中信證券：12月智能手機(jī)國內(nèi)出貨同比提升、環(huán)比下降 看好2022年結(jié)構(gòu)性機(jī)遇

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報稱，終端手機(jī)整機(jī)廠商中，中信證券追蹤了蘋果(AAPL.US)、小米(01810)、傳音控股(688036.SH)的財務(wù)及銷量數(shù)據(jù)。中信證券認(rèn)為：蘋果品牌力及產(chǎn)品力依然領(lǐng)先、用戶粘性較強，5G新機(jī)有望帶動換機(jī)，長期可穿戴、軟件服務(wù)等上行趨勢未改；小米手機(jī)銷量快速增長，IoT出海順利，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)增速略滯后于手機(jī)銷量，維持長期看好；傳音控股在非洲市場穩(wěn)健增長，在其他新拓展市場包括印度、孟加拉、巴基斯坦等銷量快速提升，全球拓展加速；中信證券維持對三家整機(jī)公司長期看好的觀點。

中信證券主要觀點如下：

國內(nèi)手機(jī)高頻數(shù)據(jù)追蹤：

12月國內(nèi)出貨量同比提升，環(huán)比下降，5G滲透率81.3%環(huán)比基本持平：根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2021年12月國內(nèi)手機(jī)市場總體出貨量3340.1萬部，同比+25.6%，環(huán)比-5.3%，同比提升主要因：1)安卓端新機(jī)密集發(fā)布，刺激銷量提升、2)去年同期較低基數(shù)，環(huán)比下降主要因蘋果新機(jī)景氣度有所下滑。2021年國內(nèi)手機(jī)市場總體累計出貨量3.51億部，同比+13.9%，與2019年同期相比-9.7%。5G手機(jī)滲透率環(huán)比下降，12月5G手機(jī)出貨量2714.5萬部，占比為81.3%，較11月下降0.9pct。

分品牌來看，12月海外品牌出貨量同比環(huán)比下降，蘋果新機(jī)景氣度下滑：根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2021年12月國產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量2846.6萬部，同比+38.5%，占同期出貨量的85.2%；海外品牌手機(jī)出貨量493.5萬部，同比-18.3%，環(huán)比-31.6%；2021年海外品牌手機(jī)累計出貨量4721.6萬部，同比+23.0%。近年來海外品牌在國內(nèi)銷量主要來自于蘋果(其他品牌包括三星等占比較小)，12月同比環(huán)比下滑主要由于蘋果新機(jī)景氣度下滑；2021年同比大幅提升主要因蘋果2020年新機(jī)發(fā)布延后使得21H1淡季不淡，且2021年新機(jī)需求旺盛。

線下門店變化：小米門店數(shù)量增加并重點發(fā)力直營店，華為高線城市門店占比提升：根據(jù)小米官網(wǎng)披露，截至2022年1月1日，小米線下門店數(shù)量為11929家，較上月增加296家，其中小米之家/小米授權(quán)店/小米服務(wù)網(wǎng)點數(shù)量分別為5433/5557/939家，較上月分別+224/+25/+47家，直營店小米之家數(shù)量及占比持續(xù)提升；根據(jù)華為官網(wǎng)披露，截至2022年1月1日，華為線下門店數(shù)量為9552家，較上月減少59家，華為HFS/HES&HES-H/HESR/堡壘店分別為3/2061/2886/4602家，較上月分別+1/+68/-122/-6家，以二/三/四/五線城市地區(qū)為主的HESR、堡壘店數(shù)量不斷減少，以一線城市為主的HFS、HES門店數(shù)量相對穩(wěn)定并開始出現(xiàn)增長。

2022年市場展望：

整體市場：預(yù)計2022年將進(jìn)一步回暖， 2022Q1為年內(nèi)低點，Q2~Q4出貨量將逐季環(huán)比提升。我們預(yù)計2022年全球/中國智能機(jī)出貨分別為13.90/3.32億部，同比+3%/+0%，全球同比增長主要因：1)新興市場功能機(jī)向智能機(jī)切換；2)5G滲透率提升；3)折疊屏等新興技術(shù)亦推動手機(jī)出貨，而國內(nèi)預(yù)期增速不及全球主要因整體市場較為成熟，新興技術(shù)滲透帶來的提升效果有限。分季度來看：我們預(yù)計全球智能手機(jī)2022Q1/Q2/Q3/Q4出貨量分別約3.20/3.40/3.50/3.80億部；預(yù)計國內(nèi)智能手機(jī)2022Q1/Q2/Q3/Q4出貨量分別約0.77/0.82/0.85/0.88億部。

結(jié)構(gòu)性機(jī)遇：折疊屏領(lǐng)域多品牌布局，出貨量有望高速成長。繼三星、華為后，小米、OPPO、榮耀等多品牌陸續(xù)入局折疊屏手機(jī)市場，設(shè)計、屏幕、蓋板、鉸鏈等關(guān)鍵環(huán)節(jié)將持續(xù)優(yōu)化改善，折疊屏有望迎來規(guī)?；l(fā)展期。我們看好折疊屏手機(jī)市場技術(shù)成熟度提升后帶來的成本下降，未來伴隨價格中樞下移折疊屏手機(jī)市場有望高速增長。根據(jù)群智咨詢預(yù)測，2021年全球可折疊智能手機(jī)出貨有望達(dá)750萬臺(同比+188%)，我們預(yù)期2025年有望超6500萬臺，2020-2025年CAGR超90%。

分品牌：蘋果份額有望再提升，產(chǎn)業(yè)鏈確定性高于安卓。我們預(yù)計中短期華為的手機(jī)芯片、海外市場仍將承壓，預(yù)計其2021/2022年銷量為0.50/0.50億部；榮耀2021H1芯片供應(yīng)恢復(fù)略低于預(yù)期，但隨后銷量份額快速提升，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021Q1/Q2/Q3榮耀在國內(nèi)份額分別為4.0%/8.8%/17.3%，呈持續(xù)上升趨勢，預(yù)計其2021/2022年全球銷量為0.50/0.85億部；其他安卓品牌搶占部分國內(nèi)市場及海外中低端，但由于榮耀的加入而在格局上存在一定不確定性，我們預(yù)計2021年小米/OPPO/vivo銷量分別為1.90/1.45/1.35億部，2022年分別為2.35/1.50/1.45億部；realme海外迅速拓展，銷量有望快速提升，預(yù)計2021/2022年銷量為0.6/0.8億部；蘋果具備創(chuàng)新和獨特性，品牌內(nèi)部穩(wěn)定換機(jī)，同時亦是華為高端缺失后的最佳替代機(jī)型，2022H1亦有望推出5G版SE機(jī)型，我們預(yù)計其2021/2022年銷量分別為2.15/2.45億部。

行業(yè)動態(tài)追蹤：

iPhone 13系列供需緊張態(tài)勢緩解，平均發(fā)貨周期維持低位：從iPhone 13系列訂購情況來看，截至2021年12月30日，13mini中美地區(qū)平均發(fā)貨周期分別為1/1天，近一周中美地區(qū)平均發(fā)貨周期均維持低位；13普通款中美地區(qū)分別為1/1天，近一周中美地區(qū)平均發(fā)貨周期均維持低位；13Pro中美地區(qū)分別為3/3天，近一周中國地區(qū)平均發(fā)貨周期較此前減少，美國地區(qū)維持低位；13ProMax中美地區(qū)分別為1/3天，近一周中國地區(qū)平均發(fā)貨周期較此前減少，美國地區(qū)維持低位，目前供需緊張態(tài)勢已緩解。

印度&越南疫情跟蹤：印度第三波疫情爆發(fā)，單日新增激增至30萬例，制造端影響相對可控，越南南部較為嚴(yán)重，中部、北部持續(xù)惡化。根據(jù)WHO統(tǒng)計數(shù)據(jù)，印度2022年1月19日新增確診28.30萬例，新增死亡441例。據(jù)日經(jīng)中文網(wǎng)報道，印度統(tǒng)計研究所等預(yù)測稱，2022年1月下旬至2月，每日新增感染人數(shù)將增至約80萬～100萬人。目前印度疫情集中在中南部地區(qū)，如馬哈拉施特拉邦、卡納塔克邦、喀拉拉邦、泰米爾納德邦。印度各個邦根據(jù)當(dāng)?shù)氐囊咔闋顩r決定措施強度，且為維持經(jīng)濟(jì)運行，目前防疫措施以夜間宵禁和加強疫苗/體溫監(jiān)測為主，制造業(yè)受影響相對可控。越南目前每日新增確診病例數(shù)量仍居高位，1月18日當(dāng)日新增確診病例16,838例，死亡病例184例。目前越南疫情集中在南部地區(qū)，中部、北部正在持續(xù)惡化，且河內(nèi)市自12月下旬以來確診病例激增，多日成為越南每日新增確診病例最多的省市。

手機(jī)芯片格局：4G時代“三體世界”，5G時代臺積電持續(xù)受益、MTK彈性最大：4G時代“三體世界”：第一世界芯片自供、降維打擊，包括蘋果、華為、三星等；第二世界標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、品牌溢價，典型代表如高通；第三世界黑暗森林、市場為王，聯(lián)發(fā)科、紫光展銳、ASR等中低端應(yīng)用為主。而5G時代看好第二世界聯(lián)發(fā)科迅速追趕，產(chǎn)品力提升、產(chǎn)品矩陣更完善，份額有望持續(xù)提升：聯(lián)發(fā)科于2021年11月推出旗艦5G SoC天璣9000，且采用臺積電4nm制程，產(chǎn)能及良率得以保障；高通于2021年12月推出旗艦5G SoC驍龍8 Gen 1，采用三星4nm制程，然由于三星4nm制程良率有限，高通或?qū)⒉糠洲D(zhuǎn)單臺積電，高通旗艦芯片或?qū)㈦y以穩(wěn)定供貨。

高通發(fā)布4nm制程5G SoC，12月安卓端多款新機(jī)密集發(fā)布， OPPO、華為發(fā)布折疊屏手機(jī)，折疊屏市場熱度上升：5G芯片中，高通發(fā)布4nm制程驍龍8 Gen 1最新旗艦SoC，性能全面升級。智能手機(jī)中，榮耀發(fā)布X30/60/60Pro，起售價分別為1499/2699/3699元，小米發(fā)布12X/12/12Pro，起售價分別為3199/3699/4699元，vivo發(fā)布Y32/Y55s/S12/X70t/S12Pro，起售價分別為1399/1699/2799/3099/3399元，vivo旗下IQOO發(fā)布U5/Neo5 SE/Neo5S，起售價分別為1299/2199/2699元，OPPO發(fā)布K9x，起售價為1339元。此外，華為發(fā)布折疊屏手機(jī)HUAWEI P50 Pocket，起售價為8988元，OPPO發(fā)布折疊屏手機(jī)OPPO Find N，起售價為7699元，帶動折疊屏市場熱度上升。

本文選編自“中信證券研究”，作者：徐濤 張若海 胡葉倩雯 苗豐；智通財經(jīng)編輯：韓永昌。