大和：維持恒安國際(01044)“持有”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降16.1%至39港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，大和發(fā)布研究報(bào)告稱，維持恒安國際(01044)“持有”評(píng)級(jí)，由于衛(wèi)生巾銷量疲軟與產(chǎn)銷成本上升壓力，將2021-23年的收入下調(diào)1%-2%，每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)3%-5%，目標(biāo)價(jià)由46.5港元降至39港元，以反映較低的每股收益預(yù)測(cè)和持續(xù)利潤率壓力，預(yù)計(jì)2022年強(qiáng)勁的現(xiàn)金流將支撐恒安穩(wěn)定的派息率。

報(bào)告中稱，恒安成本和定價(jià)壓力逆風(fēng)持續(xù)存在;預(yù)計(jì)將在下半財(cái)年及2022財(cái)年保持激烈競爭。恒安旨在通過定價(jià)和品牌建設(shè)獲得市場(chǎng)份額。報(bào)告指，注意到節(jié)日在線銷售和外國品牌向中國低線城市的積極擴(kuò)張，繼續(xù)對(duì)第四財(cái)季恒安的衛(wèi)生巾銷售施加壓力。因此預(yù)計(jì)其下半財(cái)年下降6%，主要是由于銷量下降，加上恒安保留組織紙面平均售價(jià)在2021年保持穩(wěn)定，而同行提高了平均售價(jià)，另外濕紙巾銷量下降和匯率因素等，導(dǎo)致下半財(cái)年的營業(yè)利潤率壓力較大，可能會(huì)持續(xù)到2022年。

展望2022年衛(wèi)生紙銷量將同比改善，和恒安目標(biāo)是以銷量增長而不是平均售價(jià)增強(qiáng)。該行預(yù)計(jì)木漿成本將在明年上半財(cái)年保持高位，這可能會(huì)完全抵消運(yùn)營杠桿帶來的積極影響。該行預(yù)計(jì)，衛(wèi)生巾價(jià)格戰(zhàn)將隨著石化原料成本呈上升趨勢(shì)，但銷量保持持平。因此預(yù)測(cè)2022-23年凈利潤將增長2%-3%，而2021年下降20%。