化、渠道質(zhì)量及數(shù)量提升的背景下，公司4Q21保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，凸顯利郎品牌力、經(jīng)營(yíng)韌性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情及有關(guān)自然天氣的風(fēng)險(xiǎn)，自營(yíng)及代銷(xiāo)模式轉(zhuǎn)變不及預(yù)期，開(kāi)店不及預(yù)期。