國金證券：至少未來兩年鋰板塊維持高價格、高利潤 關(guān)注天齊鋰業(yè)(002466.SZ)

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告表示，鋰板塊最近一段時間的調(diào)整，核心原因仍是過去一年漲幅過大，高位下圍繞某篇文章、某個紀(jì)要、某個傳聞帶來的波動也就變大?；久婵矗?2、23年鋰資源緊張，24、25年也很難得到大幅緩解，鋰具備周期成長屬性。目前股價中，市場仍將鋰作為一個周期漲價品種看待。市場需要接受至少未來兩年鋰板塊的高價格、高利潤，特別是有資源的公司?，F(xiàn)在是數(shù)據(jù)和業(yè)績真空期，板塊下個好的布局時點判斷是一季報前，基本面數(shù)據(jù)強化驗證+一季報高彈性業(yè)績催化。標(biāo)的上，22年該行重點圍繞業(yè)績思路，將板塊分化，重點看好有資源有加工產(chǎn)能且未來有成長性的公司，龍頭天齊鋰業(yè)(002466.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)，彈性標(biāo)的永興材料(002756.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)等。

一、產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤最新反饋

1、短期價格&全年價格

本周SMM報價，電池級碳酸鋰價格為32-33萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰價格為30-31萬元/噸，部分競價銷售價格達(dá)35.5-36.5萬元/噸;氫氧化鋰的報價大概在27-30萬元/噸。從去年四季度末開始，這一輪漲幅已經(jīng)達(dá)到15萬/噸，主要原因為下游的備貨需求疊加四季度之后的供應(yīng)減少導(dǎo)致。

價格節(jié)奏上，由供需決定，預(yù)計和21年走勢類似，春節(jié)后價格漲勢有所減弱，價格趨穩(wěn)，橫盤后二季度末三季度開啟新一輪上漲。品種上，碳酸鋰先漲，預(yù)計到年中氫氧化鋰漲幅會跟上。

全年價格，產(chǎn)業(yè)鏈對今年的價格判斷比較樂觀，喊出了相對較高的價格。同時，對今、明兩年都相對樂觀。22年的供不應(yīng)求狀態(tài)確定性強;23年的很多擴產(chǎn)項目計劃集中在下半年或者年底投產(chǎn)，考慮產(chǎn)能爬坡，意味著23年供應(yīng)增量有限，23年仍供不應(yīng)求。24-25年短缺程度可能緩解，但大概率不會扭轉(zhuǎn)供不應(yīng)求趨勢。

2、下游接受度

結(jié)論是不管是國內(nèi)以及海外客戶，下游對現(xiàn)在的價格完全接受，現(xiàn)貨目前是一貨難求的狀態(tài)。

鋰鹽廠普遍反饋的一點：電池和車企目標(biāo)是搶分額，考慮的更多還是市占率問題，他們更多擔(dān)心的是沒有資源保供，接受資源緊張的現(xiàn)實。現(xiàn)在能有多少鋰決定著他們未來能有多少出貨量。

舉兩個調(diào)研中的實例，第一個，有鋰鹽廠反饋，如果現(xiàn)在以25-30w的價格，可以在1月份就把全年的貨賣光，客戶在這個價格下是搶貨的狀態(tài)。第二個，多個鋰鹽廠反饋，已經(jīng)有整車廠、電池廠在和鋰鹽廠談3年甚至是5年的長單(鎖量不鎖價)，可以看出下游對上游緊缺的重視度。

二、市場關(guān)心的幾個問題

1、鋰是不是21年的光伏硅料?可以等到鋰價下跌拐點?

鋰是資源品，硅料是工業(yè)品，不能完全等同。硅料的原材料不稀缺，有資金就可以投，擴產(chǎn)時間一年左右。鋰礦擴產(chǎn)周期少則2年，多則3-5年;下游鋰電池擴產(chǎn)需要6個月，正極材料擴產(chǎn)需要1年，也就是供需失衡至少2-3年時間。

該行一直強調(diào)：一是這輪上游資本開支沒有跟上中游和下游的資本開支，供需錯配時間拉長，上游的產(chǎn)能周期見底才發(fā)生在20年中，以Altura關(guān)停為標(biāo)志;其次是，全球最主要的優(yōu)質(zhì)資源已在上一輪17年那輪基本都瓜分完畢。因此，該行看到鋰公司近期收購的鋰資源多為綠地礦，意味著開采周期至少要2-3年以上時間，同時，綠地礦項目本身的不確定性就很大，進(jìn)度預(yù)期的概率很大。

當(dāng)然，當(dāng)前鋰的股價表現(xiàn)出來的，鋰就是硅料，這就是預(yù)期差：該行或許在未來2-3年都等不到鋰價大拐點出現(xiàn)。

2、幾大下游的價格承受力如何?高價格影響終端需求?影響多少需求?

鋰四大下游：動力電池、消費電池、儲能、傳統(tǒng)工業(yè)。價格承受能力依次：動力—消費—傳統(tǒng)工業(yè)—儲能。

從產(chǎn)業(yè)鏈反饋來看，動力環(huán)節(jié)價格承受度最高，22年電池本身有漲價預(yù)期，特斯拉、小鵬等整車已經(jīng)漲價，觀察漲價后的電車銷量情況，判斷大概率能傳導(dǎo)。

其次為3C，但鋰的成本占比低，承受能力強。電動工具略有影響。

然后是傳統(tǒng)行業(yè)，主要兩個用途，玻璃陶瓷40%，鋰基潤滑脂60%，容易減產(chǎn)的是玻璃陶瓷，但成本占比小，且類似高鋁玻璃中，無法替代。最不容易減產(chǎn)的是鋰基潤滑脂。目前價格下，如果有可替代的產(chǎn)品早就已經(jīng)替代了，預(yù)計最多影響2萬噸左右需求。

最后是儲能，對價格敏感，但儲能市場容量大，增速快，很多企業(yè)不愿意退出市場。總體，影響最大的應(yīng)該是儲能，影響量需要觀察。

3、21年的鋰可以滿足多少車?

根據(jù)國金新能源車團(tuán)隊的預(yù)測，22年全球電車銷量1000萬輛。按每輛車對應(yīng)50kg鋰需求，動力環(huán)節(jié)對應(yīng)50萬噸需求。

該行預(yù)計22年鋰供應(yīng)68.2萬噸，也就是消費儲能傳統(tǒng)三大下游分配剩余的18萬噸供應(yīng)，對應(yīng)三個領(lǐng)域需求分別為6-8萬噸、3-4萬噸、8萬噸，同比持平或略有下降。意味著略壓縮其他三大領(lǐng)域需求，22年的鋰就可以滿足1000萬輛車需求。如果其他三大領(lǐng)域需求要同比增長，22年的鋰滿足900萬輛車的需求問題不大。

本文來源于國金證券宏策股微信公眾號，智通財經(jīng)編輯：楊萬林