天風(fēng)證券：補(bǔ)能賽道迎來發(fā)展機(jī)遇 薦國電南瑞(600406.SH)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著新能源汽車銷量快速穩(wěn)定的增長和保有量的逐步提升，新能源汽車的補(bǔ)能焦慮將逐步替代里程焦慮成為主要矛盾，充換電行業(yè)將快速發(fā)展，市場空間大;同時(shí)大功率快充+800V電壓平臺(tái)、類寬帶運(yùn)營+第三方統(tǒng)建統(tǒng)管、換電+BaaS模式等技術(shù)路線和商業(yè)模式的探索將為產(chǎn)業(yè)帶來新機(jī)遇。對(duì)于充電，快充是提升消費(fèi)者充電體驗(yàn)的重要解決方案，單樁大功率化是充電樁發(fā)展的大勢所趨;對(duì)于換電，B端應(yīng)用場景清晰，有望快速落地持續(xù)推進(jìn);C端作為車企一種差異化的服務(wù)，助力車企構(gòu)建差異化優(yōu)勢，提升用戶吸引力。建議關(guān)注：國電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、山東威達(dá)(002026.SZ)、瀚川智能(688022.SH)、欣銳科技(300745.SZ)等。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

動(dòng)機(jī)分析：為什么充換電行業(yè)值得關(guān)注?

1）從需求端看：新能源汽車的銷量迎來快速增長，未來一段時(shí)期增速穩(wěn)定。隨著新能源汽車銷量快速穩(wěn)定的增長和保有量的逐步提升，新能源汽車的補(bǔ)能焦慮將逐步替代里程焦慮成為主要矛盾。

2）從政策端看：2020年，充電設(shè)施被納入七大新基建領(lǐng)域中。2021年以來，相關(guān)政策不斷推出，引導(dǎo)推進(jìn)充換電基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，助力新能源汽車的發(fā)展和碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3）根據(jù)我們測算，2021-2025年充電樁有超過5倍的增長空間，CAGR可達(dá)54%;換電站有超過20倍的增長空間，CAGR超過110%。

行業(yè)分析：充換電行業(yè)的現(xiàn)狀是什么樣?

1）目前補(bǔ)能方式主要有交流慢充、直流快充和換電三種方式。

2）電動(dòng)汽車充電樁產(chǎn)業(yè)鏈主要由設(shè)備生產(chǎn)商、充電運(yùn)營商和平臺(tái)解決方案商組成;上游設(shè)備商主要提供材料和設(shè)備，產(chǎn)業(yè)相對(duì)成熟，技術(shù)門檻不高，產(chǎn)品差異化程度小，格局相對(duì)分散;中游運(yùn)營商主要負(fù)責(zé)充電站的搭建和運(yùn)營，是產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵部分，由于依賴投資建設(shè)，具備規(guī)模效應(yīng)，集中度相對(duì)較高。

3）換電產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游換電站、中游整車制造及運(yùn)營商、下游終端消費(fèi)組成;換電設(shè)備的生產(chǎn)制造需要機(jī)械和電氣、軟件和硬件多項(xiàng)技術(shù)的結(jié)合，存在一定的壁壘;換電運(yùn)營正處于起步階段，但目前已有多家企業(yè)公布了換電站規(guī)劃，到2025年累計(jì)規(guī)劃數(shù)量已超過30000座;2021年1月18日，寧德時(shí)代成立子公司時(shí)代電服正式進(jìn)軍換電賽道，發(fā)布了換電服務(wù)品牌EVOGO及組合換電整體解決方案，將在10個(gè)城市首批啟動(dòng)EVOGO換電服務(wù)。

趨勢分析：充換電產(chǎn)業(yè)可能有哪些變化?

對(duì)于充電：1）快充是提升消費(fèi)者充電體驗(yàn)的重要解決方案，單樁大功率化是充電樁發(fā)展的大勢所趨; 2）電動(dòng)汽車電氣平臺(tái)向高壓化發(fā)展，電池功率密度和充電倍率快速提升，支撐電動(dòng)汽車大功率快充應(yīng)用; 3）充電服務(wù)費(fèi)市場化，盈利模式多元化; 4）類寬帶模式運(yùn)營，第三方統(tǒng)建統(tǒng)管小區(qū)充電樁; 5）車企自建充電網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。

對(duì)于換電：1）B端應(yīng)用場景清晰，有望快速落地持續(xù)推進(jìn); 2）C端作為車企一種差異化的服務(wù)，助力車企構(gòu)建差異化優(yōu)勢，提升用戶吸引力。

投資建議

我們認(rèn)為，隨著新能源汽車銷量快速穩(wěn)定的增長和保有量的逐步提升，新能源汽車的補(bǔ)能焦慮將逐步替代里程焦慮成為主要矛盾，充換電行業(yè)將快速發(fā)展，市場空間大;同時(shí)大功率快充+800V電壓平臺(tái)、類寬帶運(yùn)營+第三方統(tǒng)建統(tǒng)管、換電+BaaS模式等技術(shù)路線和商業(yè)模式的探索將為產(chǎn)業(yè)帶來新機(jī)遇。

1）建議關(guān)注充電產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備商和運(yùn)營商：國電南瑞(600406.SH)、許繼電氣(000400.SZ)、盛弘股份(300693.SZ)、特銳德(300001.SZ)等;

2）建議關(guān)注換電產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)備商和運(yùn)營商：山東威達(dá)(002026.SZ)、瀚川智能(688022.SH)、博眾精工(688097.SH)、協(xié)鑫能科(002015.SZ)、寧德時(shí)代(300750.SZ)等;

3）建議關(guān)注布局800V高電壓平臺(tái)的主機(jī)廠：比亞迪(002594.SZ)、長城汽車(601633.SH)、吉利汽車(00175) 、廣汽集團(tuán)(601238.SH)、小鵬汽車-W(09868)、理想汽車-W(02015)、北汽藍(lán)谷(600733.SH)、相關(guān)的汽車零部件公司：欣銳科技(300745.SZ)、英搏爾(300681.SZ)、精進(jìn)電動(dòng)(688280.SH);和相關(guān)的功率半導(dǎo)體行業(yè)公司：比亞迪半導(dǎo)體(申報(bào)已受理)、斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)、時(shí)代電氣(688187.SH)、天岳先進(jìn)(688234.SH) 等;

4）建議關(guān)注布局和推進(jìn)換電模式應(yīng)用的主機(jī)廠：蔚來汽車、吉利汽車(00175)、上汽集團(tuán)(600104.SH)。

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本文選編自微信公眾號(hào)“ 風(fēng)口汽車”;作者：于特；智通財(cái)經(jīng)編輯：謝雨霞。